移远通信2020年度业绩预告点评：2020年业绩加速增长，巩固行业领军地位

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 1、 1月29日，公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.29-2.59亿元，较上年同期增长55%-75%；预计实现扣非归母净利润2.06-2.36亿元，较上年同期增长53%-75%。 2、 二、分析与判断  四季度收入提速，全年业绩保持高增长 此次业绩预告公司预计2020年实现归母净利润2.29-2.59亿元，较上年同期增长55%- 75%，业绩实现高增长；单季度来看，公司2020年Q4归母净利润预计为1.04-1.34亿元，同比增长89%-142%，环比增长90%--143%，预计业绩增速亮眼的主要原因是：（1）公司切入笔电市场，与联想建立重点合作关系；（2）车联网LTE-A+C-V2X模组AG52x落地进程顺利，下游厂商需求大增；（3）合肥智能制造中心落地，加快产品交付能力。  拥抱万物互联大机遇，产品布局完整，龙头地位稳固 随着NB-IoT、5G、Wi-Fi等通信技术和传感器、人工智能、大数据等相关技术的持续迭代与发展，物联网技术逐步成熟，各类物联网连接需求持续拓展。根据Gartner机构的预测，2020 年全球物联网设备数量将达260亿个，为2016年规模的3倍以上，全球经济价值达1.9万亿美元。无线通信模组作为实现万物相连的硬件基础，在物联网产业链中率先获益。公司深耕物联网通信模组领域逾10年，业务覆盖车载运输、智慧能源、无线支付、智能安防、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧农业等多个细分垂直领域；公司产品种类完整，在2G/3G/4G模组产品行业领先的情况下，精准把握产业升级方向，提前布局5G，NB-IOT, Cat.1等模组，确定行业龙头地位。知名调研机构Counterpoint披露的数据显示，2019年和2020年Q2，移远通信蜂窝通信模块出货量全球占比分别达到25%和34%，超过日海智能跃居全球第一。  持续提高研发投入，促进产品推陈出新 公司2020年前3季度研发支出达4.37亿，较上年同期增长97%。公司上半年新增佛山研发中心，目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。高研发支出的背后是高速的产品迭代；2020年上半年，公司各产品线新均有新产品推出，例如车规级5G NR Sub-6 GHz模组AG550Q；支持Cat M1、Cat NB2和EGPRS，并集成GNSS定位功能的LPWA模组BG600L-M3；可覆盖5G/4G/3G的多制式通信能力，提供超高上行速率、极端温度适应性的5G模组RG801H；超高性价比和性能的LTE Cat1模组EC200S和EC100Y；支持多达32个客户端同时接入的Wi-Fi6模组FG50X；可实现亚米级最高厘米级定位精度的多模双频高精度GNSS定位模组LC29D等。产品创新也促进了公司整体营业收入的增长。  定增布局车联网产业，全方位加速C-V2X模组商用化进程 作为全球领先的物联网模组供应商，公司在车载领域保持着良好的研发进度；公司已发布定增预案，拟募集资金不超过10.63亿元，其中1.07亿元用于投资智能车联网产业化项目，帮助提升在车联网领域市场地位。目前公司已打造了成熟的产品布局，发布产品包括5G模组AG551Q-CN、LTE模组AG35、C-V2X模组AG15、LTE-A+C-V2X模组AG52x系列、5G+C-V2X模组AG55x系列以及AG215S AP模组等， 产品的多样性可以完美契合汽车厂商智能汽车产品升级换代的延续性需求。同时，公司还持续联合产业 [Table_Invest] 推 荐 首次评级 当前价格： 213.65 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-01-29 近12个月最高/最低（元） 220.88/185.30 总股本（百万股） 107.02 流通股本（百万股） 71.02 流通股比例（%） 66.36 总市值（亿元） 228.65 流通市值（亿元) 151.73 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 研究助理：傅鸣非 执业证号： S0100120080041 电话： 021-60876726 邮箱： fumingfei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 0%50%100%150%200%250%19-0719-1020-0120-0420-0720-1021-01移远通信沪深300[Table_Title] 移远通信(603236.SZ) 公司研究/点评报告 2020年业绩加速增长，巩固行业领军地位 —移远通信2020年度业绩预告点评 点评报告/通信行业 2021年02月01日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 移远通信（603236） 链合作伙伴，努力推动C-V2X示范项目和各类测试，积极参与C-V2X生态构建，全方位加速C-V2X落地应用。截至目前，已有红旗E-HS9、2021款别克GL8，Avenir艾维亚等多款搭载移远C-V2X模组AG15及LTE模组AG35的车型成功落地，成为全球首批采用C-V2X技术的商用车型，标志着C-V2X技术在全球商用中迈出了重要一步；同时LTE-A+C-V2X模组AG52x已经被特斯拉采用于MODEL 3和MODEL Y的新车装配中，现已量产上市。 三、投资建议 公司模组出货量全球第一，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利，同时公司通过提高研发支出，促进产品创新，以定增的形式布局车联网产业，打开公司成长新“赛道”。随着5G的发展以及通讯模组渗透率的提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。预计2020-2022年归母净利润分别为2.48/4.32/6.08亿元，EPS分别为2.31/4.04/5.68元，对应PE分别为92.3X/52.9X/37.6X，参考物联网模组行业可比公司广和通PE估值为47X，而公司作为细分领域龙头，竞争地位强势，应享受一定的估值溢价，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 四、风险提示： 物联网行业需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格变动风险；车联网落地进程不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,130 6,167 8,906 12,398 增长率（%） 52.9% 49.3% 44.4% 39.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 148 248 432 608 增长率（%） -18.0% 67.3% 74.5% 40.7% 每股收益（元） 1.94 2.31 4.04 5.68 PE（现价） 110.1 92.3 52.9 37.6 PB 11.1 11.5 9.5 7.6 资料来源：公司公告、民生证券研究院 pOvMuNrQrPpMyRoNpOvNnR6MaOaQtRnNtRqRiNpPnPiNmMoMaQrQtPMYpPrOMYpPrR 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 移远通信（603236） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 4,130 6,167 8,906 12,398 成长能力 营业成本 3,256 4,864 6,934 9,655 营业收入增长率 52.9% 49.3% 44.4% 39.2% 营业税金及附加 7 12 18 25 EBIT增长率 -7.8% 24.6% 89.6% 41.7% 销售费用 202 308 445 620 净利润增长率 -18.0% 67.3% 74.5% 40.7% 管理费用 128 191 276 384 盈利能力 研发费用 362 574 819 1,128 毛利率 21.2% 21.1% 22.1% 22.1% EBIT 175 218 413 585 净利润率 3.6% 4.0% 4.9% 4.9% 财务费用 27 27 27 27 总资产收益率ROA 5.0% 5.7% 7.9% 8.9% 资产减值损失 (4) (4) (4) (4) 净资产收益率ROE 8.6% 12.5% 17.9% 20.1% 投资收益 2 4 2 2 偿债能力 营业利润 145 240 424 596 流动比率 2.1 1.5 1.5 1.6 营业外收支 (0) (0) (0) (0) 速动比率 1.5 1.0 1.0 1.0 利润总额 145 241 424 596 现金比率 0.7 0.3 0.6 0.6 所得税 (3) 1 (8) (12) 资产负债率 0.4 0.5 0.6 0.6 净利润 148 248 432 608 经营效率 归属于母公司净利润 148 248 432 608 应收账款周转天数 30.2 37.0 35.0 32.0 EBITDA 222 303 539 724 存货周转天数 67.4 72.0 72.0 70.0 总资产周转率 2.0 1.7 1.8 2.0 资产负债表（百万元） 每股指标（元） 货币资金 902 816 1668 2231 每股收益 1.9 2.3 4.0 5.7 应收账款及票据 695 1026 987 1350 每股净资产 19.2 18.5 22.5 28.2 预付款项 15 292 208 97 每股经营现金流 (1.9) (3.0) 8.9 6.0 存货 724 1221 1552 2202 每股股利 0.5 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 221 221 221 221 估值分析 流动资产合计 2558 3577 4636 6100 PE 110.1 92.3 52.9 37.6 长期股权投资 60 126 128 130