股权激励绑定核心员工，助力长期发展

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 股权激励绑定核心员工，助力长期发展 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件： 北鼎股份1月23日发布2021年限制性股票激励计划（草案），根据公告，公司将12元/股的价格向公司核心管理人员以及核心技术和业务骨干共计26人授予限制性股票，数量总计742,500股，占公司目前总股本0.3415%，其中首次授予80%，预留20%。 ⚫ 点评： 本次激励计划授予的限制性股票自授予之日起12个月后，且在激励对象满足相应归属条件后按约定比例（25%）分次归属。业绩考核目标包含公司自有品牌营收增速目标及净利润增速目标，收入及增速目标需同时完成方可授予限制性股票。考核目标的设定一方面说明业绩考核的质量具有保障；另一方面，体现公司对自有品牌发展的重视，以及转型的决心。公司坚持以品质取胜，专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求，人才储备对公司具有重要意义，本次股权激励将为公司长远稳健发展提供有效的激励约束机制及人才保障。 ⚫ 投资建议 北鼎作为一个国产品牌，凭借自身以解决用户需求为核心的产品力、高端定位并已取得部分用户信赖的品牌力、多年海外高端品牌代工的供应链能力、主攻线上的渠道与营销能力，自主品牌持续释能。股权激励有望为公司进一步稳定人才，助力公司未来长期稳健发展。 我们预计公司2020-2022年收入分别为6.94、8.63、10.64亿元，同比分别+26.0%、+24.3%、+23.3%，归母净利润分别为0.99、1.30、1.71亿元，同比分别+50.0%、+31.8%、+31.6%，当前股价对应2020-2022年PE分别52.75x、40.03x、30.42x，维持增持评级。 ⚫ 风险提示 品牌定位高端，市场规模有限的风险；宏观经济波动的风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 551 694 863 1064 收入同比（%） -9.2% 26.0% 24.3% 23.3% 归属母公司净利润 66 99 130 171 净利润同比（%） -3.3% 50.0% 31.8% 31.6% 毛利率（%） 46.8% 53.5% 55.1% 56.8% ROE（%） 20.5% 20.8% 21.5% 22.1% 每股收益（元） 0.30 0.45 0.60 0.79 P/E 0.00 52.75 40.03 30.42 P/B 0.00 10.97 8.61 6.71 EV/EBITDA -2.94 38.77 33.21 24.62 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 北鼎股份（300824） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2021-01-24 [Table_BaseData] 收盘价（元） 23.94 近12个月最高/最低（元） 38.90/8.46 总股本（百万股） 217 流通股本（百万股） 54 流通股比例（%） 25.00 总市值（亿元） 52 流通市值（亿元） 13 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：文献 执业证书号：S0010520060002 邮箱：wenxian@hazq.com 联系人：谢丽媛 执业证书号：S0010120050004 邮箱：xiely@hazq.com 联系人：邓颖 执业证书号：S0010120090074 邮箱：dengying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.热度延续超预期，品牌力持续释能 2021-01-12 2.内销品牌力持续验证，高端出海如期高增 2020-10-30 3.高端市场空间？属于北鼎的“产品为王”时代已来 2020-10-14 -110%9%127%246%364%1/204/207/2010/201/21北鼎股份沪深300 [Table_CompanyRptType] 北鼎股份（300824） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 正文目录 事件： ....................................................................................................................................................................................................... 4 点评： ....................................................................................................................................................................................................... 4 投资建议： ............................................................................................................................................................................................... 5 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 5 财务报表与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 6 rQtOmPnQsRtMmRnOmQtMxP7N9RbRoMoOtRrQiNoOnMlOnPqM9PpNnMvPnRnMvPnQrN[Table_CompanyRptType] 北鼎股份（300824） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表目录 图表 1本次股权激励业绩考核目标 ..................................................................................................................................................................... 4 图表 2 2021年-2025年限制性股票预计成本摊销情况（万元） ............................................................................................................. 5 [Table_CompanyRptType] 北鼎股份（300824） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 7 证券研究报告 事件： 北鼎股份1月23日发布2021年限制性股票激励计划（草案），根据公告，公司将12元/股的价格向公司核心管理人员以及核心技术和业务骨干共计26人授予限制性股票，数量总计742,500股，占公司目前总股本0.3415%，其中首次授予80%，预留20%。 点评： 本次激励计划授予的限制性股票自授予之日起12个月后，且在激励对象满足相应归属条件后按约定比例（25%）分次归属。业绩考核目标包含公司自有品牌营收增速目标及净利润增速目标，收入及增速目标需同时完成方可授予限制性股票。考核目标的设定一方面说明业绩考核的质量具有保障；另一方面，体现公司对自有品牌发展的重视，以及转型的决心。业绩考核的增速目标目前来看相对保守，完成概率较大，与公司专注做出极具工匠精神的产品，而非把业绩增长作为首要目标的一贯风格相符。公司坚持以品质取胜，专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求，人才储备对公司具有重要意义，本次股权激励将为公司长远稳健发展提供有效的激励约束机制及人才保障。 图表 1本次股权激励业绩考核目标 资料来源：公司公告，华安证券研究所 本次股权激励授予对象共计26人，占2019年公司总人数0.12%，包含24位核心管理人员以及2位核心技术和业务骨干，体现公司对稳定核心人才的重视。本次授予价格确定为12元/股，占前1个交易日交易均价的50.13%。整体来看，本次股权激励力度适中，既能发挥稳定、激励核心人员的作用，也体现公司稳步发展的态度。以公告公布前一交易日的收盘价预测，本计划首次授予的限制性股票应确认的费用为709.24万元，具体金额将以“实际授予日”计算的股份公允价值为准，则基于预计成本，2021、2022年本次限制性股票摊销成本占当年预计归母净利润比例分别为2.6%、1.2%。 自有品牌营收同比2020年增长率净利润同比2020年增长率自有品牌营收较上年同比增速净利润较上年同比增速第一个归属期2021年15%10%15%10%第二个归属期2022年30%20%13%9%第三个归属期2023年45%30%12%8%第四个归属期2024年60%40%10%8%业绩考核目标归属安排对应考核年度业绩考核目标相对上年同比 [Table_CompanyRptType] 北鼎股份（300824） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 7 证券研究报告 图表 2 2021年-2025年限制性股票预计成本摊销情况（万元） 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 限制性股票摊销成本 337.99 207.11 110.93 49.44 3.76 资料来源：公司公告，华安证券研究所 投资建议： 北鼎作为一个国产品牌，凭借自身以解决用户需求为核心的产品力、高端定位并已取得部分用户信赖的品牌力、多年海外高端品牌代工的供应链能力、主攻线上的渠道与营销能力，自主品牌持续释能。股权激励有望为公司进一步稳定人才，助力公司未来长期稳健发展。 我们预计公司2020-2022年收入分别为6.94、8.63、10.64亿元，同比分别+26.0%、+24.3%、+23.3%，归母净利