平安银行2020年全年实现营收1535.42亿元，同比增长11.30%，归母净利润289.28亿元，同比增长2.60%。全年净息差同比-9bp至2.53%，主要是由于存贷差同比-28bp，日均贷款规模同比+17.08%，使得整体贷款收益率同比-52bp。零售贷款彰显弹性，Q420净息差下滑幅度收窄，主要系零售贷款收益率下滑缺口收紧，Q4环比-8bp（Q3环比-55bp），同时债券投资收益率环比+25bp。负债端将负债成本管控提升至公司战略高度，加强定价管理，优化负债结构来降低成本。公司2020年企业定存日均余额占比同比-5.84%，同时平均成本率33bp，企业存款显示出较大的成本优化空间。在宽松的货币环境下，同业业务及同业存单全年的平均成本率分别同比-52bp/-60bp，同业业务平均成本率在Q320已经开始抬升，同业存单也于Q420抬升，预计后续优化空间不大，甚至继续抬升。全年不良率同比-47bp至1.18%，“关注+不良”同比-137bp至2.29%。零售贷款方面，加大对优质信贷房贷的投放，期末贷款余额同比+28.54%，信用卡业务有所收缩，期末贷款余额同比-2.07%。全年核销同比+24.82%至593.60亿元，但不良贷款生成率同比-26bp至1.86%，改善明显。拨备覆盖率同比+18pct至201%，逾期90天以上贷款偏离度同比-7bp至0.75。投资建议：零售高阶转型，私行AUM同比+54%至1.13万亿；对公业务在集团协同与生态建设中，成本优化值得期待。目前对应2021E P/B 1.45x，维持买入-B。
