教育行业 2016年8月18日 研究员：刘洋 电话：18511237519 邮箱：liuyang@txcap.com 新三板 市场研究报告 政策资本联动，教育培训扬帆起航 核心观点：  教育行业与其他行业的不同之处在于，教育行业兼具公共事业与商业服务的双重属性，相关法律及政策的变化会对行业的发展及资产证券化过程产生重要影响。目前，《民办教育促进法》和《民办教育促进法实施条例》对教育企业上市构成主要的法律障碍。总结来看，不具备上市主体及不具有营利权是妨碍教育类公司上市的主要因素。  2015年12月，《教育法律一揽子修订草案》二审，正式删除“任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”这一条,同时，将于2016年继续审议《民办教育促进法》。我们认为影响教育产业化的核心法律已经迎来改变，投资布局教育行业正当时。  2015年我国GDP达到67.67万亿元，过去十年复合增长率达到12.01%；全国城镇、农村居民人均可支配收入分别为31195元、10772元，同期复合增长率分别为10.25%和11.62%，一个城镇家庭的年均可支配收入已超过6万元。国家经济的增长和人均收入的稳步增长共同为教育行业的蓬勃发展提供了坚实消费基础。  在教育培训细分领域，我们看好民办幼儿园、城市家庭的早教市场、K12教育信息化以及职业教育。对于市场上关注度极高的K12教育，我们认为K12线下优质龙头企业渐已形成，K12在线教育若没有新的模式出现，对其投资需保持谨慎态度。  根据Choice和Wind相关数据，共有137家和教育相关的公司,其中55家公司基本面优秀。55家公司共涉及到八大教育领域，分别为母婴教育、学前教育、K12、职业教育、高等教育、图书出版、数字内容出版及教育信息化。学前教育我们看好亿童文教；K12教育看好明师教育、佳一教育；职业教育看好华图教育；教育信息化看好天立泰。  教育培训行业的风险主要集中在，政策风险、优秀教师流失风险、传统教育模式被颠覆的风险等。 研究员 行业数据 挂牌企业数量 137 创新层家数 19 基础层家数 118 数据日期：2016.08.18 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 目 录 导语 ......................................................................... 3 1. 法律和政策是影响教育行业发展的主要因素 .................................... 3 1.1 教育企业在A股上市面临较大法律障碍，在新三板挂牌相对容易 ............. 3 1.2 教育产业化核心法律已经迎来改变 ...................................... 3 1.3 法律的改变将会有效推动教育产业化进程 ................................ 5 2. 经济增长和资本涌入驱动了教育行业的发展 .................................... 6 2.1 经济的增长及居民人均可支配收入的提高为教育行业的发展奠定了基础 ....... 6 2.2 资本涌入加速教育行业发展 ............................................ 8 2.2.1投资跨越式增长，K12最受青睐 ..................................... 8 2.2.2教育并购数量、金额双增，主要集中在教育信息化、早教和K12 ........ 10 3. 教育行业细分领域分析 ..................................................... 11 3.1 教育行业概览 ....................................................... 11 3.2 幼教市场分析 ....................................................... 12 3.2.1公办幼儿园供不应求，民办园为重要补充 ............................ 12 3.2.2短期内民办幼儿园市场规模增长乐观 ................................ 15 3.2.3城市家庭早教市场规模庞大 ........................................ 15 3.3 K12教育市场分析 .................................................... 16 3.3.1K12线下培训，优质教育机构渐已形成 ............................... 17 3.3.2K12互联网教育,必然趋势但长路漫漫 ................................ 17 3.3.3K12教育信息化 .................................................. 19 3.4 职业教育市场分析 ................................................... 20 3.4.1中等职业教育市场规模庞大，有待进一步整合 ........................ 20 3.4.2优化人才结构，高职学校数量和学生数量将加速增长 .................. 22 3.4.3职业教育集团的发展路径 .......................................... 23 4. 幼教、K12、职业教育领域值得关注的新三板公司 .............................. 23 研究员声明 .................................................................. 29 免责声明 .................................................................... 29 图表目录 图表 1：民办教育促进修改内容 ................................................. 4 图表 2：2005-2015年我国国民生产总值（亿元） .................................. 6 图表 3：2006-2015年全国居民人均收入情况（元） ................................ 6 图表 4：2005-2014年国家财政性教育经费支出情况（万元） ........................ 7 图表 5：2005-2014年国家财政性教育经费占国内生产总值比例 ...................... 7 图表 6：2011-2016教育培训百度指数 ............................................ 8 图表 7：2016年中国家庭平均月教育产品支出 ..................................... 8 图表 8：2013-2015教育领域投资金额（亿元）及数量（笔） ........................ 9 图表 9：2015年教育领域投资分布 ............................................... 9 图表 10：2012-2015年教育行业并购金额（亿元） ................................ 10 图表 11：2015年教育行业并购金额占比 ......................................... 10 图表 12：K12在线教育渗透率有提高空间 ........................................ 11 图表 13：教育培训市场细分行业 ............................................... 12 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 图表 14：2000-2015年每年出生人口数（万人） .................................. 13 图表 15：公办幼儿园明显少于民办幼儿园 ....................................... 14 图表 16：公办幼儿园在园人数增速低于民办幼儿园 ............................... 14 图表 17：2014年城市家庭早教年支情况 ......................................... 15 图表 18：2000-2014K12学校数量及增速 ......................................... 16 图表 19：2000-2014年K12学生人数 ............................................ 16 图表 20：K12授课形式 ....................................................... 17 图表 21：我国K12互联网教育市场规模 ......................................... 18 图表 22：职业教育细分市场 ................................................... 20 图表 23：中等职业教育（学历教育）学校数 ..................................... 21 图表 24：中等职业教育（学历教育）毕业生人数 ................................. 21 图表 25：中等职业教育（学历教育）招生数VS普通高中招生数 .................... 22 图表 26：高职专科院校数 ..................................................... 22 图表 27：高等职业教育资格证书培训人数 ....................................... 23 图表 28：高等职业教育岗位证书培训人数 ....................................... 23 图表 29：值得关注的新三板教育培训公司 ....................................... 24 图表 30：55家新三板教育培训公司 ............................................. 24 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 3 - 导语 百年大计，教育为本。教育是民族振兴、社会进步的基石，是提高国民素质、促进人的全面发展的根本途径，是中华民族最根本的事业。在人类社会的深刻变革中，教育越来越居于龙头地位，发挥着举足轻重的作用。近两年，在政策的推动下，教育和资本再次联合，民办教育培训机构在线下广泛布局，在线教育创业企业层出不求。随着民办教育促进法三审临近,教育行业已经站在改革风口,当下正是布局教育行业良机。 1. 法律和政策是影响教育行业发展的主要因素 1.1 教育企业在A股上市面临较大法律障碍，在新三板挂牌相对容易 教育行业分为狭义和广义两类，