兴证期货周度观点精要

周度报告 M 周度观点精要 兴证期货.研发产品系列 周度观点精要 2021年1月24日星期日 目录 【金融期货】 .................................................................................................... 2 股指期货：股指短期震荡 ........................................................................ 2 【商品期货热点品种评析】 ............................................................................ 3 铜：供需边际改善，铜价上行趋势难改 ................................................ 3 原油：油价短期延续震荡，警惕美伊关系修复 .................................... 3 PP及L：供需矛盾不明显，节前不宜入场 ........................................... 4 PTA: 终端进入全面放假，聚酯负荷同比仍高 ...................................... 5 甲醇：暂以观望为宜 ................................................................................ 5 白糖：进口大增，糖价回落 .................................................................... 6 豆类油脂：油脂震荡转弱 ........................................................................ 6 纸浆：高位震荡 ........................................................................................ 8 50ETF期权：注意移仓换月 .................................................................... 8 上周所指的时间段：2021年1月18日-2021年1月22日。 周度观点精要 周度报告 【金融期货】 股指期货：股指短期震荡 韩倞 行情回顾 上周上证指数收于3606.75，周涨1.13%，深证成指收于15628.73，周涨3.97%，创业板指收于3358.24，周涨8.68%。行业板块方面，电气设备和医药生物领涨，非银金融和建筑装饰领跌。 三大指数方面，沪深300指数周涨2.05%，最终收于5569.78点；上证50指数周涨0.75%，最终收于3846.39点；中证500指数周涨3.43%，最终收于6637.81点。 股指期货方面，IF2102、IH2102和IC2102周度走势分别为1.78%、0.73%和3.39%。基差方面（现货-期货），截至上个交易日，IF2102、IH2102和IC2102合约基差分别为24.98、1.59和71.21。 后市展望 上周A股上涨，分指数来看，中证500和沪深300走势较强，上证50涨幅相对较小。股指期货方面，主力合约相对现货指数继续维持贴水状态。 海外方面，上周美股三大指数周度收涨，并且周中再创新高。美国总统权利顺利交接，拜登的大规模刺激计划和美国财政部长提名人耶伦支持出台更多财政刺激措施的言论继续支撑海外市场走强，此外欧美疫情短期出现缓和迹象也缓解了市场的不确定性。我们认为在海外流动性维持宽松的情况下，美股市场走势短期依然偏强。 国内方面，市场基本面保持平稳。我国2020年国内生产总值（GDP）同比增长2.3%，国内生产总值历史上首次突破100万亿元。货币政策方面依然保持平稳，LPR连续9个月保持不变，而近期国内疫情再次出现反复，我们预计未来货币政策正常化的进程将进一步推迟，短期市场流动性难有收紧。 资金方面，上周融资余额继续增长，陆股通连续第十二周净流入。上周陆股通资金再度流入近百亿，外资交易维持活跃，其中沪股通净流入11.45亿元，深股通净流入84.62亿元。目前海外疫情严峻叠加流动性宽松，A股市场依然存在较高配置价值，我们认为外资持续流入的趋势不变。此外目前国内资金入市意愿仍然较强，上周一只新发基金的认购更是超过2300亿，创下公募记录，未来基金的建仓需求也将对市场产生支撑。 整体来看，我国经济维持平稳复苏，货币政策短期难有收紧，而资金方面无论是海外还是国内，都维持着较强的流入热情。不过目前春节将近，指数前期也累计较多涨幅，市场存在一定的震荡调整需求。我们认为指数短期将以区间震荡为主，中长期则维持上升趋势，建议投资者短期暂时观望，等待做多机会。 策略建议 短期暂时观望，等待做多机会。 风险提示 外部风险升温、政策大幅调整。 周度报告 【商品期货热点品种评析】 铜：供需边际改善，铜价上行趋势难改 孙二春 行情回顾 上周沪铜主力合约CU2103震荡调整，收于58810元/吨，周涨幅0.20%。 后市展望 供应端，铜精矿加工费TC周环比下滑0.48美元/吨至46.17美元/吨，再创新低，TC自元旦以来连续三周下滑，累计下滑3美元以上，铜矿相对紧缺局面越发严重。根据我们对2021年铜矿产量的预期，由于疫情恢复节奏后移及新增产能大部分在2021年下半年释放，短期铜矿相对短缺难改变，供应端冶炼亏损减产预期对铜价支撑逻辑仍在。 需求端，国内宏观稳步复苏，铜消费相关家电、汽车及出口等行业表现较好，结合国内库存不断去化来看，铜消费稳中向好。 海外欧美国家经济恢复中，美国12月ISM制造业PMI超预期回升至60.7，欧元区1月制造业PMI小幅下滑至54.7。全球主要出口国家出口维持高景气度，其中中国12月出口增速18.1%，韩国12月出口增速12.6%，海外经济整体在逐步恢复，拉动国内铜终端产品出口消费。 情绪层面，疫情问题叠加海外宏观层面预期变化，市场情绪摇摆不定，铜价波动有所加大。 库存方面，国内铜社会库存延续去库中，元旦后累计去库2.69万吨。全球角度看，LME、COMEX及保税区库存周环比下滑2.84万吨，全球铜库存处于近5年来季节性低位。 综上，短期情绪层面不确定性扰动铜金融属性，铜价波动有所加大。基本面角度看，供应端铜精矿加工费TC不断创新低，冶炼厂亏损减产预期支撑铜价。需求端海内外实体经济继续恢复，铜消费稳定向好，叠加目前全球显性库存处于绝对低位，我们认为铜价中长期上行趋势难改变。 策略建议 继续持有多单。 风险提示 疫情发展不稳定；中美关系不确定；实体经济超预期下滑。 原油：油价短期延续震荡，警惕美伊关系修复 孙振宇 行情回顾： 上周WTI 收于51.98美元/桶，下跌0.06美元或0.12%；布伦特收于55.21美元/桶，上涨0.21美元或0.38%；SC收于332.3元/桶，下跌7.1元或2.09%。 后市展望： 供应端：美国方面，1月15日当周产量1100万桶/天，连续六周不变，同比 周度报告 减少15.38%；1月22日当周，美国石油钻井数量环比增加2口至289口，油气总钻井数量增加5口至378口。OPEC方面，沙特额外减产对油价的支撑持续存在，但此前尼日利亚不可抗力已解除，且伊朗方面在拜登正式就职之后第一天开始，公开表示已着手加大原油产量。 需求端：长期需求复苏趋势不变。短期来看，全球疫情形势依旧严峻，对石油需求复苏的压制持续存在。美国方面，共和党多数议员以及部分民主党亿元对拜登1.9万亿美元的经济刺激法案表示反对，且佩洛西的表态也暗示第六轮经济法案的推出可能晚于此前市场预期，但美国整体经济复苏的乐观预期并未改变；就业方面，1月16日当周，初请失业金人数90万，预期93.5万，前值下修3.9万至92.6万；1月9日当周，续请失业金人数505.4万，预期530万，前值下修9万至518.1万；成品油消费方面，1月15日当周，美国汽油库存减少25.9万桶，精炼油、航煤、燃油库存分别增加45.7万桶、215.6万桶、1.7万桶。 综上，油价短期延续震荡概率稍大，重点关注美国境内政治动态、美伊关系变化以及全球疫情发展。 策略建议： 持多观望。 风险提示： 中美关系恶化；美伊关系修复；美国政策倾向改变；疫情加重。 PP及L：供需矛盾不明显，节前不宜入场 赵奕 行情回顾： 周内聚烯烃盘面整体上行，临近周末PP小幅回落，PP周涨2.42%，L周涨3.62%。供应面，PP开工率小涨至92.11%，PE开工率跌至93.04%，整体供应较为稳定。需求面，PP方面医疗物资需求托底，PE包装、家电部件行业需求尚可，其余需求平平，但年前补货给予需求端一定支撑。 总结与展望： 展望：聚烯烃偏强震荡后短期无重大利好刺激，长假前以区间震荡为主；中长期来看，供应端增速应当高于需求端增速，我们对聚烯烃中长期走势的态度为谨慎偏空； 供应：聚烯烃供应端生产较为稳定，新增神华新疆、石家庄炼厂及兰港石化等装置检修，但均为短修，国内生产较为稳定；进口方面，美金市场成本端仍有支撑，进口报价仍较为坚挺，实际成交一般，考虑到后续外盘装置即将上场，报价或有所回落，整体交投氛围不及国内。从上中游库存来看，周五两油库存在50.5万吨，较上周跌6.5万吨，石化厂商积极出货及下游节前备货为去库提供较好氛围，目前库存均处于往年低位； 需求：PP主流下游开工率略有小降，部分工厂在赶制春节前订单，医疗用品需求小幅攀升，形成一定支撑；PE主流开工率涨跌不一，在46%-62%区间，除包装和家电部件行业以外，其余需求表现平平，且中小型厂商或提前放假，大型厂商需求勉强支撑PE需求侧。 操作建议： 周度报告 PP&L：供需矛盾并不突出，以区间震荡为主，节前不宜入场。 风险提示： 新装置提前上场；需求大幅走弱；宏观波动。 PTA: 终端进入全面放假，聚酯负荷同比仍高 刘倡 行情回顾 周内原油震荡，TA震荡走弱，EG小幅走高后重挫。 需求方面，周内终端负荷继续大幅下滑，年后订单仍不明朗，本周开始预计织造、加弹进入全面放假状态，江浙加弹至65%（-18%），江浙织机负荷降至45%（-19%），华南织机至45%（-15%）。聚酯方面，工厂逐步放假检修，负荷至88%（-1%）。 百宏新装置投料试车，福海创重启，PTA负荷上升至88%（+7%）；EG负荷基本维持在60%（±0%），煤制负荷至51%（±0%）。TA库存暂企稳，至389万吨（±0万吨）；EG港口库存转上升，至78.1万吨（+4.4万吨）。TA加工差在450元/吨上下波动；EG各路线现金流暂稳。 后市展望 全球原油需求受疫情影响，表现反复，原油呈偏弱震荡，沙特减产仍提供支撑，伊朗、委内瑞拉豁免及拜登新政暂无明确消息，短期TA&EG成本端预计继续震荡。 本周开始终端织机、加