11月外储降幅为今年最大，四季度降幅或收窄 ——2016年11月外汇储备数据解读 2016年12月07日 国投期货研究院：高 敏 联系方式：010-58747609 邮箱：research@zgqh.com.cn - 1 - 数据点评报告 根据中国人民银行7日发布的数据显示，11月末我国外汇储备余额30516亿美元，较10月的31207亿美元下降691亿美元，略少于此前预期的30607亿美元，连续第五个月下降。同时，以SDR计值的11月外汇储备为22541.61亿SDR，较10月的22714.69亿减少173亿SDR。11月末，中国黄金储备余额5924万盎司，与上月持平。11月人民币汇率指数为94.68，较10月末上涨0.49%；参考国际清算银行(BIS)货币篮子和特别提款权(SDR)货币篮子的人民币汇率指数分别为95.95和95.26，较10月末上涨0.93%和下跌0.27%。总体看，三大人民币汇率指数两升一贬。美国大选后美元持续走强，非美元货币对美元汇率总体呈现贬值，外汇储备持续下降，降幅扩大，SDR计价外储创6个月以来最大降幅。 图1. 外汇储备数据：11月外储余额、SDR计价均有所下降 图2. 一篮子货币指数持续贬值 图3. 美元兑人民币中间价：10月人民币持续贬值 图4. 银行代客结售汇：10月逆差规模缩小 根据外管局负责人表示，造成外汇储备规模下降的原因主要有四个：：（1）央行在外汇市场的操作；（2）外汇储备投资资产的价格波动；（3）由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；（4）根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。 11月份外汇储备下降的主要原因是美元走强以及债券价格下跌。11月美元指数上涨3.1%，各主要经济体汇率波动较为剧烈，日元和欧元分别对美元贬值8.4%和3.6%，外储中非美元计价资产产生账面损失，约有300亿美元的外汇储备下降是汇率折算因素所导致的。同时，外汇储备的主要投资标的一般为国债，美国和英国等国家的10年期国债收益率纷纷大幅上涨，美国10年国债上涨32BP至0.43%，英国上涨14BP至1.45%，价格大幅下跌，估值损失拖累中国外汇储备。根据中金公司的测算，扣除估值因素，11月外储变动所隐含的外汇流出规模为462亿美元，明显高于10月外汇储备下降的168亿美元。此外，央行为避免人民币超调、保持其对CFETS篮子相对稳定，在外汇市场的操作或也造成了外储的下降。 尽管近期中国外汇储备有所下降，但仍高居全球首位，中国外汇储备规模接近全球的30%。实质上，中国外汇储备的规模仍在30000亿美元以上，处在相对合理的区间，无需过度担忧。 未来外汇储备大概率持续下降，四季度降幅或收窄。12月美联储加息靴子落地后，美元走强可能阶段性见顶；同时，监管部门近期加强了人民币对外净支付的管理，央行用在离岸的外汇储备和央行外汇占款的规模有望下降，资本外流压力或将得到缓解；另外，全球债券收益率的上行趋势可能进行修复，暂停一段落。但考虑到每年1月份居民换汇增加的季节性因素，年底人民币汇率和外储风险将需继续关注。 免责声明 本研究报告由国投中谷期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投中谷期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投中谷期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投中谷期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投中谷期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。