共 8页，第 1页中债监测周报—地方政府及城投行业中债监测周报——地方政府及城投行业： 新增债务限额分配管理暂行办法发布，融资平台信评首遭下调 2017年第13期（总第106期）2017.04.03~2017.04.07 【摘要】  4月1日，财政部公布《新增地方政府债务限额分配管理暂行办法》，办法首次公布了新增地方政府债务限额分配公式，还表示新增地方政府一般及专项债务限额分别按照一般公共预算、政府性基金预算管理方式不同，单独测算；4月6日，标普全球评级宣布，将江苏新海连发展集团有限公司（简称“新海连”）长期企业信用评级由“BB+”下调至“BB”，同时下调香港智源至BB-，展望均为稳定。  上周发布重要公告的城投企业为巢湖城建，中诚信国际将巢湖城投信用评级上调至AA，影响为正面。  地方债发行：（1）上周仅山东省发行了地方债，累计发行规模783.44亿元，全部为置换债券。（2）根据已公告信息，截至本周五（4月14日）江苏省、河南省、四川省及重庆市共四个省市计划发行地方债1,581.12亿元，除重庆市计划发行200亿元新增债券外，剩余全部为置换债券。  城投债发行：（1）上周城投债发行规模环比下降68.97%，发行速度较前一周有所放缓； AA+、AA城投债期限加权平均利差均呈现不同程度上浮。（2）本周城投债待发行规模217.00亿元，期限主要分布于1年期及以内。 一、上周要闻点评 财政部发布《新增地方政府债务限额分配管理暂行办法》 【要闻简述】2017年4月1日，财政部公布《新增地方政府债务限额分配管理暂行办法》（财预[2017]35号，以下简称“办法”）。办法首次公布了新增地方政府债务限额分配公式。从公式来看，新增限额分配体现正向激励原则，新增债务限额的测算兼顾了地方政府重点项目支出需求。此外，办法表示新增地方政府一般及专项债务限额分别按照一般公共预算、政府性基金预算管理方式不同，单独测算。 【中债观点】 1、新增限额分配体现正向激励原则，并兼顾了地方政府债务风险管控和重点项目支出需求。财政部在确定地区新增债务限额分配时主要考虑地方财力、债务风险水平、债务管理水平等；明确“正向激励”原则，财政实力强、举债空间大、债务风险低、债务管理绩效好的地区多安排，反之则少安排或不安排。具体来看，“该地区财力×系数1”以某地区财力占全国地方综合财力的比例为权重，对全国新增额度中用于其他项目支出的额度进行分配。中债资信认为，财政部将新增限额的计算划分为重点项目支出额度及其它项目支出额度（新增额度扣除重点项目支出额度）两个方面，按指定权重进行加权作为基数，在考虑财政实力进行正向激励的同时，兼顾了部分地区对重大项目支出的事权问题，适度缓解了地方政府财权与事权间的矛盾，并能一定程度上引导地方政府支出向重大项目建设支出倾斜。 2、考虑举债空间，同时避免债务过快增长和异常波动。新增限额分配公式中的债务风险系数反映地方政府举债 共 8页，第 2页中债监测周报—地方政府及城投行业空间和偿债风险，它是根据各地区上年度政府债务限额和标准限额等比较测算的。同时，公式还用波动系数对债务增长速度做反向调整，避免债务过快增长和异常波动。波动系数的计算是以全国人大批准的新增限额平均增长率为基准确定波动系数区间，当某地区近年新增限额增长过快，波动系数可从基准线向下调整，反之则可适度向上调整，以保证年度间财政运行稳定性。 3、合理分配一般债和专项债新增额度，优化债务结构。根据分配公式测算各地区新增限额后，还需要考虑一般债务率和专项债务率高低。例如，某地区专项债务率超过风险预警线，则应减少分配或不分配专项债券新增额度，优化债务结构，防控债务风险。 如需详细了解，请参见中债资信报告《首次公布测算公式，新增限额分配兼顾风险防控与重点项目支出需求——〈新增地方政府债务限额分配管理暂行办法〉点评》。 中国地方政府融资平台信评首次遭下调 【要闻简述】4月6日，标普全球评级宣布，将江苏新海连发展集团有限公司（简称“新海连”）长期企业信用评级由“BB+”下调至“BB”，同时下调香港智源至BB-，展望均为稳定。 【中债观点】 连云港市政府财力规模下滑较大，债务规模增长较快，对区域内融资平台政府及政府相关债务的保障能力有所减弱。2016年连云港市分别实现一般公共预算收入及政府性基金收入211.47亿元及114.29亿元，同比分别大幅下滑27.52%及22.83%，而截至2016年末，政府债务余额则同比大幅增长75.10%至347.86亿元，连云港市政府财力规模出现大幅下滑，政府及政府相关债务规模增长较快。中债资信认为，城投平台违约风险受区域地方政府财政实力影响较大，尤其在区域内融资平台较多，政府及政府相关债务规模较大的前提下，政府财力规模的下滑将弱化其对融资平台债务的保障能力，进而导致融资平台违约风险的加大。 二、上周城投企业重要事件公告 企业名称 公告时间 事件类型 事件详况及影响 存续债券 巢湖市城镇建设投资有限公司 2017-4-05 评级调整 中诚信国际信用评级有限公司对公司主体信用等级上调至AA，评级展望稳定。 企业债15.20亿元 资料来源：Wind数据库，中债资信整理 三、上周地方政府及城投债券发行情况汇总  地方政府债券 发行规模：上周，全国只有山东省1个省级政府发行地方债，累计发行6只债券，发行规模783.44亿元，均为置换债券（详见表1）。 发行利率：上周发行的地方债，其发行利率较发行当天同期限国债收益率大致上浮41.33个BP，略高于2016年平均上浮水平。  城投债券 发行规模：受上周清明假期影响，总计仅发行城投债券9只，发行规模合计143.40亿元，环比下降68.97%，城投债发行速度较前一周有所放缓。分级别看，发债企业级别以AA为主，占比为78%；分行政等级看，发债企业行政级别以市本级为主，占比为67%；分债券类型看，企业债和公司债发行规模分居前两位，占比分别为44%和29%；分期限看，上周城投债发行期限与前一周差别不大，仍以5~7年期为主，占比达74%（详见图1和图2.1~2.4）。 共 8页，第 3页中债监测周报—地方政府及城投行业发行利率：上周AA+城投债期限加权平均利差上浮114.67BP。其中，“16达州投资债02”发行成本较基准收益率上浮点数较多（详见表2和表3）。 表1：上周发行地方政府债券详细情况 债券简称 发行规模(亿) 发行期限(年) 债券评级 发行方式 票面利率(%) 票面利率与基准收益率差异(BP) 17山东债 01 136.00 5.00 AAA 公募 3.28 20.00 17山东债02 136.00 7.00 AAA 公募 3.63 42.00 17山东定向01 150.23 7.00 — 定向 3.69 46.28 17山东定向02 150.23 10.00 — 定向 3.75 46.72 17山东定向03 105.50 7.00 — 定向 3.69 46.28 17山东定向04 105.50 10.00 — 定向 3.75 46.72 注1：发行债券统计时间为3月31日~4月06日 注2：公开发行地方债基准收益率为招标下限，定向发行地方债基准收益率为发行当天同期限国债收益率 资料来源：中国债券信息网、Wind数据库，中债资信整理 图1：上周城投债券发行规模和增速趋势 217.4123.5190316.50255.5143.444.52.19-2.242.27-3.33.6-3.103.13-3.173.20-3.243.27-3.313.31-4.060100200300400-100-50050100150200250发行规模(亿元)右轴：环比增速（%） 图2.1 新发债城投企业主体评级 图2.2 新发债城投企业行政级别 AA, 78%AA+, 22% 67%33%省本级市本级市辖区 共 8页，第 4页中债监测周报—地方政府及城投行业图2.3 新发债城投企业债券类型 图2.4 新发债城投企业债券期限 22%5%29%44%（超）短期融资券中期票据公司债企业债PPN 26%74%1年以内1-2年3-4年 表2：上周发行城投债券详细情况（按主体级别排序） 债券简称 发行主体 债券 评级 主体 级别 票面利率（%） 发行期限（年） 基准收益率（%） 票面利率与基准收益率差异（BP） 17昆投01 昆明产业开发投资有限责任公司 AA+ AA+ — 6.00 4.8755 — 17盐城资产CP001 盐城市城市资产经营有限公司 A-1 AA+ — 1.00 4.4772 — 17新盛投发CP001 扬州新盛投资发展有限公司 A-1 AA — 1.00 4.5972 — 17慈溪债 慈溪市国有资产投资控股有限公司 AAA AA — 7.00 5.2383 — 16达州投资债02 达州市投资有限公司 AA+ AA 6.50 10.00 5.3533 114.67 17太仓滨江MTN001 太仓市滨江新城发展有限公司 AA AA — 5.00 5.0464 — 17随州停车场债01 随州市城市投资集团有限公司 AA AA 5.70 7.00 5.2383 46.17 17长建债01 长兴城市建设有限公司 — AA — 5.00 5.0665 — 17港闸01 南通市港闸区国有资产经营总公司 — AA 5.50 5.00 5.0664 43.36 注1：基准收益率为发行当天同期限同级别对应的城投债到期收益率（中债） 注2：本表不考虑超短期融资券，因为中债估值只给出期限为1个月、3个月、6个月和9个月的SCP城投债到期收益率曲线 注3：未有债券级别的，其与基准收益率的对比以其主体级别为参考 资料来源：上海清算所网站、中国债券信息网、Wind数据库，中债资信整理 表3：上周不同期限不同级别城投债平均发行利率（%） 1年以下 5年 7年 7年以上 期限加权平均发行利率 AAA — — — — — 共 8页，第 5页中债监测周报—地方政府及城投行业AA+ — — — 6.50 6.50 AA — 5.50 5.70 — 5.62 AA－ — — — — — 注1：X+N型债券，统计期限时以X进行划分 注2：未有债券级别的，以其主体级别为参考 资料来源：Wind数据库，中债资信整理 四、本周地方政府及城投债券发行预告  地方政府债券 截至2017年4月6日18点，本周将发行地方政府债券20只，发行规模合计1,581.12亿元，除重庆市计划发行200亿元新增债券外，剩余全部为置换债券（详见表4）。  城投债券 截至2017年4月6日18点，本周已公告将发行的城投债券总计25只，合计217.00亿元（详见表5）。 表4：本周发行地方政府债券详细情况 债券简称 发行起始日 缴款日 发行规模(亿) 发行期限(年) 债券评级 17江苏债01 2017-04-07 2017-04-10 190.10 3.00 AAA 17江苏债02 2017-04-07 2017-04-10 190.00 7.00 AAA 17江苏债03 2017-04-07 2017-04-10 147.70 5.00 AAA 17江苏债04 2017-04-07 2017-04-10 147.70 10.00 AAA 17重庆债01 2017-04-07 2017-04-10 40.00 5.00 AAA 17重庆债02 2017-04-07 2017-04-10 60.00 7.00 AAA 17重庆债03 2017-04-07 2017-04-10 40.00 5.00 AAA 17重庆债04 2017-04-07 2017-04-10 140.00 7.00 AAA 17河南债01 2017-04-13 2017-04-14 93.58 3.00 AAA 17河南债02 2017-04-13 2017-04-14 94.00 7.00 AAA 17河南债03 2017-04-13 2017-04-14 69.05 3.00 AAA 17河南债0