进入加速上涨阶段，警惕短期高点出现

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 2017年7月20日 新纪元期货研究所 策略周报 股指期货 进入加速上涨阶段，警惕短期高点出现 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国二季度GDP增速超预期，经济悲观预期修复 中国二季度GDP同比增长6.9%（前值6.9%），高于预期的6.8%。从高频数据来看，1-6月固定资产投资同比增长8.6%，与前值持平，房地产投资增速回落至8.5%（前值8.8%）。6月工业增加值同比增长7.6%（前值6.5%），主要原因是供给侧改革深入推进下，制造业投资企稳回升。消费品零售同比增长11%（前值10.7%），主要受汽车销售及网上零售增长强劲的提振。 中国二季度GDP增速超预期，经济悲观预期被修正。消费、出口保持平稳增长，对冲了房地产投资下行的影响，表明中国经济增长的韧性在增强，过度悲观或乐观都是不可取的。 2.资金面相对偏紧，央行加大逆回购投放维稳流动性 本周资金面相对偏紧，货币市场利率小幅上行。7天回购利率较上周上升3BP报2.8327%，7天shibor上行4BP报2.8530%。央行加大逆回购投放的力度，维稳流动性。截止周四，央行本周共开展5700亿逆回购操作，当周实现净投放4700亿。 期货研究所 宏观分析师 程伟 执业资格号：F3012252 电话：0516-83831127 电邮: chengwei@neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指期货研究。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 3.融资余额小幅回落，深股通持续净流入 本周沪深两市融资余额较上周小幅下降，截止7月19日，融资余额报8781.04亿，较上周减少60.46亿，结束连续五周回升。 上周新增投资者开户数29.27万，较前一周环比增加28%，结束两连降。 自深港通正式开通之日起，深股通已连续7个月呈现净流入状态。截止7月19日，深股通累计净流入935.61亿元，本周净流入33亿。 图1 中国6月主要宏观数据 数据来源：Wind资讯 图2 沪深两市融资余额变化 数据来源：Wind资讯 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 （二）政策消息 1.国有资本投资运营公司试点配套文件将于年内出台，将央企分成三类，即产业集团（公司）、投资公司、运营公司，所有央企都将纳入分类，进行改组或兼并重组，这意味着未来央企规模可能缩减至80多家。 2.首轮中美全面经济对话举行，美国财长呼吁中美建立更平衡经济关系，中国促进内需有助美国企业。中国副总理汪洋称，中美寻求合作是最佳出路。 3.近期公布的美国通胀和零售数据疲软，美元指数承压下行，人民币汇率小幅收涨。截止周三，离岸人民币汇率收报6.7582元，本周累计上涨0.04%。 （三）基本面综述 二季度GDP增速超预期，进出口和消费保持平稳增长，制造业投资企稳回升。上半年经济稳中有升，预计全年实现6.5%的增长目标绰绰有余，市场悲观预期修复。6月经济数据稳中向好，制造业投资稳步回升，工业增加值和消费品零售增速超预期，进出口保持温和增长，抵消了房地产投资下滑对经济造成的负面影响。货币政策继续维持稳健，既不宽松也不收紧是常态，对股指的影响边际减弱。但国债收益率温和下行，有利于提升股指的估值水平。 影响风险偏好的不利因素增多。全国金融工作会议强调，金融回归本源，发展直接融资，服务实体经济，防控金融风险。意味着未来IPO将延续常态化，金融监管继续加强，短期内将抑制风险偏好。 有利因素在于，经济悲观预期修复，十九大召开前政策维稳的基调不变。以上因素将对风险偏好形成支撑。 二、波动分析 1.一周市场综述 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 五年一次的全国金融工作会议结束，强调发展直接融资，引发市场对IPO提速的担忧，周一中小创板块惨遭抛售，创业板指数跌幅超5%。之后随着市场恐慌情绪的消退，股指逐渐恢复平稳，本周呈现先抑后扬的走势。截止周四，IF加权最终以3728.4点报收，周涨幅1.25%，振幅4.00%；IH加权最终以1.75%的周涨幅报收于2668.2点，振幅2.77%；IC加权本周跌幅0.82%，报5992点，振幅4.72%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权突破3700整数关口，重心不断抬升，均线簇多头排列、向上发散，有望挑战2015年12月高点3836。IH加权已突破2015年11月高点2550，完全收复第三轮股灾的跌幅，创近两年新高，为三大期指中表现最强的一个。IC加权在6200一线承压回落，上方受到20、60及40周线的压制，短期进入震荡调整阶段。上证指数回补了3229-3238跳空缺口，下一步将试探4月高点3295。综上，股指周线级别的反弹格局仍在延续，或已进入加速赶顶阶段，警惕短线高点出现。 图3 IF加权周K线图 资料来源：文华财经 图4 上证指数周K线图 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 资料来源：文华财经 日线方面，本周三IF加权长阳收复周一跌幅，成功化解了日线MACD指标背离的风险，站稳3700关口后有望向2015年12月高点3836发起冲击。IH加权沿5日线运行，本周再创新高，逼近2700整数关口，强势格局仍在延续。IC加权日线三连阳，收复周一长阴跌幅，但鉴于上方受到20日线及前期高点6168的压力，短期或进入震荡。创业板指数单日大跌后，连续三日反弹，短期面临1730-1742跳空缺口压力。上证指数回踩60日线企稳反弹，已回补了3229-3238向下跳空缺口，并创下3246点的反弹新高。我们使用黄金分割率对股指反弹的目标位进行测量，以上证指数为例，从4月高点3295至5月低点3016，上证指数已完成0.809的理论反弹幅度，下一目标将是前期高点3295。 图5 上证指数日K线图 资料来源：文华财经 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 3.趋势分析 从时间和空间的角度而言，熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束。当前股指运行在熊市的第二阶段—震荡市。股指在4月中旬如期结束春季行情，经过两个月的调整后开启夏季反弹行情，根据历史经验，夏季行情要持续两个月左右的时间，变盘时间窗口或已临近。 图6 IF加权日K线图 资料来源：文华财经 4.仓量分析 股指期货持仓量在3月底创下两年新高，随后呈现逐渐下降的趋势。截止周三，期指IF合约总持仓较上周增加390手至40813手，成交增加5335手至25164手；IH合约总持仓报27762手，较上周减少652手，成交增加1845手至17075手；IC合约总持仓较上周减少1380手至32478手，成交增加1767手至20003手。 会员持仓情况：截止周三，IF前五大主力总净空持仓增加318手；IH前五大主力总净空持仓减少83手，IC前五大主力总净空持仓减少47手。国泰君安IF总净空持仓增加240手，但IH总净空持仓减少539手，中信IC总净空持仓减少279手。从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏多。 图7 三大期指总持仓变动 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 数据来源：Wind资讯 三、观点与建议 1.趋势展望 中期展望：二季度GDP增速超预期，经济悲观预期修复，预计下半年经济增长降中趋稳，过度悲观或乐观都是不可取的。7月份基本面因素多空交织，股指夏季反弹行情或已进入尾声。逻辑在于：第一，6月经济数据稳中向好，进出口和消费保持平稳增长，制造业投资企稳回升。虽然房地产投资进入下行阶段，但出口和消费保持温和增长，将进一步抵消这一因素带来的负面影响。第二，央行货币政策保持稳健中性，既不宽松也不收紧是常态，对股指的影响边际减弱，但国债收益率温和下行，有利于提升股指的估值水平。第三，影响风险偏好的不利因素增多。全国金融工作会议强调，金融回归本源，发展直接融资，将防范化解金融风险放在更加重要的位置。意味着IPO将延续常态化，金融监管继续加强，短期内将抑制风险偏好。有利因素在于，经济悲观预期修复，十九大召开前政策维稳的基调不变。 短期展望：二季度GDP增速超预期，6月经济数据总体向好，经济悲观预期修复，股指屡创新高，进入加速上涨阶段。但存量资金博弈格局下，期指强弱分化延续。IF加权站上3700整数，成功化解了日线MACD指标背离的风险，短期仍有冲高的动能。IH加权沿5日线强势运行，逼近2700关口，创 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 两年新高。IC加权连续三日反弹，收复周一长阴跌幅，鉴于上方受到20日线及前期高点的压制，短期或陷入震荡。上证指数回踩60日线企稳回升，回补了3229-3238跳空缺口，下一步有望挑战4月高点3295。综上股指反弹趋势仍在延续，上涨风险逐渐加大，或进入加速赶顶阶段。 2.操作建议 保守操作：上涨风险逐渐加大，逢冲高分批锁定利润。 激进操作：低位多单轻仓持有，或采取调买冲卖、适度滚动的策略。 3.止损止盈设置：IF1708跌破20日线，多单止损。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明