兴证期货研发部周度观点精要

兴证期货研发部周度观点精要 2020 年 5 月 6 日 星期三 股指：外围动荡加剧，市场短期存在压力 韩倞 行情回顾 节前上证指数收于2860.08，周涨1.84%，深证成指收于10721.78，周涨2.86%，创业板指收于2069.43，周涨3.28%。行业板块方面，电子和银行领涨，纺织服装和农林牧渔领跌。 三大指数集体上涨。沪深300指数周涨3.04%，最终收于3912.58点；上证50指数周涨3.09%，最终收于2861.91点；中证500指数周涨1.52%，最终收于5353.86点。股指期货方面，IF2005、IH2005和IC2005周度走势分别为3.64%、3.63%和2.41%。 后市展望 上周初创业板注册制相关信息发布，市场流动性向头部公司集中，中小企业走势明显弱于行业龙头。此外2020年全国两会召开时间确定，十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日在北京召开，全国政协十三届三次会议将于5月21日召开，根据历史统计数据来看，由于存在政策预期，市场在两会前后往往表现较好，整体来看涨多跌少。经济数据方面，上周公布的4月中国制造业PMI为50.8%，虽然环比上月回落1.2个百分点，但生产经营状况较上月仍继续改善。 五一假期期间，海外市场波动较为剧烈。美国政府再次就新冠肺炎问题发难，特朗普表示将对中国施压报复。虽然我们认为中美之间的摩擦已经成为常态，但由于目前全球疫情仍然处在快速发展阶段，所以特朗普此时发难仍然超出市场预期，全球市场一度大幅下跌，A50股指期货更是一度下跌超过5%。目前美国国内疫情控制不力，一季度经济数据大幅下滑，再加上即将进行国内大选，特朗普开始转移国内矛盾，我们预计未来中美摩擦将再度进入频繁时期。 节前A股市场表现强势，上证综指创下3月下旬以来的反弹新高。未来5月市场整体来看喜忧参半，从好的方面来看，由于疫情控制良好，国内复工复产稳步推进，我国经济有望率先企稳反弹，而5月全国两会即将召开，市场也存在政策推出的预期。海外方面，全球主要国家纷纷推进复工复产，外需的恢复对国内经济有一定拉动作用，不过由于疫情仍然处在快速传播的阶段，所以未来仍需关注疫情反复的可能。但我们同样看到，中美摩擦的再次升温，给市场短期带来了新的不确定性，节假日海外市场的大幅下跌已经反映出市场风险偏好的回落。我们认为短期来看市场存在一定回调的风险，但中长期向好的趋势不变，建议投资者等待回调后做多的机会。 策略建议 等待回调做多机会。 风险提示 全球新型肺炎疫情升级、中美贸易摩擦超预期、政策刺激不及预期。 铜：铜价大概率区间震荡 孙二春 行情回顾 上周沪铜主力合约CU2006走强，收于42940元/吨，周涨幅2.78%。 现货市场，升水有所回落。因进口铜供应增加，市场货源充裕，周内沪期铜低位回升反弹，持货商急于在节前换现清库存，主动下调升贴水报价。但是需求表现乏力，下游在上周低位集中补货后，这周维持适量刚需。而贸易商虽有收货意愿，但是离心理价位尚存距离，加之节前避险情绪渐浓，贸易商接货趋于谨慎。周初升水140-170元/吨，周后降至升水100~130元/吨。持货商在接近升水100元附近时已无意继续降价。整体来看，持货商节前清库换现避险的意愿逐日增强，节日特征明显。 后市展望 1. 国内铜社会库存持续下滑。3月最后一周国内铜社会库存开始出现拐点，上海、江苏、广东三地社会库存连续下滑6周，累计下滑23.24万吨，显示国内供需持续好转。 2. 铜矿山减产，铜矿加工费下滑至55美元/吨附近。主要铜矿生产国智利、秘鲁等地矿山受疫情影响进入减产状态的越来越多，对冶炼的冲击逐步发酵，短期指标来看，铜精矿加工费连续7周下滑，目前降至55美元/吨附近。如果后期海外疫情得不到有效控制，不排除后期铜矿减产力度加大。 3. 国内下游消费复苏，海外疫情冲击逐步体现。随着下游进入复工节奏，铜下游消费复继续复苏，6大发电集团日均耗煤量4月中下旬一度超越去年同期，但随着五一长假开始，耗煤量开始下滑，截至5月5日，6大电厂日均耗煤量下滑至52.55万吨。海外疫情恶化对国内消费冲击逐步发酵，由于铜下游中间及终端产品出口占国内铜消费比例在20%以上，市场海外方面的冲击相对悲观。 4. 海外疫情不确定性仍较大，叠加原油市场波动剧烈，金属价格高波动性短期难消除。 综上，国内铜基本面继续好转，但海外疫情对消费的冲击逐步发酵，冶炼端国内炼厂经营压力上升，如果后期铜矿相对紧缺状况得不到有效缓解，精铜产出受影响程度或加大。我们认为铜基本面供需双弱，铜价区间震荡概率较大。仅供参考。 策略建议 观望。 风险提示 疫情不确定；中国宏观经济超预期下滑。 dUdYqVtVlUjYkW8ZNApPnM7N9RbRpNqQtRoOeRnNqNkPmMrP9PoPsQvPpOnPxNsPmM螺纹钢：唐山环保重启，需求逐步走淡，短期震荡 俞尘泯 上月回顾 上周钢材价格低开高走：期螺2010合约周涨33元每吨，热轧卷板期货2010合约涨30元每吨。终端库存降幅重新增加：截至4月30日，螺纹钢总库存环比下降7.93%，其中社库减少7.64%，均较前周降幅扩大；热卷库存下降4.29%，社库减少4.48%。本周全国多地迎来雨水天气，终端需求或出现放缓，同时唐山环比力度加强，供需双弱，震荡为主。 未来展望 进入5月，全国企业基本完全复工，消费需求在五一中出现报复性反弹，市场信心重新增强。供应方面，节前高炉开工持续增加，短流程钢厂盈利收窄，唐山公布本月限产方案，多集中在月初和月末，本周供应或继续增加。原料方面，海外疫情持续，对需求影响逐步体现，国际煤炭、铁矿供应逐步向国内转移，短期原料价格或受进口冲击走跌。终端需求上，节前建材日均成交量继续回升，环比增加2.1万吨，同比增加16.5%。螺纹钢表观需求重回470万吨高位，进一步增加空间有限。节前4月PMI公布，较3月有所下滑，其中新订单回落至50.2；而新出口订单继续下滑33.5的低位。相较于国内的经济复苏，海外经济颓势持续，出口受限或长期压制板材需求。目前期螺主力基差收窄至6%以下，处在同期低位，期价仍有向下压力。节前多部门发文刺激汽车消费，假期中汽车成交明显增加，卷板需求短期或有提振，但基数偏低，实际需求表现仍不及长材。继续关注多螺空卷套利。 策略建议 建议投资者区间操作，激进投资者可逢高沽空。 风险提示 终端需求表现，钢材产量变化及政策变动 铁矿石：海外供应逐步恢复，需求偏弱，仍有下行空间 俞尘泯 上周回顾 上周铁矿受到钢厂节前补库和终端需求回升带动，低开走高，I2009周涨3.0元/吨。本周我们认为矿石虽然库存偏低，但海外供应持续增加，高速路重新收费，短期现货成交被抑制，存在走跌动力。港口库存方面，截至4月30日，铁矿石港口库存为11398.03万吨，较前周下降187.33万吨。到港量方面，上周全国26港到港总量为1951.3万吨，环比减少37.7万吨。发货量方面，上周澳洲巴西铁矿发运总量2298.9万吨，环比上期减少28.6万吨，澳洲发货总量1850.8万吨，环比增加147.7万吨；巴西发货总量448.1万吨，环比上期减少176.3万吨，其中淡水河谷发货量376.7万吨，环比减少142.5万吨。根据前期发运量预估，本周铁矿到港量将环比出现增加，供应将对矿价形成压力。 钢厂方面，截至4月30日，247家高炉开工率80.95%，环比增加0.46%，同比降2.44%；钢厂盈利率84.21%，环比持平；日均铁水产量228.41万吨，环比增3.05万吨，同比降6.37 万吨。钢厂烧结矿库存为1802.14万吨，环比上升132.89万吨，烧结粉矿日耗59.14万吨，环比小幅上升1.32万吨。节前钢厂生产及补库积极，本周或补库意愿回落，或压制矿价。 未来展望 展望本周，供应方面，根据前期发运量估计，本周到港量将出现增加。除印度和巴西外，主要铁矿供应国家疫情逐步好转，南非完全开放出口；由于淡水河谷已在全年产量预期中计入新冠疫情影响，巴西疫情发酵对铁矿石供应影响或相对有限。随着4月中旬开始澳大利亚发运逐步增加，本月铁矿供应将维持高位。需求层面上，国内钢厂检修减少，钢材产量连续增加，钢厂烧结矿日耗进一步回升，刚需持续。节前钢厂大幅补库，除了季节性因素外，还有5月6日恢复高速收费刺激的钢厂提前采购热情。节后需求将恢复理性，本周虽然高炉开工或将维持高位，但铁矿现货成交受前期透支将出现下滑。同时日韩多国钢厂减停产，部分转运铁矿将在5月到港，进一步增加供应压力。废钢价格重新回升，长流程钢厂或重新增加对铁矿的采购，但废钢价格抬升部分受制于节前到货缓慢，对铁矿需求的提振相对有限。整体来看，本周铁矿供强需弱，仍有下行空间。 策略建议 建议投资者轻仓持空。 风险提示 铁矿石到港情况，港口成交表现，终端需求变化 原油：供应过剩水平边际改善，价格中枢逐渐上移 孙振宇 行情回顾 本周国际油价震荡走强，WTI 收于19.69美元/桶，上涨2.51美元或14.61%；布伦特收于26.60美元/桶，上涨1.42美元或5.64%，内盘SC收于229.0元/桶，下跌2.1元或0.91%。周内美国原油库存增幅不及预期，成品油库存意外下降，以及多国逐步解封，使得全球供应过剩水平逐渐减弱，从而支撑油价震荡走强。 后市展望 供应端，OPEC+及G20产油国已开始正式减产，且据消息人士表示，减产规模超过了协议上限。美国产量和钻井仍旧在下滑，其中钻井数量下降至325口，为2016年6月以来的最低水平。鉴于美国钻井趋势一般领先于原油产量约1-2月，以美国目前1210万桶/天的基准推算，预计美国原油总产量的最大下滑将超过300万桶/天，从而帮助全球石油产量在5月大幅收缩。 需求端，随着全球多国逐步解除交通封锁，复工复产稳步进行，4月的衰退水平很难再度出现，预计进入5月之后全球需求将有明显的需求改善。 库存方面，美国原油库存据历史最高水平还有791.2万桶的距离，但距离满负荷仍有约20%的空间。而OECD全部商业库存短期内也未面临满负荷状态，我们认为，以当前的供应过剩水平推算，5月份全球库存满负荷的情况几乎不可能出现。 综上，我们认为，进入5月之后，全球供应过剩情况将出现明显的环比改善，有望帮助油价趋向于底部震荡偏强的方向运行。仅供参考。 策略建议 前期多头继续持有，逐步逢低增仓。 风险提示 全球疫情加剧；全球可用库容加速下降。 甲醇：5月可轻仓逢高抛空 林玲 行情回顾 2020年4月份，郑醇主力合约MA2009低开后冲高回落，月线来看，开盘1673，收盘1786，最高价1927，最低价1619，月涨跌幅6.18%。4月甲醇市场价格震荡下跌为主，截至月底，内蒙古市场均价为1428元/吨，环比下跌6.89%，同比下跌31.19%；山东市场均价为1650元/吨，环比下跌6.73%，同比下跌28.59%。截至月底，本月华南均价在1649元/吨，环比下降7.44%，同比下跌32.14%，江苏本月均价在1648元/吨，环比下降7.01%，同比下跌30.85%。 后市展望 从基本面看，内地方面，在春检的影响下，4月份国产甲醇产量预估在541.94万吨，与3月份相比减少29.9万吨，截至4月30日，国内甲醇整体装置平均开工负荷为67.65%，较3月份下降2.70个百分点，但整体春检力度有限。港口方面，4月份进口量预估在111.56万吨，环比3月份增长26.71万吨，进口压力较大。截止4月30日，甲醇港口库存在112.75万吨，环比3月底累库2.8万吨。目前港口罐容紧张，太仓大量船货排队中，预计5月进口量依旧在100万吨以上。需求方面，4月份乏善可陈，传统需求复工依旧缓慢，烯烃检修导致整体开工回到80%以下。4月供过于求，但月底在沿海罐容有限逼仓的背景下逆势上涨。对于5月份，预计进口维持高位，国产方面视春检力度预计减量有限，而需求上烯烃依旧有装置检修预期，因而预计5月基本面改善不明显，内地价格将会随着高速收费而小幅推涨，但沿海地区交割结束后仍存下跌预期。 策略建议 建议可轻仓逢高抛空。 风险提示