节前最后一个交易日以观望为主，节后伺机逢低做多

华泰期货|铜日报 2021-02-10 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 节前最后一个交易日以观望为主 节后伺机逢低做多 现货方面：据SMM讯，02月09日上海有色网1#电解铜现货对当月合约报升水30~升水70元/吨。平水铜成交价格59300元/吨~59440元/吨，升水铜成交价格59320元/吨~59470元/吨。现货市场，节日氛围浓重，下游基本无消费，成交萎靡。美国财政刺激措施的积极进展，以及美元疲软提供支撑，铜精矿TC仍处低位，节后消费预期乐观。 观点：昨日公布的社融以及贷款数据均超预期，股市、商品继续上涨，同时美元指数继续走弱，一定程度上也起了推波助澜的作用。基本面来看，国内铜市至今仍没有正式出现明显的累库拐点，结合目前的低库存状态，短期内也加大了市场对于节后旺季来临以后铜价继续上行的预期。但不管怎么说，明天国内市场就将因为春节开始为期一周的休市，期间海外市场的波动可能较大，同时需要警惕海外的交仓风险，我们建议节前适当控制仓位，以观望为主，等待节后回调后的做多机会。 中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建版块将持续对铜需求形成拉动，随着淡季迟迟不见累库踪影，接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌 关注点： 1. 流动性突然收紧的风险 2. 累库超预期 3. 疫情变化情况 4. 美元指数反弹 华泰期货|铜日报 2021-02-10 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/2/9 2021/2/8 2021/2/2 2021/1/11 现货(升贴水) SMM：1#铜 50 130 130 75 升水铜 60 150 30 80 平水铜 35 115 0 70 湿法铜 -110 15 -85 30 洋山溢价 #N/A 73 73 64 LME（0-3） — 13.75 10 -14.25 期货(主力) SHFE 59570 58790 57300 58580 LME #N/A 8073.5 7752 7845.5 库存 LME — 74575 74225 104950 SHFE 68588 — 66565 82342 COMEX — 69788 72885 79206 合计 — 144363 213675 266498 仓单 SHFE仓单 34216 33616 19836 26894 LME注销仓单占比 — 30.7% 33.4% 36.2% 套利 CU2106-CU2103连三-近月 -20 80 100 230 CU2103-CU2102主力-近月 0 0 50 60 CU2103/AL2103 3.75 3.73 3.83 3.90 CU2103/ZN2103 2.97 2.93 2.94 2.77 进口盈利 #N/A -629.5 117.8 1230.3 沪伦比（主力） — 7.28 7.39 7.47 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-02-10 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 40005000600070008000350004000045000500005500060000650002016/12/172018/12/172020/12/17期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/12/042019/12/042020/12/040-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）105012001350-2000-1000010002000300040002017/1/102019/1/102021/1/10价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-02-10 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402016/12/172018/12/172020/12/17最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002016/12/102018/12/102020/12/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892014/062016/062018/062020/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892016/04/182018/04/182020/04/18进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-02-10 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002016/11/172018/11/172020/11/17期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002016/12/102018/12/102020/12/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2021年2017年2018年2019年2020年400055007000850001000002000003000004000002017/01/152019/01/152021/01/15LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-02-10 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院