新三板计算机行业年报策略报告：走在寻找巨头的路上

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■计算机行业，软件当家：工信部数据统计显示，2015年我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入4.3万亿元，同比增速达到16.6%，低于2014年同期的21.1%，在此背景下，2015年主板计算机行业营业收入达到3477.71亿，是新三板同行业1338.52亿的2.6倍；而营业收入增长率，主板同比增长10.22,%，略低于去年同期的10.74%；新三板计算机行业营业收入增速则达到30.40%，远高于主板同行业，且净利润增速达到47.01%。通过对比目前已经披露的计算机行业的上市公司，主板和新三板的计算机行业企业，2015年营业收入增速和净利润增速较2014年均所有放缓，但整体仍保持高速增长，体现了新型行业的高成长性。 ■计算机行业公司数量位于位列各行业第一位：计算机硬件47家，计算机软件1154家，通信设备134家，通信运营12家，共1347家，而平均市值5.4亿位于新三板所有版块的中游位置。 ■计算机巨头在哪里？2015年，新三板转让共1044家，做市303家企业，其中做市企业中，计算机软件占82.50%，计算机行业平均做市商数量4.94家。根据纳斯达克的历史数据显示，纳斯达克2015年综合指数6640亿美元的市值增长中，Amazon、Google、Apple、Facebook、Netflix和Gilead Sciences这6家IT巨头贡献比例超过一半，因此我们认为IT龙头和目前细分领域占有率第一的企业未来将有更大的成长空间和投资减值。 ■计算机硬件的优化之路：2015年计算机硬件的净利润较年中增长了145.7倍，重点领域的核心技术突破和国产进口替代将成为新的发展模式，同时随着国民经济迎来新的发展常态，经济增长逐渐转向稳健增长，预期未来计算机硬件将在产业机构的不断优化调整过程中，保持较高的行业增速和效益。 ■计算机软件看领军企业：计算机软件行业在需求端不断减弱的背景下，具有龙头优势和市场占有率高的的企业有望享有更高的估值。 ■通信运营的增量和存量：通信运营在渡过初期的基础设施硬件建设完成后，板块的增速逐渐趋于平缓，企业和市场的目光从快速圈的增量竞争变为存量博弈。 ■风险提示：1：互联网信息系统安全风险。2：市场竞争加剧风险。 Tabl e_Title 2016年05月04日 新三板计算机行业年报策略报告：走在寻找巨头的路上 Tabl e_Bas eI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 相关报告 主题周报20160503：关注通胀、智能汽车、虚拟现实相关主题 2016-05-03 三板盈利公司占比逼近创业板 财报造准创新层 2016-05-03 新三板定价效率减弱一二级市场投资策略临变 2016-04-29 2015年新三板游戏行业：繁荣之下，三成公司在赔钱赚吆喝 2016-04-28 安信证券_策略定期报告_新三板日报( 拟转板企业正清理三类股东 可能涉及多家公司) 2016-04-27 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 计算机行业，软件当家 ........................................................................................................... 3 1.1. 计算机硬件产业结构持续调整，平均营业收入强力夺魁 ............................................... 5 1.2. 计算机硬件行业商业模式升级、竞争加剧 ..................................................................... 8 2. 做市企业价值凸显，三板巨头指日可待 .................................................................................. 8 3. 盈利能力受费用率拖累、长期坚定看好 .................................................................................. 9 4. 个股优异表现汇总 ................................................................................................................ 12 图表目录 图1：新三板各版块平均市值 ...................................................................................................... 3 图2：新三板各行业公司数量统计 .............................................................................................. 4 图3：全国股转系统计算机行业子行业公司数量统计 ................................................................. 5 图4：营业收入同比增速 ............................................................................................................. 6 图5：净利润同比增速 ................................................................................................................. 6 图6：2015年报收入较中报增长 ................................................................................................ 7 图7：各板块研发费用合计（单位：亿）.................................................................................... 8 图8：各板块研发费用占营收比（单位：%） ............................................................................. 8 图9：新三板做市转让和协议转让统计 ....................................................................................... 8 图10：2015年新三板做市转让公司数量和平均做市商数量 ...................................................... 9 图11：计算机板块主板和新三板销售毛利率对比 ..................................................................... 10 图12：主板公司和三板公司ROE对比 .................................................................................... 10 图13：计算机行业各个板块PE和PB统计（单位：倍） ....................................................... 11 表1：2015年计算机行业营业收入、净利润、归属于母公司净利润统计（单位：百万） ......... 5 表2：2015年中报和年报平均营收入对比及增速（单位：百万） ............................................. 7 表3：2015年中报和年报净利润、扣非后净利润对比（单位：百万）及增速 ........................... 7 表4：此2014年、2015年计算机板块盈利能力 ........................................................................ 9 表5：2014年和2015年净资产收益率ROE（单位：%） ...................................................... 10 表6：计算机行业整体PE和PB及做市和协议对应值（单位：X） ........................................ 11 表7：2015年 年营业收入前十 ................................................................................................ 12 表8：2015年 年净利润前十 .................................................................................................... 12 表9：2015年 年成交额前十 .................................................................................................... 12 3 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 计算机行业，软件当家 计算机行业的平均市值（截止到2016年5月4日）的平均市值5.4亿位于新三板所有版块的中游位置。 图1：新三板各版块平均市值 资料来源：安信证券研究中心、Wind 3.2 3.6 4.0 4.1 4.1 4.2 4.5 4.6 4.7 4.9 5.1 5.3 5.4 6.0 6.0 6.1 6.4 6.6 7.1 7.3 8.9 10.3 10.4 11.1 53.8 0102030405060 4 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 而数量上目前新三板共7024家公司，为了保证数据真实体现计算机行业的发展状况，我们根据东财信息技术分类，选取了计算机软件、计算机硬件、通信设备和通信运营四个板块进行统计分析，特此说明。四个板块分别为：计算机硬件47家，计算机软件1154家，通信设备134家，通信运营12家，共1347家，位列新三板各板块第一位，其中14家无法披露年报。 图2：新三板各行业公司数量统计 资料来源：安信证券研究中心、Wind 1347 1030 500 478 439 382 347 318 255 241 215 200 186 157 147 131 97 91 73 67 65 64 56 53 8 02004006008001000120014001600 5 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：全国股转系统计算机行业子行业公司数量统计 资料来源：安信证券研究中心、Wind 1.1. 计算机硬件产业结构持续调整，平均营业收入强力夺