医疗行业新三板2015年报分析系列之四：新三板医疗服务蓝海呈现，盘点行业8大趋势

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新三板2015年报分析系列之四 ■新三板医疗行业盈利能力强、成长能力强：截止5月5日，新三板市场共有医疗企业432家，占到整体的6.18%，板块总市值为1438.6亿元，占到新三板市场整体的7.69%，板块整体市盈率为40倍。2015年新三板医疗行业的平均收入为1.13亿元，平均净利润为1255万元，平均净资产收益率为14.42%。七大新医疗板块销售毛利都处在30%以上水平，尤其以体外诊断、基因治疗和创新药物的毛利率最高。体外诊断和创新药物板块拥有超过20%的净利润率，体现出该细分领域的一片蓝海之势。从成长性来看，医疗信息化、基因治疗和体外诊断的收入及净利润增长率明显高于其他板块。 ■新三板医疗公司较主板存在优势：新三板医疗行业2015年的营收及净利润分布已发生积极变化，营业收入分布在1000万以下和1000-5000万的企业数量明显减少，而5000万-1亿和5亿以上的企业数量显著增多，2015年营收1亿以上的企业数量达到122家，占整体的28.77%。做市阵营和协议阵营各有千秋，做市方式的医药公司盈利能力较强，但协议平均营收高于做市部分。而在与主板相比较时，新三板医疗板块在净资产收益情况、营收增速和净利润增速等方面都更胜一筹。特别是研发投入方面新三板公司更加积极，2015年新三板医疗公司研发费已占到总营收规模的5.38%。 ■优质个股年报总结：体外诊断——百傲科技，三甲医院为代表的客户需求持续增长，所创立的“显色型基因芯片核心技术”已获得系列发明专利，公司实现营业收入6989.34万元，同比增长77.53%，净利润1314.63万元，同比增长127.64%；基因治疗——宝藤生物，各培育期分子诊断中心扭亏或减亏使盈利能力扩大，与全国48 家大型三甲医院签约建成联合分子医学中心，实现营收8315.59万元，同比增长 358.49%，归母净利润由负转正达到1,374万；医疗信息化——康泽药业，凭借在产品资源、平台建设、仓储设备设施等方面的先发优势，2015年电商业务实现跨越式增长，实现营收10.89亿元，同比增长137.83%，实现净利润7084.25万元，同比增长227.41%。 ■投资建议：医疗板块是新三板市场中十分重要的配置选项，板块整体具备低估值高成长性的特点。在国家改革政策的带动下，存在着区域性龙头机会，而新三板企业灵活的机制能够迅速对市场做出反应，在各细分领域中快速占领市场并做大做强。建议重点关注领域：体外诊断、基因治疗、医疗服务等新兴子门类，可同时关注换手率较高和行业稳健的制药、医疗设备企业二级市场的交易机会。 ■风险提示：政策不确定性、技术发展不达预期 Tabl e_Title 2016年05月09日 新三板医疗服务蓝海呈现：盘点行业8大趋势 Tabl e_Bas eI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 杨光 报告联系人 yangguang1@essence.com.cn 相关报告 新三板分层制将近 监管层掌控“分数线” 2016-05-06 新三板年报分析系列之三 2016-05-05 商业模式首次被监管层追问 新三板信批必须严格要求 2016-05-05 新三板年报分析系列二 2016-05-05 新三板2015年报分析系列一 2016-05-04 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新三板医疗行业充满希望 ....................................................................................................... 4 1.1. 行业盈利能力强 投资者给予高预期 ............................................................................ 4 1.2. 行业存在结构性差异...................................................................................................... 5 1.3. 七大医疗概念板块 盈利能力突出 ................................................................................. 6 2. 数据迷惑双眼 表格一目了然 .................................................................................................. 7 2.1. 先从最重要的营收利润看起 ........................................................................................... 7 2.2. 医疗企业的成长动力十足 .............................................................................................. 9 2.3. 协议做市 各有千秋 ..................................................................................................... 10 2.4. 与主板的比较优势 ....................................................................................................... 11 3. 优质个股年报总结 ................................................................................................................ 12 3.1. 体外诊断：百傲科技（430353 .OC ） ....................................................................... 12 3.2. 基因治疗：宝藤生物（835720.OC） .......................................................................... 13 3.3. 医疗信息化：康泽药业（831397.OC） ...................................................................... 14 4. 投资建议：寻找细分领域龙头企业 ....................................................................................... 14 图表目录 图1：新三板医疗行业总市值及估值情况.................................................................................... 4 图2：新三板各行业盈利情况 ...................................................................................................... 4 图3：2015年报医疗行业营收Top50公司细分行业分布 ........................................................... 6 图4：2015年医疗行业归母净利润亏损83家医疗企业分布 ...................................................... 6 图5：Wind新三板医疗概念板块盈利能力 .................................................................................. 6 图6：Wind新三板医疗概念板块成长性 ..................................................................................... 7 图7：2014、2015年新三板医疗企业营收分布情况 .................................................................. 7 图8：2014、2015年新三板医疗企业归母净利润分布情况 ....................................................... 8 图9：新三板医疗行业整体营收及利润同比增长 ....................................................................... 10 图10：医疗行业的研发费用逐渐上升 ....................................................................................... 10 图11：329家协议转让企业行业分布 ....................................................................................... 11 图12：95家做市转让企业行业分布 ......................................................................................... 11 图13：新三板与主板医疗行业数据对比 ................................................................................... 12 图14：公司营收及增长率 ......................................................................................................... 12 图15：公司净利润及增长率 ..................................................................................................... 12 图16：公司营收及增长率 ......................................................................................................... 13 图17：公司净利润及增长率 ..................................................................................................... 13 图18：公司营收及增长率 .............................................................