贵金属周报：拜登就任总统贵金属价格先扬后抑

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 华泰期货|贵金属周报 2021-01-24 拜登就任总统 贵金属价格先扬后抑 宏观面 上周贵金属整体呈现出先扬后抑的走势，周初之时，市场对于拜登领衔的民主党将会在未来推出更多的财政政策的预期不断增强，这使得贵金属价格受到支撑，并且白银ETF于上周录得643吨的增持，这或许在一定程度上反映出市场或许正在逐渐拾回对于贵金属持有的信心。但此后，由于缺乏新的消息刺激，并且从通胀预期的角度上来看，市场似乎也正在逐渐消化对于未来财政政策的预期，上周Breakeven inflation rate并未像此前那也呈现出持续的走高，市场或许需要更多的切实并且可观察到的有关通胀水平回升的证据才会使得贵金属价格继续受到支撑。 基本面 上周，少一交易日的情况下，黄金T+d合计成交量为144,474千克，较此前一周下降37.85%。白银T+d累计成交则为60,022,090千克，较此前一周下降26.74%。上周上期所黄金仓单为2,733千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了85,005千克的下降至2,990,523千克。 在贵金属ETF方面，上周（1月18日当周）黄金ETF出现了4.38吨的下降至1,173.25吨，而白银ETF持仓则是上涨643.03吨至17,862.70吨。 上周沪深300指数较前一周上涨2.05%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.95%，光伏板块指数上涨14.66%。在光伏经理人方面，截止2021年1月18日（最新）数据，报144.99，较前一期下降5.90%。 操作建议 黄金：中性 白银：中性 金银比：暂缓 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|贵金属周报 2021-01-24 2 / 9 宏观面解析 1月18日当周重要宏观事件回顾与解析 上周贵金属整体呈现出先扬后抑的走势，周初之时，市场对于拜登领衔的民主党将会在未来推出更多的财政政策的预期不断增强，这使得贵金属价格受到支撑，并且白银ETF于上周录得643吨的增持，这或许在一定程度上反映出市场或许正在逐渐拾回对于贵金属持有的信心。但此后，由于缺乏新的消息刺激，并且从通胀预期的角度上来看，市场似乎也正在逐渐消化对于未来财政政策的预期，上周Breakeven inflation rate并未像此前那也呈现出持续的走高，市场或许需要更多的切实并且可观察到的有关通胀水平回升的证据才会使得贵金属价格继续受到支撑。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率收于0.10%，较前一周持平。而10年期美债收益率下降1BP至1.10%。在欧洲方面，目前所有期限公债收益率均处于负值。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周收于0.7856%，较此前一周下降3BP。10年期公债利差1.6358%，同样较此前一周上涨下降2BP。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周基本持平于2.09%。但就TIPS债券本身而言，目前大多数期限债券均进入了负利率的状态。 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 012342017/01/102019/01/102021/01/10美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年-10122017/01/102019/01/102021/01/10欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 华泰期货|贵金属周报 2021-01-24 3 / 9 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1月25日当周重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注美联储利率决议以及达沃斯论坛上各国央行行长的发言。 表格 1：1月25日当周重要经济数据 日期 北京时间 国家、地区 数据 01月25日 10:00 中国 11月FHFA房价指数月率(%) 01月26日 23:00 美国 1月谘商会消费者信心指数 01月27日 18:00 中国 12月规模以上工业企业利润金额-单月(亿元) -1.00000.00001.00002.00003.00004.00002017/01/102019/01/102021/01/10欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年-2.00000.00002.00004.00002017/01/102019/01/102021/01/1010年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年-2-10122017/01/102019/01/102021/01/10美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-20242017/01/102019/01/102021/01/10breakeven inflation rate美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|贵金属周报 2021-01-24 4 / 9 01月27日 21:30 美国 12月耐用品订单月率初值(%) 01月28日 21:30 欧元区 1月经济景气指数 01月28日 21:30 美国 第四季度实际GDP年化季率初值(%) 01月29日 21:30 美国 12月PCE物价指数年率(%) 01月29日 21:30 美国 12月个人支出月率(%) 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 2：1月18日当周重要事件日历 日期 北京时间 相关国家、 地区 事件 01月26日 00:15 欧元区 欧洲央行行长拉加德将出席达沃斯论坛“恢复经济增长”高层领导小组会议 01月26日 待定 英国 英国央行行长贝利将出席达沃斯世界经济论坛“数字货币”的专题讨论 01月26日 07:50 日本 日本央行公布12月18日货币政策会议纪要 01月27日 待定 欧元区 欧洲央行首席经济学家连恩就欧洲央行政策评估发表讲话 01月28日 03:00 美国 美联储公布利率决议 01月28日 03:30 美国 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会 资料来源： FX678 华泰期货研究院 金银CFTC持仓情况跟踪 华泰期货|贵金属周报 2021-01-24