2020年业绩预告点评：业绩符合预期，卡位物联网高价值赛道迎接万物互联时代

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 广和通（300638）2020年业绩预告点评 推荐（维持） 业绩符合预期，卡位物联网高价值赛道迎接万物互联时代 目标价：82.6元 当前价：61.28元 事项：  2020年1月25日，公司发布2020年度业绩预告。 预计公司归母净利润2.72~3.06亿元，YoY为60%~80%；扣非净利润2.52-2.86亿元，YoY为61%~82%；基本每股收益1.13~1.28元/股。 评论：  积极拓展笔电市场，2020年公司业绩保持高增长。报告期内预计公司扣非净利润2.52~2.86亿元，YoY为61%~82%，很大程度源于公司对笔电模组市场的积极拓展。2020年全球疫情下全球远距办公与教学需求增加了笔记本电脑需求，TrendForce预估2020年全球笔电出货量1.87亿台，年成长达14.4%。公司作为全球PC模组龙头，充分受益全球PC模组需求的回暖，从而保持业绩高增长。  收购Sierra Wireless车载前装业务，卡位海外车载高价值场景。2020年7月公司参股公司锐凌无线收购Sierra Wireless的车载前装业务标的资产，Sierra Wireless是全球领先的无线通信模块供应商，拥有丰富的车载前装业务经验和客户。本次收购协同发展效应显著，公司有望进一步拓展海外车载通信模块市场，助力公司业绩延续高成长。  公司持续加大研发投入，产品线不断丰富。公司注重研发投入，2020年持续扩大研发团队人数，不断完善自身研发体系。公司产品线不断丰富，2020年公司推出了LTE Cat.1模组L610、搭载紫光展锐春藤V510 的5G模组FG650\FM650、高性价比的NB-IoT模组MC905、Wi-Fi 6无线通信模组W600等，实现5G\Cat.1\NB-IoT\WiFi模组的物联网全场景布局。公司有望在万物互联时代来临之际提前卡位，从而充分享受物联网产业发展红利。  盈利预测、估值及投资评级。公司全年业绩符合预期，一方面公司把握住2020年疫情下全球笔电需求回暖的机遇，积极拓展PC业务市场空间；另一方面公司在持续加大研发投入，丰富产品线，为物联网长期布局。报告期内公司营业收入和净利润实现持续增长。我们维持公司2020-2022年收入预测为27.0、35.5、45.0亿元，归母净利润预测为3.06、3.64、4.70亿元，对应EPS为1.26、1.50、1.94元，我们维持公司12个月以内目标价为82.6元/股，维持“推荐”评级。  风险提示：通信模块市场竞争加剧；海外市场拓展进度低于预期；国际形势不确定性造成业务发展不及预期。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 1,915 2,700 3,550 4,500 同比增速(%) 53.3% 41.0% 31.5% 26.8% 归母净利润(百万) 170 306 364 470 同比增速(%) 95.9% 79.9% 19.0% 29.0% 每股盈利(元) 0.70 1.26 1.50 1.94 市盈率(倍) 51 28 24 18 市净率(倍) 7 5 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年1月25日收盘价 证券分析师：韩东 邮箱：handong@hcyjs.com 执业编号：S0360520060003 公司基本数据 总股本(万股) 24,195 已上市流通股(万股) 14,915 总市值(亿元) 148.26 流通市值(亿元) 91.4 资产负债率(%) 45.2 每股净资产(元) 6.2 12个月内最高/最低价 84.41/30.72 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《广和通（300638）重大事项点评：收购Sierra Wireless车载前装业务，卡位海外车载高价值场景》 2020-07-24 《广和通（300638）2020年中报点评：中报业绩超预期，深度布局车载市场有望延续业绩高增长》 2020-08-02 《广和通（300638）2020年三季报点评：业绩符合预期，疫情激发PC需求带动模块业务爆发》 2020-10-29 -4%44%92%141%20/0220/0420/0620/0820/1020/122020-02-03～2021-01-25沪深300广和通华创证券研究所 公司研究 通信配套服务 2021年01月26日 广和通（300638）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 650 942 1,206 1,511 营业收入 1,915 2,700 3,550 4,500 应收票据 86 121 159 201 营业成本 1,404 1,982 2,651 3,360 应收账款 548 660 868 1,100 税金及附加 5 7 9 12 预付账款 14 20 26 33 销售费用 87 114 142 180 存货 178 191 255 323 管理费用 46 65 79 90 合同资产 0 0 0 0 研发费用 197 257 337 428 其他流动资产 377 413 452 497 财务费用 -1 1 2 2 流动资产合计 1,853 2,347 2,966 3,665 信用减值损失 -14 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -13 0 -2 -2 长期股权投资 1 1 1 1 公允价值变动收益 4 4 4 4 固定资产 33 44 52 58 投资收益 0 21 22 13 在建工程 0 0 0 0 其他收益 30 31 38 62 无形资产 47 43 38 35 营业利润 184 329 392 505 其他非流动资产 120 115 114 110 营业外收入 -1 0 0 0 非流动资产合计 201 203 205 204 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 2,054 2,550 3,171 3,869 利润总额 182 328 391 504 短期借款 92 62 92 62 所得税 12 22 27 34 应付票据 67 95 127 161 净利润 170 306 364 470 应付账款 469 661 885 1,122 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 1 2 2 3 归属母公司净利润 170 306 364 470 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 170 307 366 471 其他应付款 27 27 27 27 EPS(摊薄)（元） 0.70 1.26 1.50 1.94 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 92 123 147 168 主要财务比率 流动负债合计 748 970 1,280 1,543 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 53.3% 41.0% 31.5% 26.8% 其他非流动负债 3 3 3 3 EBIT增长率 81.1% 81.2% 19.0% 29.0% 非流动负债合计 3 3 3 3 归母净利润增长率 95.9% 79.9% 19.0% 29.0% 负债合计 751 973 1,283 1,546 获利能力 归属母公司所有者权益 1,303 1,577 1,888 2,323 毛利率 26.7% 26.6% 25.3% 25.3% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 8.9% 11.3% 10.3% 10.4% 所有者权益合计 1,303 1,577 1,888 2,323 ROE 13.0% 19.4% 19.3% 20.2% 负债和股东权益 2,054 2,550 3,171 3,869 ROIC 16.5% 23.9% 22.6% 23.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.6% 38.1% 40.5% 40.0% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 7.3% 4.1% 5.0% 2.8% 经营活动现金流 223 325 266 360 流动比率 247.7% 242.0% 231.7% 237.5% 现金收益 188 325 385 492 速动比率 223.9% 222.3% 211.8% 216.6% 存货影响 -73 -13 -64 -68 营运能力 经营性应收影响 -217 -153 -251 -280 总资产周转率 0.9 1.1 1.1 1.2 经营性应付影响 241 221 256 271 应收账款周转天数 83 80 77 79 其他影响 85 -55 -60 -55 应付账款周转天数 93 103 105 107 投资活动现金流 -676 -20 -20 -20 存货周转天数 36 33 30 31 资本支出 -61 -24 -23 -22 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.70 1.26 1.50 1.94 其他长期资产变化 -615 4 3 2 每股经营现金流 0.92 1.34 1.10 1.49 融资活动现金流 602 -13 18 -35 每股净资产 5.39 6.52 7.80 9.60 借款增加 -85 -30 30 -30 估值比率 股利及利息支付 -36 -57 -72 -89 P/E 51 28 24 18 股东融资 701 0 0 0 P/B 7 5 5 4 其他影响 22 74 60 84 EV/EBITDA 54 31 26 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 广和通（300638）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 通信组团队介绍 组长、高级分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 助理研究员：张弛 南京大学理学硕士。2018 年加入华创证券研究所。 助理研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经