建筑装饰行业研究周报：1月基建相关社融指标创历史新高，继续看好Q1基建回暖

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2021年02月17日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:21Q1基建景气度上行，继续推荐装配式龙头及低估值蓝筹》 2021-02-07 2 《建筑装饰-行业研究周报:发改委官网通报审批项目总额再创新高》 2021-01-10 3 《建筑装饰-行业研究周报:对涨幅多年滞后的建筑板块可多一些逆向思维》 2021-01-03 行业走势图 1月基建相关社融指标创历史新高，继续看好Q1基建回暖 行情回顾 过去三个交易日（0208-0210），建筑（中信）指数上涨2.12%，沪深300指数上涨5.27%，三级子板块中，除建筑装修板块下跌外，其余子板块悉数上涨，其中专业工程板块涨幅较好，录得正收益4.72%。个股中，锋尚文化、华凯创意、鸿路钢构、中国化学、精工钢构涨幅居前。新增人口紧缺背景下叠加板块中公司的基本面表现强劲，钢结构板块整体关注度明显提升，鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构、东南网架等钢结构公司均在过去三个交易日录得正收益，而华阳国际、亚厦股份等装配式建筑板块中龙头公司表现较弱。 建筑：1月中长期企业贷款创历史新高，继续看好Q1基建回暖 1月新增社融5.17万亿元，同比多增1165亿元，处历史较高水平。结构上看，1月新增人民币贷款3.58万亿元，同比多增2400亿元，创17年以来历史单月最高值，金融机构对实体经济的支持力度不减。央行口径非金融企业短期贷款同比少增1944亿元，中长期贷款同比多增3800亿元，同比多增量处于2017年以来各月较好水平。1月委托贷款同比多增117亿元，信托贷款同比多减1274亿元；1月政府债券净融资额同比少增5176亿元，专项债未提前下达额度导致节奏上拖累社融。截止2月17日，政府仍无提前下达专项债使用额度，我们预计21年专项债的额度较20年或有小幅下降，但考虑到投向领域、专项金比例以及实际完成工作量上加快投入进度等因素，我们预计21年专项债对于基建投资的拉动效果并不弱。 投资建议 建议继续沿装配式和低估值蓝筹两条主线挖掘建筑行业投资机会，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），近期市场对于节后较好的复工复产以及两会的政策催化关注度抬升，对低估值的建筑板块带来一定催化作用，推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种。装配式建筑推荐鸿路钢构、精工钢构，关注华阳国际，建筑低估值蓝筹推荐华设集团、中国交建、中国铁建、中国建筑、金螳螂等。 风险提示：Q1基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-02-10 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002541.SZ 鸿路钢构 55.27 买入 1.07 1.38 1.71 1.96 51.65 40.05 32.32 28.20 600496.SH 精工钢构 5.45 买入 0.20 0.29 0.39 0.50 27.25 18.79 13.97 10.90 603018.SH 华设集团 10.41 买入 0.93 1.16 1.39 1.69 11.19 8.97 7.49 6.16 601668.SH 中国建筑 4.80 买入 1.00 1.05 1.25 1.37 4.80 4.57 3.84 3.50 601800.SH 中国交建 6.66 买入 1.24 1.25 1.40 1.51 5.37 5.33 4.76 4.41 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -13%-5%3%11%19%27%35%2020-022020-062020-10建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 核心观点 行情回顾 过去三个交易日（0208-0210），建筑（中信）指数上涨2.12%，沪深300指数上涨5.27%，三级子板块中，除建筑装修板块下跌外，其余子板块悉数上涨，其中专业工程板块涨幅较好，录得正收益4.72%。个股中，锋尚文化（16.03%）、华凯创意（14.72%）、鸿路钢构（12.66%）、中国化学（11.52%）、精工钢构（9.88%）涨幅居前。新增人口紧缺环境背景下叠加板块中公司的基本面表现强劲，钢结构板块整体关注度明显提升，鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构、东南网架等钢结构公司均在过去三个交易日录得正收益，而华阳国际、亚厦股份等装配式建筑板块中龙头公司表现较弱。 图1：中信建筑三级子行业上周（0208-0210）涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图2：建筑个股涨幅前五 图3：钢结构板块个股涨幅较好 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 建筑：1月基建相关社融指标创历史新高，继续看好Q1基建回暖 1月社融数据中非金融企业中长期贷款指标创历史新高。1月新增社融5.17万亿元，同比多增1165亿元，处历史较高水平。结构上来看，1月新增人民币贷款3.58万亿元，同比多增2400亿元，创17年以来历史单月最高值，金融机构对实体经济的支持力度不减。央行口径非金融企业短期贷款同比少增1944亿元，非金融企业中长期贷款同比多增3800亿元，同比多增量处于2017年以来各月较好水平。1月委托贷款同比多增117亿元（20M1为-26亿元），信托贷款同比多减1274亿元；1月政府债券净融资额同比少增5176亿元，-1%0%1%2%3%4%5%专业工程及其他园林工程基建建设房建建设建筑设计及服务建筑装修0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%锋尚文化华凯创意鸿路钢构中国化学精工钢构12.66%9.88%4.74%2.97%2.69%0%2%4%6%8%10%12%14%鸿路钢构精工钢构杭萧钢构东南网架森特股份 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 专项债未提前下达额度导致节奏上拖累社融。2月8日，央行发布《2020四季度货币政策执行报告》，提及下阶段的货币政策思路以“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”为目标，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，我们预计，后续融资环境可能在总体宽松的情况下边际收紧，社融增速逐渐放缓。 图4：新增人民币贷款当月值 图5：中长期企业贷款当月值 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 我们预计2021年专项债额度或小幅低于2020年，但对于基建投资的拉动效果并不弱。近日财政部发改委联合下达关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知，2021年专项债项目申报工作终于拉开序幕，申报工作开展时间明显晚于去年，我们预计与部分资金尚未使用完毕、项目推进缓慢、项目收益不及预期等因素有关，但考虑到投向领域、专项金比例以及实际完成工作量上加快投入进度等因素，我们预计21年专项债对于基建投资的拉动效果并不弱：1）投向领域可继续棚改：根据通知，2021年专项债重点投向领域分别为交通基础设施、能源项目、农林水利、生态环保项目、社会事业、城乡冷链物流设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目和保障性安居工程这九大类，而最后一项专项债支持的保障性安居工程领域包括老旧小区改造、保障性租赁住房、棚户区改造三类。这意味着今年专项债可继续投棚改项目，主要支持在建收尾项目，适度支持新开工项目；2）资本金比例仍维持25%，对于配套资金的撬动仍有上升空间：2021年专项债券充当重大项目资本金相关政策延续去年25%规定，考虑到2020年专项债充当投资项目资本金占比仍相对偏低，我们认为2021年专项债撬动配套资金效应仍有上升空间；3）实际完成工作量加快投入进度：截止2月17日，政府仍无提前下达专项债使用额度，我们预计21年专项债的额度较20年或有小幅下降，但由于疫情以及资金沉淀等因素未形成的实物工作量有望在21年释放，拉动21Q1基建投资增长，综合三因素我们预计21年专项债对于基建投资的拉动效果并不弱于20年。 建议继续沿装配式和低估值蓝筹两条主线挖掘建筑行业投资机会，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），近期市场对于节后较好的复工复产以及两会的政策催化关注度抬升，对低估值的建筑板块带来一定催化作用，推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种：1）低估值央企蓝筹前期受指数剔除、及市场对基建悲观预期等因素影响，估值已接近历史低位，且同沪深300的估值差距进一步拉大，关注估值回升机会，我们预计基建央企基本面修复有望延续，而地方国企有望展现较高的收入和利润弹性，推荐华设集团、中国建筑、中国交建等，关注交建和铁建的H股；2）装配式建筑渗透率快速提升带动产业持续高景气，同时对装配化率要求的提高有望带动钢结构、装配式内装等产业实现快速增长，推荐钢结构制造龙头鸿路钢构，钢结构EPC龙头精工钢构，关注装配式设计龙头华阳国际；3）地产产业链短期受融资环境收紧及部分房企资金链风险事件影响，板块市场情绪承压，但中长期看，房建产业链龙头估值当前均处于较低水平，后续有望表现出较强的价值属性，推荐金螳螂等。 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01社会融资规模:新增人民币贷款:当月值（亿元）05,00010,00015,00020,00025,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01金融机构:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:当月值（亿元） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 风险提示 疫情持续时间超预期：当前我们对全年及Q1基建等投资数据的测算基于疫情能够在短期内得到控制，出现拐点，建筑工地普遍能够在2月末复工并恢复到正常工作效率的假设，若疫情持续时间超预期，则固定资产投资可能低于我们预期； 基建投资增速回暖不及预期：尽管关于基建稳增长的政策面利好在不断推进，且由中央逐步落实至地方，但基建投资仍受天气，政策传导进度、资金到位程度等多因素影响，投资增速回暖可能不及预期。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修