化妆品行业月度专题（2021年01月）：景气赛道品牌高成长，关注边际改善标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品指数 3532 沪深300指数 5565 上证指数 3532 深证成指 15270 中小板综指 12987 相关报告 1.《化妆品行业月度专题（2020年11月）——国际品牌销售靓丽，本土品牌继续分化》，2020.12.16 李婕 分析师 SAC执业编号：S1130520110003 lijie6＠gjzq.com.cn 罗晓婷 分析师 SAC执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 景气赛道品牌高成长，关注边际改善标的 ——化妆品行业月度专题（2021年01月） 行情回顾  2021.01上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.67%、涨3.71%、涨5.22%，化妆品板块涨14.79%，跑赢沪深300 9.57PCT。板块对比，化妆品板块处板块上游。华熙生物、上海家化、壹网壹创等涨幅居前。 数据点评  近期数据跟踪：20年12月化妆品零售增9%、增速环比放缓：低基数下，21年1月阿里全网化妆品零售额增长提速、同增45%，洗衣液同增24%。  1月重点品牌天猫旗舰店销售情况： 1）基础性护肤品牌：珀莱雅继续快速增长、1月增176%，1月上线双抗精华、红宝石精华销售额进入店铺前十。华熙生物旗下润百颜/夸迪/肌活/米蓓尔分别同增243%/25940%/1257%/1014%。上海家化旗下多品牌现改善，其中佰草集连续多月下滑、1月首现正增长、同增44%，主要由新玉润套装/面霜贡献（薇娅带货）、新七白冻干面膜、太极翡翠水等贡献；玉泽增145%；六神增30%；美加净增27%；高夫增50%；家安增115%；启初增510%；双妹增146%。御家汇自有品牌持续复苏，御泥坊、小迷糊1月分别增226%、51%，代运营的城野医生、强生分别增95%、220%，增长靓丽。壹网壹创代运营的百雀羚增50%、Olay降0.18%。丽人丽妆代运营的雪花秀增长靓丽，1月增246%。 2）功效性护肤品牌：获益赛道景气、增速较高。薇诺娜同增104%/玉泽同增145%/理肤泉同增25%/薇姿同降5.32%/雅漾同增129%/芙丽芳丝同增100%。 3）新锐彩妆品牌：不断涌现。完美日记1月同降7%、花西子同增49%，彩棠同增176%、VNK同增50%、colorkey同增160%。 4）洗护发品牌：拉芳/美多丝低基数下快速增长，1月分别同增37%/142%。 5）洗衣液：蓝月亮位居1月阿里全网洗衣液榜首、同增68%。 行业公司动态  行业动态：逸仙电商1个月牵手2家上游企业；京东美妆最大JDP冲击IPO；新锐品牌colorkey母公司完成4亿元B轮融资；快手敲钟。  重点公告：家化20年净利同降22.78%；华熙、丽人丽妆发布股权激励；网创预计20年净利同增40%~50%、、拉芳同增90~119%、御家汇同增341%–451%、诺斯贝尔同增11%~19%。 投资建议  行业成长带来全产业链投资机会，优先推荐占据产业链核心价值的品牌商、其次为生产商、代运营商。1）品牌商：功效性护肤品及彩妆等细分景气赛道为品牌发展提供机遇。推荐业绩持续复苏、估值相对较低的上海家化、御家汇等以及品牌运营能力出色的珀莱雅、华熙生物、功效性护肤品龙头贝泰妮等；2）生产商：新锐品牌兴起及国际品牌加强本土化运作，优质化妆品生产制造商有望优先获益，建议给予一定估值溢价；3）代运营商：推荐有望分享国际大牌成长红利的代运营商。 风险提示  品牌商新品销售、营销投放不及预期；生产商/代运营商大客户流失。 -20%0%20%40%60%80%化妆品沪深300 2021年02月10日 消费升级与娱乐研究中心 化妆品行业研究 买入 ) 行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、行业回顾 ...................................................................................................4 2、重点数据跟踪与点评 .................................................................................5 2.1、总体零售：12月化妆品零售受11月大促提前透支影响、增速放缓 ......5 2.2、1月化妆品线上：低基数下，阿里全网销售额增长提速 .......................5 2.2.1、基础性护肤品：珀莱雅、华熙快速增长，家化多品牌现改善、御家汇持续复苏 .....................................................................................................6 2.2.2、功效性护肤品：获益细分行业机遇，品牌增速总体较高 .................. 11 2.2.3、彩妆：新锐品牌持续涌现、快速增长 ..............................................12 2.2.4、美发护发：拉芳、美多丝低基数下快速增长 ...................................13 2.3、1月洗衣液线上：蓝月亮全网排名第一、天猫店销售额同比增68% ...15 3、行业公司动态 ..........................................................................................16 3.1、行业新闻...........................................................................................16 3.2、公司动态...........................................................................................19 4、行业估值与投资建议 ...............................................................................19 4.1、行业估值...........................................................................................19 4.2、总结与投资建议 ................................................................................21 5、风险分析 .................................................................................................22 图表目录 图表1：上月（2021.01）化妆品板块涨跌幅 ..................................................4 图表2：上月（2021.01）化妆品板块涨跌幅走势 ...........................................4 图表3：上月（2021.01）各板块涨跌幅（%） ...............................................4 图表4：上月（2021.01）化妆品个股涨跌幅 ..................................................5 图表5：我国限额以上零售企业总体零售及化妆品零售额同比增速（月度） ...5 图表6：我国限额以上零售企业总体零售及化妆品零售额同比增速（年度） ...5 图表7：阿里全网化妆品销售额及同比增速.....................................................6 图表8：阿里全网细分化妆品品类销售额同比增速 ..........................................6 图表9：阿里全网护肤品行业前十大品牌销售额..............................................6 图表10：主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速（一） ...................7 图表11：主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速（二） ...................8 图表12：主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速（三） ...................9 图表13：非上市本土品牌天猫旗舰店销售额同比增速...................................10 图表14：国际化妆品集团主要品牌天猫旗舰店销售额同比增速..................... 11 图表15：功效性护肤品牌天猫旗舰店销售额同比增速...................................12 图表16：阿里全网彩妆行业前十大品牌销售额 .............................................12 nMmRsRqNoNoRqNrNyQnOsN9PdNaQoMnNtRnMlOmMpNlOmNpPaQmNnQvPqNpOMYpNqP行业月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表17：彩妆品牌天猫旗舰店销售额同比增速 .............................................13 图表18：阿里全网美发护发行业前十大品牌销售额 ......................................14 图表19：美发护发重点品牌天猫旗舰店销售额同比增速 ...............................15 图表20：阿里全网洗衣液销售额及同比增速.................................................15 图表21：我国洗衣液行业市场规模及同比增速 .............................................15 图表22：1月阿里全网洗衣液销售额排名 .....................................................16 图表23：1月洗衣液主要品牌天猫旗舰店销售额增速 ...................................16 图表24：化妆品上市公司重点公告...............................................................19 图表25：化妆品公司估值表 .........................................................................20 图表26：美妆公司18年以来PE估值（TTM，更新至2021/01/05） ...........20 图表27：个护公司18年以来PE估值（TTM，更新至2021/01/05） ...........20 图表28：代运营商18年以来PE估值（TTM，更新至2021/01/05） ...........21 图表29：生产商18年以来PE估值（TTM，更新