新三板证券研究报告 基本数据 2016年6月2日 收盘价(元) 总股本(万股) 1667 流通股本(万股) 0 总市值(亿元) 每股净资产(元) 0.78 PB(倍) 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 5.69 8.7 13.00 19.41 29.00 净利润(百万元) -1.27 -5.68 2.30 3.50 5.50 毛利率 75.36 77.62 53.3 55.5 58.2 净利率 -22.33 -65.24 17.70 18.03 18.97 ROE -25.98 -52.82 18.30 32.50 35.50 EPS(元) -0.08 -0.35 0.14 0.21 0.33 法律服务行业快速发展。至2014 年末，中国法律服务市场规模是1400 亿，较2012 年增长133.3%，预计到2017 年, 中国法律服务市场规模将会上升到5000 亿。 庞大的资源储备及价格优势帮助公司快速取得市场份额。一方面，相对于传统律所，公司采用的互联网+的新型商业模式突破了区域性的限制，实现了产品和服务的规模化，通过互联网将需求和供给高度分散的传统法律服务市高效地整合在一起，通过规模经济降低服务成本；另一方面，注重“增值于平台”的价值挖掘理念，通过律师加盟方式，迅速扩张整合律师和律师事务所资源，通过O2O 模式实现线上线下需求的对接。 盈利预测 预测公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为0.023亿元、0.035亿元、0.055亿元，每股收益分别为0.14元、0.21元、0.33元。 风险提示 人才资源流失的风险，产业政策变化的风险，经营亏损的风险。 易法通(834627) 法律服务电商 研究员 周川南 zhouchuannan@wtneeq.com 010-85715117 新三板证券研究报告 1 目 录  立足于中小企业及个人家庭法律顾问服务 ........................................................ 1  行业高速增长，法律诉求上升 ............................................................................ 2  资源丰富，产品价格优势明显 ............................................................................ 6  未来公司将打造成全流程服务的法律电商平台 ................................................ 7  盈利预测................................................................................................................. 7 图表目录 图表 1 公司主营收入占比情况 ...................................................................................... 1 图表 2 报告期内主要客户情况 ...................................................................................... 1 图表 3 公司财务情况 .................................................................................................... 2 图表 4 法律服务分类 .................................................................................................... 2 图表 5 法律电商发展情况 ............................................................................................. 3 图表 6 网络案件委托情况 ............................................................................................. 4 图表 7 相关政策规划 .................................................................................................... 4 图表 8 公司注册用户数情况 .......................................................................................... 6 图表 9 公司服务产品价格 ............................................................................................. 6 新三板证券研究报告 1  立足于中小企业及个人家庭法律顾问服务 厦门易法通法务信息管理股份有限公司成立于2008年4月。公司主要通过互联网平台为中小企业和个人提供法律咨询，律师援助等服务。其中对于非诉讼类业务，通过公司自建法律服务团队满足用户需求；对于诉讼类业务，公司根据客户需求推荐与公司合作的律师，以收取佣金方式撮合交易。 公司负责人为黄炳龙先生，1973年7月出生。1996年毕业于厦门大学国际金融专业；2007年至今，厦门大学管理学院EMBA在读。1996年至2011年4月，历任交通银行国际业务部科长、总经理，公司部总经理，厦门分行副行长及首席信贷官；2011年5月至2015年6月，历任有限公司董事、董事长、法定代表人；2013年1月至2015年6月，任有限公司总经理；2012年5月至今历任易法通总公司、分公司重要职务。  主业专一，客户分散 报告期内，公司主营收入全部来自法律服务。客户较为分散，报告期内公司累计为10000 多家中小企业及30 多万注册用户提供在线合同服务，单个销售金额较大的客户以企业为主： 图表 1 公司主营收入占比情况 资料来源：2015年年度报告 图表 2 报告期内主要客户情况 资料来源：2015年年度报告  营业收入保持高速增长 报告期内，公司2015年度主营收入870.30 万元，较上年同期增长了52.96%，过去三年的复合增长率为49%。2015年度净利润为-567.82 万元，较上年同期下降了346.91%，主要因为公司以提供法律咨询服务为主，收取包年法律顾问服务费，在提供服务的期间必须分期确认营业收入，公司截至到报告期末共1,008.26 万元的预收款项尚未计入报告导致与上年差距较大。 新三板证券研究报告 2 图表 3 公司财务情况 资料来源：choice终端  行业高速增长，法律诉求上升 按照法律服务类别的划分，可以分为诉讼类和非诉讼类 图表 4 法律服务分类 类别 服务种类 服务范围 非诉讼类 企业法律顾问服务 法律咨询、合同起草、合同审查、规章制度合法性审查、股权事务、标准化拖欠款催收等，同时为企业建立并管理法律事务档案、提供企业法务自助咨询数据库检索和使用等附加服务 个人法律顾问服务 主要为个人提供婚姻家庭、投资合作、维权等个人 新三板证券研究报告 3 单项法律服务 包括合同起草、合同审查、法律咨询、规章制度合法性审查、拖欠款催收、股权事务等。 诉讼类 诉讼事务管理 民事诉讼、刑事诉讼和行政诉讼 资料来源：公开转让说明书  法律诉求快速上升 据中国电子商务中心数据显示，截至2014 年末，中国法律服务市场规模是1400 亿，较2012 年增长133.3%，预计到2017 年, 中国法律服务市场规模将会上升到5000 亿，发展的速度逐年稳步上升，未来市场规模的增长主要来自对中小企业法律服务需求的挖掘。“十一五”期间，全国律师共代理诉讼案件近1000万件，办理非诉讼法律事务500 万件，办理法律援助案件近100 万件，为2 万多个政府部门、35 万个企事业单位和社会团体担任法律顾问，律师工作职能作用充分发挥，服务能力明显增强。随着我国金融领域、科技的发展，法律服务业务领域已拓展至金融、证券、房地产、知识产权等相关行业。  法律电商发展快 据《中国当事人网络行为调研报告》数据显示，截至2014年6月，网络当事人数量达到7,416万，环比2012年下半年增长幅度为40%，高出互联网增长率19个百分点。其中第三方问答平台的增长率为32.94%，专业法律平台的增长率为58.83%，其它网站增长率为25.76%，专业法律平台当事人增长率最高。其中网络当事人发展状况如下： 图表 5 法律电商发展情况 资料来源：公开转让说明书 新三板证券研究报告 4 同时，根据《中国当事人网络行为调研报告》显示：2014年上半年，网络案件标的总金额超309.8亿，标的总金额环比2012年下半年增长10.1%；平均每宗案件金额达4.98万，比上半年同期增长2.35%。 图表 6 网络案件委托情况 资料来源：公开转让说明书  制度红利 十八届四中全会对法律行业在全面推进依法治国中的职能作用提出了明确要求。全会《决定》明确提出，要建设完备的法律服务体系，推进覆盖城乡居民的公共法律服务体系建设，加强民生领域法律服务；强调发展律师、公证等法律服务业，统筹城乡区域法律服务资源，发展涉外法律服务业。这些关于十八届四中全会的重要指示，都为法律行业的快速发展提供了重要的基石，政策的鼓励和扶持为法律服务行业带来中长期发展机遇。 图表 7 相