2021年2月 中诚信国际 信贷资产证券化 特别评论 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资部（北京） 杨 威 010-66428877-361 wyang@ccxi.com.cn 任若皙 010-66428877-474 rxren@ccxi.com.cn 黄雨人 010-66428877-509 yrhuang@ccxi.com.cn 姚源致 010-66428877-204 yzhyao@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资部（北京） 总经理 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 副总裁 邓大为 010-66428877 dwdeng@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 15 信贷资产证券化下半年发行动力逐步恢复，整体发展稳健。零售类资产表现受疫情影响有限，仍需关注后疫情时代经济增速持续放缓对居民偿债能力的影响 ——信贷资产证券化2021年度展望 要点：  发行方面，2020年，受金融机构信贷投放情况影响，信贷资产支持证券发行量呈现先低后高的特点，全年共发行184单，发行规模8,230.48亿元，发行规模同比下降12.75%；  基础资产构成方面，信贷资产证券化市场继续保持着“以零售资产为主，一超多强”的格局，其中： − 上半年房贷增速趋缓带动RMBS发行规模降低，但发行规模仍然占据发行总量的半壁江山； − Auto ABS全年稳健发展，发行规模居第二位； − 受新冠疫情影响，商业银行不良贷款持续增长，NPL发行动力强劲，发行单数居第二位； − 个人消费贷款政策和风控持续趋严，短期投放规模有所缩减，个人消费类贷款ABS发行出现明显下滑； − CLO发行规模与2019年持平，但长期看发行量占比仍存下降压力； − 中小微企业支持政策频发，微小企业贷款ABS发行大幅增长；  发行利率方面，2020年，在“先松后紧”的货币政策环境下，信贷资产支持证券整体发行利率呈现先抑后扬的趋势，AAAsf级产品与基准利率的利差平均为86BP，AA+sf级产品与基准利率的利差平均为146BP，不同级别产品发行利率与基准利率之间的平均利差出现分化；  二级市场方面，截至2020年末，信贷资产支持证券存量规模达15,935.95亿元，全年信贷资产支持证券交易量为3,953.07亿元，交易笔数为1,351笔，年化换手率为26.09%。其中Auto ABS和NPL二级市场成交量明显上升；  信用表现方面，受疫情影响，零售类资产逾期率短期有所升高，但已逐步回落至较低水平，但逾期资产的迁移率有所升高。在证券端较充足的信用支持下，优先档证券信用风险可控。长期需关注后疫情时代经济增速的持续放缓对居民偿债能力的影响，基础资产累计违约率或有攀升压力；  政策方面，2020年，政府推出一系列支持疫情防控、助力中小企业复工复产等政策，为信贷资产证券化市场在疫情下的平稳运行提供了保障。在防范化解金融风险的指导下，国家陆续出台多项金融监管政策，加强对消费金融行业、房地产贷款集中度的管理，或将对相关基础资产类型细分市场的发展产生一定影响。 中诚信国际行业评论 信贷资产证券化2021年度展望 15 作者 部门 职称 杨 威 结构融资部（北京） 副总监 任若皙 结构融资部（北京） 分析师 黄雨人 结构融资部（北京） 分析师 姚源致 结构融资部（北京） 分析师 中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。