对外扩张整合、对内积极赋能强化公司竞争优势，维持推荐零售行业优质标的

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报●零售行业 2021年1月24日 [table_main] 行业点评报告模板 对外扩张整合、对内积极赋能强化公司竞争优势，维持推荐零售行业优质标的 零售行业 推荐 维持评级 核心看点（1.18-1.24）：  本周行业热点：1月21日，中国连锁经营协会发布《2020中国零售业风险管理报告》。规模体量相对较大的公司企业在“黑天鹅”事件时防风险抗压能力更强，维持经营的优势明显。  最新观点：上周（2021.1.18-2021.1.24）CS商贸零售指数上涨1.66%，跑输深证成指（3.97%）以及沪深300（2.05%），跑赢上证指数（1.13%）。年初至今行业指数累计上涨0.14%，跑输深证成指（8.00%）、沪深300（6.88%）以及上证指数（3.85%）。上周组合收益为-8.06%,相较于前一周 收 益 率 上 涨12.20个 百 分 点 。 重 点 关 注 化 妆 品 行 业 的 珀 莱 雅（603605.SH），酒流通商华致酒行（300755.SZ）以及化妆品代运营商丽人丽妆（605136.SH）。  一般零售-百货及综合业态：王府井积极转型，整合首商扩大经营规模体量。1月18日，王府井发布公告称，与首商股份正在筹划吸收合并首商股份，自2021年1月18日开市起停牌。一方面二者的合并能够解决业务重叠问题，并进一步提升公司市场份额，北京商贸格局可能面临重塑；另一方面，业务整合带来规模体量的提升，预计能够实现降本增效，进而使得深化数字化转型成为可能，两家公司或将迎来双赢局面。  一般零售-超市：永辉超市借助咏悦汇深化酒品经营，同时持续下沉完善全线覆盖布局。公司拟设立酒类业务的子公司福建咏悦汇商业管理有限公司，专门承接和运营酒类业务，我们认为，公司有能力充分利用线下经验及线上模式为其子公司开辟道路，在酒垂直品类中持续深耕，不仅可以带来产品和盈利结构的改善，也可与其他超市形成差异化竞争优势。1月22日，公司在安徽、贵州、河南连开三店，持续发力下沉市场，实现全国一至六线城市全覆盖。  电商及服务：苏宁携手抖音破成交记录，冷链物流“苏鲜达”重磅推出。1月20日，苏宁超级买手直播间GMV达3.08亿，创造抖音直播带货单场成交新纪录。公司2021年将继续加快对直播业务的开放赋能，将供应链、物流、服务能力赋能给直播行业。双方的深度融合是建立在彼此的需求上，目前来看该合作是互惠互利的。此外，苏宁物流重磅推出“苏鲜达”冷链物流服务，本次冷链物流建设的突破将在服务公司自身以及赋能行业上发挥重要作用，完成核心优势的进一步加固。 表1核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益 率（入选 至今，%） 603605.SH 珀莱雅 33% 1.92 8.37 50.66 47.60 300755.SZ 华致酒行 33% 3.70 -1.53 -15.83 -6.03 605136.SH 丽人丽妆 33% 18.57 3.89 -26.58 -18.43 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理  风险提示：疫情进一步加重的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 分析师 李昂 ：liang_zb@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517040001 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 特此鸣谢： 章鹏 行业数据时间 2021.01.24 资源来源：wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 < [table_report] -20%-10%0%10%20%30%40%50%沪深300商贸零售(中信) 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一. 最新研究观点 ............................................................................. 3 1. 一周行业要闻 .................................................................................... 3 2. 最新观点 ........................................................................................ 4 3. 子行业与龙头公司 ................................................................................ 4 二. 核心组合 ................................................................................. 8 1. 核心推荐 ........................................................................................ 8 2. 核心关注 ........................................................................................ 9 3. 国内外行业及公司估值情况 ....................................................................... 11 三. 风险提示 ................................................................................ 14 四. 附录 .................................................................................... 15 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一. 最新研究观点 1. 一周行业要闻 表2行业要闻 重点事件 我们的理解 1月21日，中国连锁经营协会发布《2020中国零售业风险管理报告》，对全国范围内零售企业面临的风险进行深入分析，评估当前我国零售企业风险管理水平，提出风险管理建议。 1月21日，中国连锁经营协会发布《2020中国零售业风险管理报告》。报告指出，零售企业的风险管理重心应该从单一关注风险控制下的损失减少升级为更加关注风险管理下的价值创造。后疫情时代，零售业面临着外部风险主要为国内经济下行的可能以及国际形势不确定性带来的重大考验。从行业内部看，我国零售业正处于由市场集中度低引发企业间竞争激烈、乡村及低线城市零售消费增长强劲、线上线下融合的趋势加强、社区化建设的速度提升及供应链建设愈发重要等挑战与机遇中。 此外，报告构建了中国零售企业的风险管理指数，通过将风险管理指数与企业特点进行比较分析，面向未来零售企业管控不确定性风险，提出了建立零售企业全面风险管理观、因地制宜实施风险管理、运用科技助力企业科学实施风险管理、建立零售行业风险管理标准等建议。 我们认为，零售作为最贴近民生的一种商业形态以及国家经济的重要组成部分，相关企业面对 “黑天鹅”事件时的反脆弱能力，直接影响国民生活的稳定。报告指出，总体来看，成立时间越长、规模越大的公司，风险管理水平越高，这与更加完善的企业治理架构有关。结合2020年疫情影响之下的社消数据来看，也符合这样的行业规律：限额以上单位消费品零售额全年累计下降1.9%，表现优于社零整体走势，下半年单月持续实现正增长，年末单月增速表现甚至优于去年同期表现，这体现出规模体量相对较大的公司企业在疫情期间防风险抗压能力更强，维持经营的优势明显。分业态来看，电商实现了最高水平的风险管理，其次是超市，二者风险管理指数均高于整体均值，百货及购物中心则低于平均水平。我们认为，经过这次“压力测试”，强供应链与全渠道的双向建设对传统零售企业抵御风险时的重要性愈加清晰。一方面，供应链优势能够保障货物的供给与物流体系的顺畅；另一方面，线上线下深度融合能够保证全面打通触达消费者的路径。短期来看，外部的不确定将成为常态，零售企业对风险管理的重视以及相关能力的增强，将促进整个行业面对外部冲击时韧性的提升。 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 资料来源：中国连锁经营协会，中国银河证券研究院整理 2. 最新观点 上周（2021.1.18-2021.1.24）CS商贸零售指数上涨1.66%，跑输深证成指（3.97%）以及沪深300（2.05%），跑赢上证指数（1.13%）。年初至今行业指数累计上涨0.14%，跑输深证成指（8.00%）、沪深300（6.88%）以及上证指数（3.85%）。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第17，较前一周排名上升2名。上周组合收益为-8.06%,相较于前一周收益率上涨12.20个百分点。重点关注化妆品行业的珀莱雅（603605.SH），酒流通商华致酒行（300755.SZ）以及化妆品代运营商丽人丽妆（605136.SH）。 表3市场及行业表现 上周涨跌幅（%） 前一周涨跌幅 （%） 较前一周涨跌幅变化值 （%） 年初至今涨跌幅 （%） 上证指数 1.13 -0.10 1.24 3.85 深证成指 3.97 -1.88 5.85 8.00 沪深300 2.05 -0.68 2.73 6.88 CS商贸零售 1.66 -1.36 3.02 0.14 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图1上周各行业涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 3. 子行业与龙头公司 表4子行业表现 9.27%8.13%7.43%5.75%5.67%4.03%3.53%2.90%2.74%2.67%2.37%2.36%2.20%1.93%1.85%1.68%1.66%1.57%1.30%0.42%0.28%-0.20%-0.32%-0.84%-0.87%-1.10%-1.46%-1.48%-2.42%-2.43%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00% 总市值（亿元） 最新收盘日：板块市值占比 上周涨跌幅（%） 前一周涨跌幅（%） 涨跌幅变化值（%） 年初至今涨跌幅（%） 行业周报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 上周贸易板块（4.03%）领涨，跑赢专营连锁板块（3.55%）、一般零售板块（1.15%）、电商及服务板块（0.24%）以及专业市场经营板块（-0.54%）。受新冠肺炎疫情冲击，全球贸易大幅下挫，但我国外贸整体表现明显好于市场预期，成为2020年全球唯一实现外贸正增长的主要经济体。数据显示，我国进出口总值从2020年6月份起连续7个月实现逆势正增长，全年进出口、出口总值双双创历史新高，货物贸易第一大国地位进一步巩固，展现了强大的韧性。其中，以跨境电商为代表的外贸新业态发挥着重要的作用，据统计2020年电商进出口同比增长31.1%，出口同比增长40.1%。这表明，稳外贸政策及外贸新模式均给予市场强力支撑。贸易板块中，川能动力（000155.SZ，32.82%）、上海物贸（600822.SH，3.58%）、兰生股份（600826.SH，2.77%）等公司领涨；远大控股（000626.SZ，-