共 4页，第 1页特别评论首次公布测算公式，新增限额分配兼顾风险防控与重点项目支出需求 ——《新增地方政府债务限额分配管理暂行办法》点评评级业务部邵威电话：010-88090224邮件：shaowei@chinaratings.com.cn张玮电话：010-88090297邮件：zhangwei@chinaratings.com.cn苏锦河电话：010-88090097邮件：sujinhe@chinaratings.com.cn第 期（总第 期） 2017年 4月中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001地 址：北京市西城区金融大街 28号院盈泰中心 2号楼 6层 导语： 2017年4月1日，财政部公布《新增地方政府债务限额分配管理暂行办法》（财预[2017]35号，以下简称“办法”），是新预算法、国发[2014]43号文、财预[2015]225号文的延伸及细化。办法明确了新增地方政府债务限额分配公式，从公式来看，新增限额分配体现正向激励原则，财政实力强、举债空间大、债务风险低、债务管理绩效好的地区多安排，反之则少安排或不安排。同时，新增债务限额的测算兼顾了地方政府重点项目支出需求。此外，办法表示新增地方政府一般及专项债务限额分别按照一般公共预算、政府性基金预算管理方式不同，单独测算。对此，中债资信点评如下： 共 4页，第 2页特别评论1、新增限额分配体现正向激励原则。根据新增限额分配公式：某地区新增限额=[该地区财力×系数1+该地区重大项目支出×系数2]×该地区债务风险系数×波动系数+债务管理绩效因素调整+地方申请因素调整。财政部在确定地区新增债务限额分配时主要考虑地方财力、债务风险水平、债务管理水平等；明确“正向激励”原则，财政实力强、举债空间大、债务风险低、债务管理绩效好的地区多安排，反之则少安排或不安排。具体来看，“该地区财力×系数1”以某地区财力占全国地方综合财力的比例为权重，对全国新增额度中用于其他项目支出的额度进行分配； 图1：各区域2015及2016年度新增债券发行量（单位：亿元） 江苏湖北广东山东四川河南河北北京上海陕西浙江福建安徽广西重庆天津云南江西吉林内蒙古山西黑龙江新疆甘肃青海海南青岛宁夏辽宁厦门贵州湖南宁波大连西藏深圳01002003004005006002015年2016年 资料来源：Wind资讯，中债资信整理 2、新增限额分配兼顾了地方政府债务风险管控和重点项目支出需求。中债资信认为，财政部将新增限额的计算划分为重点项目支出额度及其它项目支出额度（新增额度扣除重点项目支出额度）两个方面，按指定权重进行加权作为基数，在考虑财政实力进行正向激励的同时，兼顾了部分地区对重大项目支出的事权问题，适度缓解了地方政府财权与事权间的矛盾，并能一定程度上引导地方政府支出向重大项目建设支出倾斜。重大项目支出指“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家重大战略，以及打赢脱贫攻坚战、推进农业供给侧结构性改革、棚户区改造等重点方向带来的融资需求。具体来看，“该地区重大项目支出×系数2”以某地区重大项目支出占全国重大项目支出的比例为权重，对全国新增额度中用于重大项目支出的额度进行分配。 3、考虑举债空间，同时避免债务过快增长和异常波动。新增限额分配公式中的债务风险系数反映地方政府举债空间和偿债风险，它是根据各地区上年度政府债务限额和标准限额等比较测算的。 某地区地方政府债务标准限额=该地区可以用于偿债的财力状况×全国地方政府债务平均年限。办法没有明确指出风险系数的测算方法，但从该指标设计意图推测当某地区债务限额大于标准限额，表示该地区举债空间较为有限，相应的债务风险系数应小于1，反之风险系数则大于1。 全国地方政府债务平均年限=（地方政府债券余额×地方政府债券平均年限+非政府债券形式债务余额×非政府债券形式债务平均年限）/地方政府债务余额。根据《2016年中央和地方预算执行情况报告》，截至2016年末，地方政府债务余额为15.32万亿元，其中，地方政府债券余额10.63万 共 4页，第 3页特别评论亿元，非政府债券形式债务余额为4.69万亿元。根据中债信测算，2016年末，全国地方政府债券平均剩余年限为5.26年，综合考虑非债券形式债务后平均剩余年限约为4.4~4.8年。 同时，公式还用波动系数对债务增长速度做反向调整，避免债务过快增长和异常波动。波动系数的计算是以全国人大批准的新增限额平均增长率为基准确定波动系数区间，当某地区近年新增限额增长过快，波动系数可从基准线向下调整，反之则可适度向上调整，以保证年度间财政运行稳定性。 4、合理分配一般债和专项债新增额度，优化债务结构。根据分配公式测算各地区新增限额后，还需要考虑一般债务率和专项债务率高低。例如，某地区专项债务率超过风险预警线，则应减少分配或不分配专项债券新增额度，优化债务结构，防控债务风险。2017年全国安排地方政府专项债券8,000亿元，较2016年翻了一番。专项政府债券偿还资金的来源一般为政府性基金收入，以各区域2016年政府性基金收入对其截至2016年底专项债券余额的保障倍数作为保障程度衡量指标，保障程度最高的是西藏，主要是由于专项债券余额较少，仅为3亿元，此外青岛、江西、厦门、江苏等地保障程度也较高，这些区域可获得的新增专项债额度可能相对较多；保障程度较低的区域主要为云南、贵州、内蒙古等地区，保障倍数已不足50%，这些区域可获得的专项债新增额度可能相对较少。 5、部分科目内涵有待进一步确认。财政部公布地方政府债务限额分配管理办法体现了地方政府债务管理制度更为规范化、透明化。但是由于部分指标信息披露不完善或内涵界定不明确，目前暂无法使用该公式直接对各区域新增债务限额进行计算。如用于“重大项目的支出”、“可偿债财力”“风险预警线”等指标具体包含内容均有待进一步确认。 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。 共 4页，第 4页特别评论