新三板 策略研究报告 研究员：王晨 电话：18500291435 邮箱：wangchen@txcap.com 研究员：彭星煜 电话：15901194401 邮箱：pengxingyu@txcap.com 研究员：赵萍 电话：18811154515 邮箱：zhaoping@txcap.com 研究员：吕文浩 电话：18810005564 邮箱：lvwenhao@txcap.com 研究员：刘洋 电话：18511237519 邮箱：liuyang@txcap.com 研究员：杨贺 电话：18010465871 邮箱：yanghe@txcap.com 研究员：张晓昱 电话：15010078839 邮箱：zhangxiaoyu@txcap.com 联系人：伏丹丹 电话：18311373219 邮箱：fudandan@txcap.com 研究员 2017年第一季度新三板市场策略季报：做市指数企稳，市场暗流涌动 报告摘要：  市场环境：下跌势头停止，市场已经企稳。随着政府部门和监管机构多次发布关于新三板的利好政策，三板做市指数在9月结束了长达五个月的下跌趋势，第四季度内持续在1100点附近小幅震荡，年末出现了一波上涨行情，并在12月30日创下了年内最大单日涨幅。  行情分析：第四季度新三板走势优于A股。我们比较了各板块的第三季度走势，新三板走势明显优于主板和创业板；而在新三板内，零售业涨幅较大，软件与服务等行业交投较为活跃。  行业追踪：新兴产业仍然是新三板投资的重点领域，包括先进制造、环保、大消费、教育、文化娱乐、计算机与通信等。其中重点关注的细分领域包括：先进制造行业中的OLED、智能物流；教育行业中的学前教育、教育信息化；环保行业中的危废处理、土壤修复；大消费行业中的体育、旅游和养老；文化传媒行业中的影视、音乐和新媒体；计算机与通信行业中的5G、微信概念相关。  投资策略：年关将至，关注公布业绩预期的企业。春节后通常资本市场较为活跃，又逢企业即将发布年报，因此这个时间点比较适合寻找优质企业，提前布局，可重点关注已经预披露年报，并且业绩增速较快的企业。此外，分层后将会进入创新层的企业以及“真正的”IPO概念股也值得关注。  风险提示：新三板市场政策落实不及预期风险、市场流动性欠缺导致的退出风险、挂牌企业存在不合规行为风险。 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 目录 1. 市场环境：做市指数企稳，市场暗流涌动 ..................................... 2 2. 热点行业追踪：关注OLED、学前教育等领域 .................................. 5 2.1先进制造行业：推荐OLED、智能物流装备等细分行业......................... 6 2.2教育行业：看好学前教育和教育信息化 ..................................... 7 2.3文化娱乐行业：三大主线助力文娱行业扬帆起航 ............................. 9 2.4计算机与通信行业：关注5G、微信主题性投资机会 ......................... 10 2.5环保行业：步入战国时代中期 ............................................ 11 2.6大消费行业：消费升级提速，品质消费升温 ................................ 12 3. 投资策略：市场暗流涌动，投资机会 ........................................ 14 3.1市场投资策略：年关将至，关注公布业绩预期的企业 ........................ 14 3.2行业投资策略 .......................................................... 14 3.3投资组合推介 .......................................................... 15 4. 风险提示 ............................................................... 16 研究员声明 ................................................................ 17 投资评级说明 .............................................................. 17 免责声明 .................................................................. 17 图表目录 图表 1：三季度GDP增速同二季度持平，继续改善 .................................. 2 图表 2：2016年第四季度新三板相关政策 ......................................... 3 图表 3：2015年12月至2016年12月三板做市指数走势 ............................ 3 图表 4：2016年第四季度各板块区间涨跌幅(流通市值加权平均，%) .................. 4 图表 5：2016年第四季度新三板各行业区间涨跌幅(流通市值加权平均，%) ............ 4 图表 6：2016年第四季度新三板各行业区间成交金额(亿元) ......................... 5 图表 7：2016年第四季度新三板各行业区间换手率(算术平均，%) .................... 5 图表 8：2015～2022年AMOLED市场规模 .......................................... 6 图表 9：2015～2020年手机双摄像头市场规模 ..................................... 6 图表 10：2015～2019年3D玻璃手机盖板市场空间测算 ............................. 7 图表 11：2014～2018年全球指纹识别芯片销售量规模及增长率 ...................... 7 图表 12：2003-2015年0-4岁婴幼儿占总人口比例 ................................. 8 图表 13：2003～2015幼儿园规模 ................................................ 8 图表 14：环保产业即将进入成长中后期 .......................................... 11 图表 15：中国当前人均GDP仅相当于美日上世纪70年代末期水平 ................... 13 图表 16：城镇及农村居民人均收入 .............................................. 13 图表 17：2017年第一季度行业投资策略 ......................................... 15 图表 18：2017年第一季度优选组合 ............................................. 15 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 1. 市场环境：做市指数企稳，市场暗流涌动 宏观方面，经济弱企稳格局延续，期待改革发力。回顾2016年，供给侧改革持续推进，我国经济延续了弱势企稳的格局，三季度GDP同比增长继续录得6.7%，而环比增速也达到1.8%，较年初提升显著；在这一年中，我们见证了商品价格的大幅上涨，PPI由负转正、通缩改善，也见证了房地产市场的狂欢与紧随其后的调控政策，我们见证了金融监管持续收紧，流动性紧缩的同时人民币汇率急剧下跌，也见证了美国大选、英国脱欧、地缘冲突加剧下风云诡变的国际环境。展望2017，近期召开的中央经济工作会议给出了未来一年宏观政策基调，即“稳中求进，以推进供给侧结构性改革为主线”。在这样的背景下，2017年在政策层面将深入推进“三去一降一补”五大任务取得实质性进展：在继续化解钢铁、煤炭过剩产能的同时，用市场、法治的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作；在坚持分类调控、因地施策的前提下，将去库存和促进人口城镇化结合起来；在控制总杠杆率的前提下，将降低企业杠杆率作为重中之重；在减税、降费、降低要素成本等方面加大力度；既要补硬短板也要补软短板，既补发展短板也要补制度短板。不论是继续推进供给侧结构性改革或是国企改革迈入深水区、混合所有制改革步伐加快，2017年中国经济将大概率持续窄幅波动，向上向下空间均有限，预计GDP将保持在6%至6.5%之间，而从动力来看，作为“十三五”规划落实的关键年，大量项目有望获批复并加速落地，投资整体趋稳，基建保持相对快速增长，而房地产市场的遇冷，房产开发投资将面临较大压力，增速趋于下行，或引起政策层面的反复；由于大宗商品价格上涨、PPI转正，通胀压力有所显现，但整体需求的不足难以支撑物价持续高涨，消费平稳增长对经济形成托底；尽管“一路一带”战略为出口创造了一定空间，出口增速缓慢回升，但在贸易主义抬头的趋势下，出口环境只能说喜忧参半。此外，从外部来看，特朗普的当选也为世界政治经济格局带来了诸多不确定性，但美国复苏加息的通道不会改变，国际金融市场波动性增加，人民币汇率也将受到更多挑战。整体而言，尽管面临种种不确定因素，但中国经济潜在增长动力仍旧强大，其中的关键就在于依靠改革发力实现增长质量的转变，在保持中高速增长的基础上，加大结构调整力度，推进经济梯度转移，增强创新能力，缩小区域发展差距，发掘新人口红利，是提升经济增长质量的重点。 图表 1：三季度GDP增速同二季度持平，继续改善 资料来源：天星资本研究所、Wind 1.0%1.5%2.0%2.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%8.5%2012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-09GDP:累计同比GDP:当季同比GDP:环比 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 3 - 三板相关政策方面，第四季度最重要的一项制度就是私募做市试点正式开始。除此之外，股转公司还明确了终止挂牌的实施细则以及对失信主体的惩戒措施，进一步强化市场监管力度。2016年第四季度新三板相关政策如表2所示： 图表 2：2016年第四季度新三板相关政策 时间 发布单位 会议/文件 内容 2016年10月10日 国务院 《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》 要加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制，研究全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公司转板创业板相关制度。 2016年10月18日 股转公司 《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则（征求意见稿）》 对细则的制定依据、适用范围、主动终止挂牌及强制终止挂牌的情形及操作程序、投资者权益保护、监管措施及罚则、摘牌后重新申请挂牌、信息披露及相关主体职责等作出了原则性规定。 2016年12月13日 股转公司 《关于发布私募机构做市业务