投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|股指日报 2021-01-28 A股走势震荡，沪深两市收盘小幅上涨 股指期货：谨慎偏多 1. IF2102收盘跌0.15%报5495.00，成交量81017手，较上一交易日减少7003手，持仓75613手，减少383手。IH2102收盘跌0.04 %报3810.4000，成交量31475 手，减少5806手，持仓29995 手，增加57手。IC2102收盘跌0.01 %报6480.0000，成交量56438 手，减少8917手，持仓70536 手，减少1384手。 2. 2021年中国银保监会工作会议召开，会议指出，要毫不松懈防范化解金融风险。保持宏观杠杆率基本稳定。严格落实房地产贷款集中度管理制度和重点房地产企业融资管理规定。继续做好不良资产处置。加快推动高风险机构处置。完善重大案件风险和重大风险事件处置机制。加大对非法金融以及“无照驾驶”打击力度。积极防范外部风险冲击。 3. 美联储宣布维持0%-0.25%的利率不变，符合市场预期。美联储还宣布将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将继续每月购买800亿美元的国债和400亿美元的住房抵押贷款支持证券（MBS），并且重申继续资产购买步伐，直到经济进一步大幅增长。美联储政策声明称，经济和就业复苏步伐温和，需求疲软以及低油价抑制了通货膨胀，委员们一致同意此次的利率决定（与上次会议一致），如果出现可能阻碍实现目标的风险，将准备适当调整政策立场；将致力于使用各种工具支持经济。 4. 央行公开市场周三开展1800亿元7天期逆回购操作，当日2800亿元逆回购到期，净回笼1000亿元。资金面仍延续紧势，Shibor全线上行。隔夜品种上行24.4bp报2.97%，7天期上行24.1bp报2.969%，14天期上行21.1bp报3.064%，1个月期上行8.5bp报2.632%。 5. 统计局：2020年12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长20.1%，单月连续7个月较快增长，前值增15.5%；全年规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，比上年增长4.1%；2020年末，规模以上工业企业资产负债率为56.1%，比上年末下降0.3个百分点。 6. 2021年中国银保监会工作会议召开，会议指出，要切实加强对互联网平台金融活动监管。依法将金融活动全面纳入监管，对同类业务、同类主体一视同仁。加强对银行保险机构与互联网平台合作开展金融活动的监管。坚决遏制垄断和不正当竞争行为，防止资本在金融领域的无序扩张和野蛮生长。 投资逻辑： 股指期货：A股探底回升，上证指数收盘涨0.11%报3573.34点；深证成指涨0.4%；创业板指涨0.7%，早盘一度跌近2%；万得全A涨0.23%。两市成交额不足万亿。北向资金全 华泰期货|股指日报 2021-01-28 2 / 8 天净卖出12.55亿元。白酒股持续遭抛售，净买入方面，东方财富净买入6.63亿元居首，牧原股份、京东方A净买入逾3亿元。 国内经济和政策层面短期仍对A股有较强支撑。经济层面，中国GDP首次突破100万亿元。2020年国内生产总值1015986亿元，同比增长2.3%，其中，第四季度增长6.5%。2020年经济运行稳定恢复，就业民生保障有力，经济社会发展主要目标任务完成情况好于预期。流动性层面对A股影响相对中性，12月金融数据整体表现不及市场预期，社融存量同比增速13.3％（前值13.6％）；M2同比增速10.1％（前值10.7％），流动性对A股最友好的时光已经过去。 拜登正式就任美国总统短期对于中国A股有积极影响。首先，目前耶伦已经正式就任美国财政部部长，拜登呼吁美国议员支持其财政刺激计划，目前其已经提出1.9万亿美元的财政刺激计划，若刺激计划顺利实施，或在一定程度推动中美经济共振上行，支撑A股估值；其次，与特朗普的强势主义相比，拜登政府对华强硬姿态或有所缓和，能在一定程度抬升市场的风险偏好。 风险端，近期仍需警惕以下两个风险。第一，进入冬季后，全球新冠疫情形势严峻。美英等国单日新增确诊病例仍处高位；我国的疫情防控工作也受到了影响，河北等地的确诊病例正在增加，疫情依然对生产和消费活动产生一定扰动，影响经济发展。 第二，疫苗的安全性以及有效性需时刻关注，近期疫苗的接种速度在加快，疫苗的接种有利于较快控制疫情的蔓延，但英国和南非此前相继发现新冠病毒变种，目前这两种毒株都在迅速传播，卫生专家警告称，南非新冠病毒变种比英国变种“更成问题”，疫苗是否会对这种突变“失效”还存在疑问。上述的两个风险近期将对A股市场产生扰动。 短期来看，一季度的流动性仍相对积极，我们认为一季度央行仍会通过加大资金投放维持市场的流动性，近期市场的流动性无忧；近期市场的风险偏好在拜登正式就任美国总统之后或有所抬升，市场普遍认为拜登上任对华科技制裁政策或有所放缓，特别是半导体与5G产业，近期这些行业可能再度获得市场资金关注，考虑到电子计算机行业在中证500指数中的权重较大，IC短期或迎来配置机会。 但中长期来看，我们仍需警惕紧信用对于今年权益市场的不利影响，回溯历史，紧信用条件下国内股市表现相对乏力。中长期来看，考虑到金融类、周期类以及制造类行业的市盈率历史分位数处于历史相对较低位置，安全边际相对较高，可增加配置。 风险点：疫苗无效，海外以及国内新冠疫情失控 华泰期货|股指日报 2021-01-28 3 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 股指跟踪图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-012021-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-046大发电集团日均耗煤量同比（右）1520253035404550552018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|股指日报 2021-01-28 4 / 8 图5：沪深300 单位：点，亿股 图6：上证50 单位：点，亿股 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：中证500 单位：点，亿股 图8：换手率% 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：PE 单位：倍 图10：PB 单位：倍 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00240029003400390044004900540059002016-012017-012018-012019-012020-012021-01成交量（右轴）沪深300-10.0010.0030.0050.0070.0090.00110.00130.00150.0015002000250030003500400045002016-012017-012018-012019-012020-012021-01成交量（右轴）上证500.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.004000450050005500600065007000750080002016-012017-012018-012019-012020-012021-01成交量（右轴）中证50000.511.522.533.544.552018-092019-022019-072019-122020-052020-10换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证50001020304050600246810121416182018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01PE_沪深300PE_上证50PE_中证500（右轴）11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01PB_沪深300PB_上证50PB_中证500（右轴） 华泰期货|股指日报 2021-01-28 5 / 8 图11：资金净流入 单位：亿元 图12：两融余额 单位：点，亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：行业日涨跌幅 单位：% 图14：行业5日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 期指跟踪图表 -600-400-200020040060080010002020-012020-032020-052020-07