十年期国债收益率创新低，新低之后有新低

固定收益研究 Page 1 j[Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债市日评 2016年08月12日 十年期国债收益率创新低，新低之后有新低 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 魏玉敏 021-60933161 weiym@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 联系人： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001  利率品市场观察 周三债券市场做多热情高涨，10年期国债最低成交至2.68%，破年内低点，创下7年来新低。 今日路透报道称国开行正考虑在银行间债市发行的债券推出臵换操作，换券招标中将次新券臵换新券。如果这种制度实行，国开新老券发行交接时会更加平稳过渡，国开债的基准性增强，国开老券明显受益。 前期我们提到十年期国开债历来是成交最活跃的品种，交易市场也更加看重10年期国开的基准地位。而近期由于10年期国开160210即将换券，所以目前160210的基准地位就不再受到认可，但暂时没有新的券出来，所以在缺乏市场的基准的时候市场略显犹豫，领头羊换券带来的墨迹，所以市场也就期盼着快点换券，新券出来之后会成为市场关注的新基准。虽然我们目前没有等到新券出来带来的新定位，今日却传出了国开债换券招标制度，这种制度安排将磨平国开新老券流动性价差，国开债的基准增强。在国开标杆的带领下，利率走势也更为顺畅。今日在160210的带领下，各利率品种收益率均有明显下行，十年期国债期货创出历史新高。 整体利率走势方面，我们维持前期观点，在八月经济增速、通胀、房地产投资等各项指标加速下行的过程中，国债将挑战2.5%的低位。  信用品市场观察 表 1：债券发行人负面新闻整理 发行人简称 发生日期 事件类型 相关债券 沧州建投 2016-8-9 延迟披露公司债券2016年定期跟踪评级报告 13沧州建投债 海航资本 2016-8-10 延迟披露公司债券2016年定期跟踪评级报告 14海资01、14海资02 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理  转债市场观察 1、15国资EB：中国太保子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2016年1月1日至2016年7月31日期间累计原保险业务收入分别为人民币950.42亿元、563.72亿元，同比增长44.62%和1.55%。 2、14宝钢EB：郭广昌旗下上海复星高科技（集团）有限公司于8月8日通过集中交易方式购买了公司55万股H股股份，约占公司总股本的0.02%。此次增持后，郭广昌旗下复星国际有限公司、上海复星高科技（集团）有限公司等5家公司合计持有新华保险15625.92万股H股股份，合计持股比例由增持前的4.99%增至5.01%。 3、海印转债：海印股份发布主体和转债跟踪评级报告，维持主体信用等级AA-，评级展望稳定，同时维持海印转债信用等级AA-。 4、江南转债：江南水务发布上半年业绩报告，公司实现营收5.74亿元，同比增长55.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长51.94%(业绩预告归属净利同比增加50%～70%)。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2 对于业绩走好的原因，江南水务表示，主要受益于子公司市政工程公司由于不断拓展对外工程业务，安装业务收入比上年同期增长147.28%，毛利率比上年同期下降2.77%,净利润比上年同期增长127.26%。  国债期货以及相关衍生品市场观察 5年期主力合约TF1612开于101.585，收于101.495，结算价101.505，最高101.720，最低101.475，跌幅0.05%，振幅0.24%，成交6388手，其中外盘3100手，内盘3288手，持仓量16309手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.045，结算价下跌0.040，成交量上升2696手，持仓量上升1353手。另外，10年期国债期货主力合约T1612下跌0.04%。 今日央行公开市场进行800亿元人民币七天期逆回购操作，考虑到今日550亿元逆回购到期，，公开市场净投放250亿。公开市场逆回购虽净投放但助益不大, 资金面维持偏紧局面。一级市场方面，财政部招标续发行的350亿元人民币5年期固息国债，加权中标收益率2.4315%，远低于此前2.50%的预测均值。二级市场方面，据传国开行正考虑对其在银行间债市发行的债券推出臵换操作，这将激活部分老券的流动性，令新老券的利差压低，叠加一级国债招标结果远低于预期的利好，现券收益率普遍下行1-3BP，国债期货一度上涨，但快速回落。从技术角度看，今天冲破了上行通道的上轨，有技术回调压力，回落后也稳定在上行通道的下轨，趋势依然看涨。 图 1：期货合约60分钟走势图 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 图 2：各合约行情一览 合约开盘最高最低结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘成交量(手)简评TF1609.CFE101.850101.980101.750101.8150.0050.00%0.23%5628690112529TF1612.CFE101.585101.720101.475101.505-0.050-0.05%0.24%310032886388TF1703.CFE101.340101.410101.180101.205-0.045-0.04%0.23%276396672T1609.CFE101.745101.970101.630101.6950.0450.04%0.33%8167762715794T1612.CFE101.350101.540101.100101.210-0.040-0.04%0.43%7697844616143T1703.CFE100.980101.145100.770100.805-0.040-0.04%0.37%2384787165年和10年国债期货均下跌 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 图 3：各合约对应CTD券一览 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 图 4：TF1612的机构持仓变动 资料来源：WIND、国信证券研究所整理 合约成交量（亿）当日YTM前一交易日YTM变动幅度(bp)当日期货对应收益率前一交易日期货对应收益率变动幅度（bp）当日IRR当日基差简评130020.IB1.32.64002.63670.332.55412.5601-0.607.1269%-0.3493150002.IB2.02.60292.60000.292.71822.71050.771.5409%0.5892110015.IB4.02.65282.65260.022.84022.83400.612.3993%0.8697150005.IB0.52.75502.7800-2.502.77902.7911-1.211.1149%0.1888150005.IB0.52.75502.7800-2.502.85862.8588-0.021.0898%0.8186150005.IB0.52.75502.7800-2.502.92922.92670.251.2290%1.3736现券收益率下行，而国债期货对应收益率却小幅上行排名买方会员多单持仓（手）变动卖方会员空单持仓（手）变动成交会员成交量（手）变动简评1中信期货2,563393海通期货2,286254中信期货1,3805792中粮期货2,066211中信建投1,889733中信建投9326593新湖期货1,84643永安期货1,305196南华期货7484814招商期货1,178116国泰君安1,23118海通期货6432365永安期货1,0236和融期货1,223-300上海东证5924026银河期货758205上海东证1,062281鲁证期货5695187国泰君安741146兴业期货9840银河期货5022408华泰期货565-68鲁证期货940-433华西期货4843149中金期货4390中信期货876151兴证期货45444410乾坤期货42022一德期货59449一德期货421251前五汇总8,676769前五汇总7,934901前五汇总4,2952,357前十汇总11,5991,074前十汇总12,390949前十汇总6,7254,124多空双方主力均净开仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《固定收益快评：货币基金配臵优选：16口行09SHIBOR浮动债》 ——2016-08-10 《债市日评：6、7月CPI非食品环比仅是昙花一现》 ——2016-08-10 《债市日评：多重看似“利空”而不跌，感受来自于市场的洪荒之力》 ——2016-08-09 《债市日评：利率平淡中酝酿下一波的下行》 ——2016-08-05 《债市日评：广义基金成为金融债增持主力--7月中债登债券托管量数据点评》 ——2016-08-04 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证