医药行业：中美贸易摩擦升级，医药行业影响有限

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年03月23日 行业研究●证券研究报告 医药 行业快报 中美贸易摩擦升级，医药行业影响有限 投资要点  事件：（1）北京时间3月23日，美国总统特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普当场宣布，将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。（2）3月23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。  医药行业整体影响小，原料药或受波及：本次贸易摩擦中，美国对中国出口商品提高关税，无疑将对中国出口贸易产生直接的负面影响，对于海外收入占比较高，尤其是出口美国的制造企业来说是较大的利空事件。从短期看，我国的医药行业与欧美发达国家存在较大的差距，因此目前我国的医药制造企业主要的需求仍来自于国内市场，海外收入占比普遍较低。从这个角度来说，本次中美贸易摩擦对国内医药行业整体的影响很有限。具体来看，医药七大子行业中，只有出口占比相对较高的化学原料药生产企业可能会受到较大影响。此外，美国限制了中国企业对美投资，会在一定程度上延缓中国企业海外布局的速度，对于海外快速扩张、着重走国际化并购路线的公司将产生不同程度的影响。从长期来看，每个人都会生病，医疗服务是所有人都必需的。在保证药品质量的前提下，只有充分的市场竞争才能从根本上降低药品价格，增强药品的“可及性”，才能让大部分人用得上性价比高的好药，因此我们认为美国政府在政策上提高门槛、阻止中国有临床价值的药品进入美国市场的概率并不高。两会期间李克强总理明确表示，我国会对一些市场热销的消费品，包括药品，特别是群众、患者急需的抗癌药品较大幅度地降低进口税率，对抗癌药品力争降到零税率，也释放了相同的信号。同时，本次贸易摩擦也有望加速进口替代，对高值耗材和试剂长期依赖进口的医疗器械行业将是潜在的发展机会。  外部贸易摩擦+内部医改，利好药物临床价值明确的制药企业：在对外贸易摩擦不断升级的同时，国内医疗改革也在持续进行。在供给端，一方面鼓励新药研发创新，另一方面加强药品生产和审批的监管，提高仿制药的质量和疗效，为真正有临床价值的药品的发展拓宽道路；在需求端，通过两票制、零差价、医药代表备案制、医保支付改革等一系列的措施力争降低患者的使用成本，增强性价比高的药品的“可及性”。结合国内外医药市场的发展趋势，我们认为自主研发实力强、产品切合临床实际需求、商业模式清晰的公司，如恒瑞医药（600276.SH）、复星医药（600196.SH）、美年健康（002044.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）、乐普医疗（300003.SZ）、迈克生物（300463.SZ）等仍值得持续关注。  风险提示：各国政府后续采取更激进贸易政策，医改效果不达预期。 投资评级 领先大市-B维持 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 11.60 4.29 -11.35 绝对收益 10.35 3.44 4.77 分析师 王冯 SAC执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 报告联系人 李伟 liwei@huajinsc.cn 021-20377053 相关报告 医药：两会发布机构改革方案，医疗保障局担任医保管理职能 2018-03-19 医药：紧跟两会新动态，关注业绩优质股 2018-03-11 医药：年报发布季，重点把握业绩优质龙头股 2018-03-05 医药：2017年业绩前瞻：整体增长稳健，重点把握业绩优质龙头股 2018-03-02 医药：Nolasiban III期疗效显著，体外受精有望再上台阶 2018-02-28 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2017!-032017!-072017!-11医药 沪深300 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 王冯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路258号（陆家嘴世纪金融广场）13层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn