海能达（002583） 证券研究报告·公司研究·通信设备 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 诉讼扰动影响减小，Q4收入环比改善，基本面拐点或将至 买入（维持） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 7,844 6,071 7,264 8,949 同比（%） 13.1% -22.6% 19.6% 23.2% 归母净利润（百万元） 81 102 356 436 同比（%） -83.1% 25.9% 250.2% 22.4% 每股收益（元/股） 0.04 0.06 0.19 0.24 P/E（倍） 127.26 101.10 28.87 23.59 投资要点  季度业绩环比改善，基本面拐点或将至：据业绩快报最新数据，20年实现营业收入约为57亿元-65亿元，较去年同比下滑17.1%-27.3%，实现归属于母公司股东的净利润为0.85亿元-1.2亿元，较去年同比增加5.19%-48.5%，从单季度收入来看，虽然Q2、Q3收入分别环比下滑1.24%和12.75%，随着疫情影响的逐步减小，Q4收入已经环比改善，预计环比增加0.83%-61.39%。从盈利情况来看，20年EMS业务等低毛利产品占比减小，预计20年整体毛利率较19年（39.95%）进一步提升。  股权激励进一步彰显管理层经营信心：本次股权激励延续以核心骨干人员为核心的原则，授予的激励对象共计568人，其中中层管理人员及核心技术(业务)骨干占比为99.12%。从业绩考核目标来看，以2020年业绩预告中值（1.03亿元）为基数，21年-22年的利润增速不低于240%（3.5亿元）、20%（4.2亿元），我们认为，经营目标相较18年虽然仍有差距，但是基本面改善趋势已经逐步明确，随着传统业务修复、新产品持续推出，长期业绩增长动力仍然充足。  近期诉讼连获有利进展：20年12月份到21年1月，诉讼连获有利进展，首先驳回摩托罗拉申请颁发全球永久禁令以禁止公司在全球范围内销售涉诉产品的动议，其次在21年1月份伊利诺伊州法院法官认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额的意见，对先前判赔金额进行调减，整体赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元，减少了2.22亿美元。同时，还驳回摩托罗拉在审后程序提交的关于增加额外赔偿的动议，我们认为，虽然海能达与摩托罗拉的诉讼事件并未完全解决，但是海能达已经从之前不利以及被动，转变为积极主动的迎击，并且从近期的诉讼进展来看，效果已经逐步显现。  5G打开专网更广空间，专网龙头加速前进：5G的低时延、泛连接等特性，将进一步扩宽专网下游应用场景，海能达作为专网领域的龙头企业，将在产品、技术等多个方面继续领跑；其次借力公网专用打开更广市场空间，据调研机构数据，公网专用市场将是专网市场的10倍以上，目前海能达已经与全球运营商开展公专融合方面的合作，积极参与到运营商的业务生态圈中，已经拥有多个系列不同标准的公网专用产品及解决方案，可使用运营商网络运营，满足公共安全、公用事业、工商业等多个行业领域独立部署的需求。  盈利预测与投资评级：我们预计2020年-2022年海能达的营业收入分别为60.71亿元、72.64亿元、89.49亿元，实现归母净利润1.02亿元、3.56亿元和4.36亿元，维持“买入”评级。  风险提示：诉讼进展不及预期；海外疫情加剧；新产品拓展不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 5.59 一年最低/最高价 5.02/10.58 市净率(倍) 1.63 流通A股市值(百万元) 6062.16 基础数据 每股净资产(元) 3.43 资产负债率(%) 61.82 总股本(百万股) 1839.57 流通A股(百万股) 1084.47 [Table_Report] 相关研究 1、《海能达（002583）：H1业绩增长稳健，5G专网打开新成长空间》2020-09-02 2、《海能达（002583）：全年业绩符合预期，国内外全面开花，持续看好业绩稳定增长》2020-02-04 [Table_Author] 2021年02月18日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn -43%-29%-14%0%14%29%43%57%2020-022020-062020-102021-02海能达沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司研究简报 F 内容目录 1. 季度收入改善+股权激励出台，基本面拐点或将至 .................................................................... 3 1.1. 最新业绩快报披露，季度收入实现环比加速向上............................................................. 3 1.2. 股权激励彰显公司经营信心................................................................................................. 4 2. 近期诉讼连获有有利进展 .............................................................................................................. 5 3. 紧抓5G专网机遇，切入发展快车道 ........................................................................................... 6 3.1. 专网搭载5G快车，未来成长空间更广 .............................................................................. 6 3.2. 现产品持续推出，持续打造专网合作生态......................................................................... 7 3.3. 借力“公网专用”打开行业空间 ............................................................................................. 8 4. 盈利预测与评级 .............................................................................................................................. 9 5. 风险提示 .......................................................................................................................................... 9 图表目录 图1：海能达营业收入及同比增速..................................................................................................... 3 图2：海能达归母净利润及同比增速................................................................................................. 3 图3：海能达诉讼时间进展................................................................................................................. 5 图4：海能达法务费用及同比增速..................................................................................................... 6 图5：法务费用占营业收入的比例（%） ......................................................................................... 6 图6：5G专网相比于现有通用技术平台的优势 ............................................................................... 7 图7：北美5G专网应用和服务市场空间预测（单位：百万美元） .............................................. 7 图8：截止2020年3月5G专网按下游需求分类（单位：%） .................................................... 7 图9：海能达窄带产品族..................................................................................................................... 8 图10：海能达宽带产品族................................................................................................................... 8 图11：行业解决方案 ........................................................................................................................... 8 图12：公网专用产品族....................................................................................................................... 9 表1：海能达季度收入变化情况......................................................................................................... 3 表2：海能达股权激励对象一览......................................................................................................... 4 表3：海能达股权激励计划行权期与行权条件................................................................................. 4 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Ye