[Table_Yemei0] 行业研究·深度报告 2019年04月28日 [Table_Title1] K12课外培训行业：扬帆起航正当时 [Table_summary1] ■ 我国K12课外培训市场空间大、增速快。2018年市场规模5205亿元，增速11.9%，其中线上K12课外培训市场规模443亿，增速48.4%。三大类培训中课程培训刚需，市场占比最大，发展速度稳定；语言培训受低龄化线上教育和留学产业链发展推动，边际增速上扬；素质类培训兴起，市场潜力大，保持高增速。 ■ K12课外培训行业集中度未来3～5年内有望快速提升。传统K12课外培训市场呈现区域化、本地化长尾供应特征。线下培训市场是“双巨头+区域龙头+本地机构”的竞争格局，好未来与新东方处于绝对领先位置，但是CR10仅为6.5%；线上培训则是群雄逐鹿的竞争格局，模式验证的企业快速聚集流量，形成第一梯队。 ■ 未来很长一段时间，K12课外培训市场将维持“量价齐升”。底层逻辑是，考试分数决定升学的教育体制不改变，中国家长的教育焦虑会持续推动对孩子的课外培训支出。我国当前K12课外培训整体渗透率为36.7%，对比文化相近的东亚地区渗透率仍有很大提升空间。教育支出不断增加、课外培训渗透率不断提升，叠加财政政策、产业政策刺激、技术进步等因素，短期很难触及行业天花板。 ■ 产业扩张机会主要来自：1、下沉市场，对低线城市渗透扩张。一二线城市机构集中，学生参培率高，市场竞争激烈。低线城市拥有更广大K12学生基数，但是渗透率较低。2、继续提升线上K12课外培训渗透率。线上教育渗透率远低于线下，“双师班课”与“一对一”直播模式跑通提升在线培训竞争力。3、素质教育和ToB市场的发展机会。这两片蓝海都具备千亿级别的市场空间，市场需求正在快速增长，但行业发展仍处于早期阶段。 ■ K12课外培训行业快速发展正经历阵痛期。行业痛点需要解决：线下机构经营成本抬升、师资供给不足、区域间差异大；线上机构获客成本高、盈利能力不足。2018年监管趋严、规范政策频出，全国范围开展摸排整改：短期市场持续承压，行业开始整合与出清；长期有利于行业健康发展，加速市场集中度提升。 ■ 银行需要从三个层面把握K12课外培训行业享受成长红利。客群层面优选全国和区域龙头机构；持续跟踪线上用户规模大、模式清晰、现金流健康的机构。业务层面紧密围绕K12培训行业发展趋势与核心诉求。风险层面需要建立并跟踪K12课外培训行业风险指标体系。 [Table_Author1] 夏嘉南 行业研究员 ：0755-83894978 ：xiajianan@cmbchina.com 相关研究报告 《教育行业：心如花木，向阳而生》 2019.02.01 [Table_Yemei1] 行业研究·深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 1/3 目录 1．K12课外培训行业在我国发展的现状、特点与阶段 .................................................... 1 1.1行业现状 ..................................................................................... 2 1.2行业特点 ..................................................................................... 2 1.3行业发展阶段 ................................................................................. 4 2．K12课外培训在我国发展的底层逻辑和催化剂 ........................................................ 5 2.1市场增长的底层逻辑短期不会改变 ............................................................... 5 2.2 市场发展的催化剂 ............................................................................. 7 3.未来K12课外培训行业的发展机会和打法分析 ......................................................... 8 3.1下沉市场，对低线城市的渗透扩张 ............................................................... 9 3.2模式跑通，线上培训渗透率提升 ................................................................ 10 3.3细分领域：素质教育和To B市场的机会 ......................................................... 13 3.4标准化是实现快速扩张的最有效途径 ............................................................ 15 4．K12课外培训行业面临的痛点 .................................................................... 15 4.1线下机构面临的痛点 .......................................................................... 16 4.2线上机构面临的痛点 .......................................................................... 17 5．2018年K12课外培训行业政策梳理 ................................................................ 19 6.线下K12课外培训市场：两个绝顶高手的江湖 ........................................................ 21 7.线上K12课外培训市场：群雄逐鹿，各有千秋 ........................................................ 24 8.银行应该如何把握K12课外培训行业享受成长红利 .................................................... 26 [Table_Yemei1] 行业研究·深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 2/3 图目录 图1：我国K12课外培训市场占整个K12教育市场的2/3 .................................................................................................................... 1 图2：我国K12课外培训市场规模及增速 ..................................................................................................................................................... 2 图3：K12在线教育市场快速增长 ..................................................................................................................................................................... 2 图4：线下K12课外培训市场竞争格局的“头部三大梯队” .............................................................................................................. 2 图5：三大类K12课外培训市场规模（亿元）............................................................................................................................................ 3 图6：三大类K12课外培训市场增速 ............................................................................................................................................................... 3 图7：区域化、本地化的长尾教育供给市场 ................................................................................................................................................ 4 图8：我国K12课外培训行业的发展阶段与趋势 ....................................................................................................................................... 5 图9：全国居民人均教育支出金额与占比齐升............................................................................................................................................ 6 图10：K12阶段学生总数反弹且参培率不断提升 ..................................................................................................................................... 6 图11：好未来遭遇做空后股价变化情况 ........................................................................................................................................................ 7 图12：新东方遭遇做空后股价变化情况 ........................................................................................................................................................ 7 图13：K12阶段学生10人中只有2人能上本科 ......................................