策略周报：强弱分化加剧，警惕短期高点出现

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 2017年7月14日 新纪元期货研究所 策略周报 股指期货 强弱分化加剧，警惕短期高点出现 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 中国6月CPI不及预期，PPI降幅环比收窄 中国6月CPI同比增长1.5%，与上月持平，猪肉、蔬菜等食品价格下降是拉低CPI增速的主要原因。PPI同比增长5.5%（前值5.5%），降幅环比收窄，主要受钢铁、煤炭、有色金属价格上涨的影响。随着蔬菜供应旺季的到来，我们预计三季度CPI或有小幅下降。鉴于钢厂利润居高不下，PPI降幅或进一步受限。 2. 中国6月进出口超预期，外贸保持温和增长 按美元计价，中国6月进口同比增长17.2%（前值14.8%），主要原因在于国内需求改善、制造业企稳回升。出口同比增长11.3%（前值8.7%），欧美经济复苏加快，全球经济回暖是推动出口增长的主要原因。在投资增速存在下行压力的背景下，进出口保持温和增长，将对经济下行风险起到一定的缓冲作用。 3. 中国6月新增贷款、社融规模超预期 中国6月新增人民币贷款1.54（前值1.11）万亿，社会融资规模录得1.78（前值1.06）万亿，双双超预期增长，表明 期货研究所 宏观分析师 程伟 执业资格号：F3012252 电话：0516-83831127 电邮: chengwei@neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指期货研究。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 实体经济融资需求旺盛。M2同比增长9.4%（前值9.6%），增速为连续第5个月放缓，M1与M2剪刀差进一步缩窄至5.6%。表明随着金融去杠杆的深入推进，资金“脱实向虚”的现象逐步扭转，实体经济融资难的困境进一步得到改善。 4.央行重启逆回购并续作MLF，维稳流动性 本周共有2800亿逆回购到期，为平抑资金面压力，维护流动性稳定，7月11日，央行时隔12个交易日重启逆回购操作，并于13日开展3600亿MLF操作。央行本周共开展2100亿逆回购，当周净回笼700亿。货币市场利率小幅上行，7天回购利率上升7BP报2.8050%，7天shibor上行2BP报2.8030%。 5.融资余额连续五周回升，深股通持续净流入 5月下旬以来，随着股市企稳，沪深两市融资余额也呈现相应的回升态势。截止7月13日，融资余额报8846.25亿，较上周增加35.55亿，连续五周回升。 上周新增投资者开户数22.87万，较前一周环比下降24.07%，连续两周下降。 自深港通正式开通之日起，深股通已连续7个月呈现净流入状态。截止7月13日，深股通累计净流入900.67亿元，本周净流入30.75亿。 图1 中国6月CPI、PPI 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 数据来源：Wind资讯 图2 沪深两市融资余额变化 数据来源：Wind资讯 （二）政策消息 1.李克强在国务院常务会议表示，对新业态包容审慎监管，将推广专利权质押等融资模式。会议还讨论通过强化创新驱动发展战略，要求提高双创水平，以帮助保证就业。 2.美联储主席耶伦在国会证词中称，通胀是一大不确定因素，如果核心通胀持续低于2%，可能重新调整货币政策，利率无需进一步升高太多即可达到中性状态。 3.美联储主席耶伦国会证词偏鸽派，美元指数承压下行，人民币汇率小幅收涨。截止周四，离岸人民币汇率收报6.7815元，本周累计上涨0.32%。 （三）基本面综述 6月制造业PMI双双回升，新增贷款及进出口超预期增 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 长，经济悲观预期修复。预计下半年经济降中趋稳，过度悲观或乐观都是不可取的。5月份经济数据喜忧参半，房地产投资增速年内拐点出现，下半年或进入下行周期，将对经济增长形成拖累，但出口和消费保持温和增长，将对经济下行风险起到一定的缓冲作用。货币政策继续维持稳健，既不宽松也不收紧是常态，对股指的影响边际减弱。但国债收益率温和下行，有利于提升股指的估值水平。 影响风险偏好的因素多空交织。6月份流动性紧张压力已过，金融监管压力有所释放，经济悲观预期修复，十九大召开前政策维稳的基调不变。以上因素将对风险偏好形成支撑。 但不利因素在于，新股发行提速，IPO由每周6家增加至9家。欧洲、英国、加拿大央行行长发表鹰派讲话，暗示逐渐退出宽松政策，全球货币政策由宽松转向收紧，将对风险偏好形成抑制。 二、波动分析 1.一周市场综述 本周美联储主席耶伦国会证词及加拿大央行利率决议是扰动市场情绪的主要因素。美联储主席耶伦在国会作证词中称，通胀对经济状况的反应是一大不确定因素，利率无需进一步升高太多即可达到中性状态，讲话偏向鸽派。加拿大央行宣布加息25个基点，符合市场预期，成为跟随美联储加息的首个主要央行。本周股指期货再现分化，IH放量上涨，IC则放量下跌。截止周五，IF加权最终以3682.2点报收，周涨幅1.83%，振幅2.08%；IH加权最终以4.17%的周涨幅报收于2622.4点，振幅4.47%；IC加权本周跌幅1.71%，报6041点，振幅3.35%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权突破3600整数关口，创一年半新高， 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 但周线MACD指标钝化，存在形成顶背离的条件。IH加权突破2015年11月高点2450，创近两年新高，完全收复第三轮股灾的跌幅，为三大期指中表现最强的一个。IC加权上方受到20、60及40周线的压制，短期进入震荡调整。上证指数面临3229-3238跳空缺口压力，短期回补或难一蹴而就。综上，股指周线级别的反弹格局仍在延续，但有形成顶部结构的条件，短期或面临调整压力，警惕短线高点出现。 图3 IF加权周K线图 资料来源：文华财经 图4 上证指数周K线图 资料来源：文华财经 日线方面，本周IF加权整体维持在3600点上方运行，但日线MACD指标形成顶背离，需警惕短期调整可能随时开启。IH加权本周连续创新高，日益远离5日线，强势特征明显。但日线MACD指标已多次背离，短期存在修复的要求。IC加权在6100-6200压力区反弹遇阻，跌破20日线，短线或继续向下寻 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 找支撑。创业板指数在1771-1774处形成向下跳空缺口，均线簇空头排列，进入下跌趋势。上证指数回踩20日线企稳回升，短期关注3229-3238缺口能否回补。我们使用黄金分割率对股指反弹的目标位进行测量，以上证指数为例，从4月高点3295至5月低点3016，上证指数已完成0.618的理论反弹幅度，下一目标将是0.809的黄金分割位，对应点位上证3242。 图5 上证指数日K线图 资料来源：文华财经 3.趋势分析 从时间和空间的角度而言，熊市的第一阶段—恐慌式下跌已经结束。当前股指运行在熊市的第二阶段—震荡市。股指在4月中旬如期结束春季行情，经过两个月的调整后开启夏季反弹行情，根据历史经验，夏季行情要持续两个月左右的时间，结束的时间窗口在7月中下旬。 图6 IF加权日K线图 资料来源：文华财经 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 4.仓量分析 股指期货持仓量在3月底创下两年新高，随后呈现逐渐下降的趋势。截止周四，期指IF合约总持仓较上周增加97手至40566手，成交增加1725手至18253手；IH合约总持仓报28706手，较上周增加798手，成交增加2075手至12792手；IC合约总持仓较上周减少401手至32682手，成交增加2383手至15764手。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓减少269手；IH前五大主力总净空持仓减少73手，IC前五大主力总净空持仓减少156手。中信IH、IC总净空持仓减少157/137手，从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号总体偏多。 图7 三大期指总持仓变动 数据来源：Wind资讯 三、观点与建议 1.趋势展望 中期展望：6月制造业PMI意外回升，新增贷款及进出口超预期增长，经济悲观预期修复。预计下半年经济降中趋稳，过度悲观或乐观都是不可取的。7月份基本面因素多空交织，股指夏季反弹行情或已进入尾声。逻辑在于：第一，5月经济数据喜忧参半，房地产投资增速年内拐点出现，下半年或进入下行周期，将对经济增长形成拖累，但出口和消费保持温和增长，将对经济下行风险起到一定的缓冲作用。第二，央行货币 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 政策保持稳健中性，既不宽松也不收紧是常态，对股指的影响边际减弱，但国债收益率温和下行，有利于提升股指的估值水平。第三，影响风险偏好的因素多空交织。6月风险事件集中落地，金融监管压力有所释放，十九大召开前政策维稳的基调不变。以上因素将对风险偏好形成支撑。但新股发行提速，全球货币政策收紧预期升温，将抑制风险偏好。 短期展望：6月制造业PMI意外回升，新增贷款及进出口增长超预期，经济悲观预期修复。但新股发行提速，上证50备受追捧，存量资金博弈格局下，期指强弱分化加剧。IH加权突破2600整数关口，创近两年新高，但日线MACD指标背离，警惕短期调整随时开启。IC加权跌破20日线，MACD指标死叉，短线或仍有下探。上证指数面临3229-3238跳空缺口压力，短期关注能否回补。综上股指反弹趋势仍在延续，但日线顶部结构出现，上涨风险逐渐加大，需防范回调风险。 2.操作建议 保守操作：日线背离条件出现，上涨风险逐渐加大，逢冲高分批锁定利润。 激进操作：低位多单轻仓持有，或采取调买冲卖、适度滚动的策略。 3.止损止盈设置：IF1707跌破20日线，多单止损。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明