21Q2季报点评：K12业务稳健增长，线上线下立体化下沉

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新东方发布21财年Q2财报，收入8.88亿美元，同比增长13.1%，非GAAP亏损1366万美元，非GAAP归母净利润6914万美元。K12业务带动公司增长复苏，泡泡低幼年龄段复苏更为显著。海外业务降幅缩窄，对收入和利润的负面影响减小。线下扩张计划稳步推进，加大下沉步伐。公司核心城市周边的20个卫星城市提供线上课程，同时双师模式也在58城市的泡泡少儿以及27优能中学实现了应用。独立线上平台新东方在线也在大班和小班进行了大规模投入，地推团队分别覆盖100和271个城市，实现立体化下沉。我们预测21-23E收入为39.98/54.68/74.89亿美元，归母净利润分别为3.96/7.58/10.35亿美元，维持22E 48x，对应市值363亿美元，目标价209.3美元，维持“买入”评级。