蓝色浪潮下的“两个”美国，且看拜登“百日谈”

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2021年01月21日 证券研究报告•宏观专题报告 宏观评论 蓝色浪潮下的“两个”美国，且看拜登“百日谈” 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  胜选后，拜登面对着什么？经济方面，美国的复苏喜忧参半，就业市场风险依然严峻。2020年12月美国新增非农就业人数是自2020年4月以来首次出现负值，美联储发布最新经济形势调查报告显示，与2020年12月相比，更多辖区就业水平出现下滑。疫情对于美国劳动力市场的打击依旧，就业指标显示出美国经济正在走软。疫情使得行业复苏不平衡，物价整体上扬需引起重视。行业之间复苏仍不平衡，由于新冠肺炎疫情以及封锁措施，部分辖区的零售业下滑，休闲和酒店业需求下降，相比之下制造业、交通运输行业由于高需求使其复苏较稳定。预计要想全面复苏，还需要财政政策和货币政策相互配合。政治方面，蓝色浪潮席卷，多元化团队已见雏形，拜登政策的推行或将更加顺畅。拜登的团队体现出他独特的特点，首先，拜登提名的团队女性占比较高，首次实现了政府要职中男女比例平衡；其次，拜登团队中的“有色”领导更多。预计短期类似政府预算案等可以通过国会简单多数投票来达成，但像移民问题、气候变化等议题，还需得到共和党的支持，在当下愈发分裂的政局之下增加了难度。国际形势方面，拜登上台后除应对新冠疫情冲击和复苏国内衰退经济外，如何收拾特朗普政府接连“退群”的残局，重新构筑美国在国际组织及其事务参与中的重要地位尚待时间验证，目前来看，拜登更倾向于与国际社会展开合作。  蓝色浪潮下的“两个”美国。1月6日国会大厦暴乱，体现出民国政局和民众的分裂之势已愈演愈烈，虽然蓝色浪潮席卷美国政坛，国会和白宫“统一”，但美国的“统一”却仍需经历一个阶段，而当下这种分裂的局势可能成为拜登政令推行、美国经济复苏乃至世界发展的一大风险。新冠疫情加剧了美国群体差异，首先，党派之间的分歧更加严重。其次，贫富差距程度加深，这与教育环境、种族等因素相关，新冠疫情也在加深这一趋势。我们认为拜登上台后可能会缓解分裂情况，但需要时间。拜登的政策主张更利好美国中小企业，中低收入群体，可能不太利好高收入群体，与特朗普的主张相比，拜登当下的经济主张可能会给美国短期带来更快的经济复苏和增长。  拜登政令“百日谈”。拜登是否能带领美国走出新冠疫情带来的危机，从他宣誓就职的第一天起就至关重要。这届政府面临着“四个重叠和复杂的危机”：尚未解除的新冠疫情危机、由此导致的经济衰退、气候变化以及种族不平等问题。拜登制定了一套百日新政计划，其中一些政策与特朗普的主张有所差异，拜登需要控制住新冠疫情在美国的蔓延，在此基础上才有可能更顺利地推出百日新政计划。  风险提示：美国疫情持续、美国政治意识差距过大等。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-58251911 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-58251904 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相关研究 1. 100万亿捷报背后：扩内需仍待加力 (2021-01-18) 2. 流动性要收紧？鲍威尔如是说 (2021-01-15) 3. 出口强势延续，特殊贸易方式成长较快 (2021-01-14) 4. 牛市+严监管，社融结构多有变 (2021-01-13) 5. 核心CPI创新低，PPI回升加速能持续多久？ (2021-01-11) 6. 起飞的下沉消费，与疯狂的比特币 (2021-01-08) 7. 期待：中欧投资的潜力，疫苗上市后的暖阳 (2021-01-02) 8. 从12月PMI看企业面临的两大风险 (2020-12-31) 9. 同一个世界，不同的“宽松” ——中美欧货币政策对比及展望 (2020-12-29) 10. 脱欧破局，迎接英国的却不是坦途 (2020-12-25) 西南证券版权所有发送给万得资讯.万得资讯:report@wind.com.cn p174840 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 胜选后，拜登面对着什么？ ............................................................................................................................................. 1 2 蓝色浪潮下的“两个”美国 ............................................................................................................................................. 4 2.1 新冠疫情加剧了美国群体差异 ........................................................................................................................................ 4 2.2 拜登上台后可能会缓解这一情况，但需要时间 ............................................................................................................ 5 3 拜登政令“百日谈” ........................................................................................................................................................ 6 西南证券版权所有发送给万得资讯.万得资讯:report@wind.com.cn p2 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 当地时间2021年1月7日，美国国会参众两院联席会议认证，拜登以306张选举人票当选第46任美国总统，哈里斯将成为下一任副总统兼参议院议长，当地时间2021年1月6日，民主党参议员候选人奥索夫与沃诺克在佐治亚州的胜选，民主党拿下参议院以及众议院的控制权，蓝色浪潮席卷美国。此结果与之前的大选专题国会篇《“分裂”的国会，“统一”可期》如出一辙。在大选专题总选篇《他赢了，美国赢了吗？》我们得出当下的选民结构和政治态势更有利于拜登当选的结论，且拜登的政策将更有利于美国经济的短期复苏。本篇专题专注拜登上台之后所面临的经济社会形势，以及他在短期内的政策主张，虽然目前市场上的普遍预期是拜登上台后可能推出的财政刺激方案以及疫苗的广泛接种将有利于2021年美国经济的加速复苏，但美国国内政局和社会分裂的情况将成为未来的一大风险。 1 胜选后，拜登面对着什么？ 经济方面，美国的复苏喜忧参半，就业市场风险依然严峻。当地时间2021年1月9日，美国劳工部发布的最新数据显示，2020年12月美国非农就业人数减少14万人，是2020年4月以来首次出现负值，大大低于前值新增33.6万和预期值新增5.0万。其中，休闲娱乐业减少了49.8万个工作岗位、政府减少4.5万、教育和医疗服务减少3.1万就业，但零售业、制造业和建筑业的岗位在增加，失业率高居在6.7%，劳动参与率持平于61.5%。当地时间1月13日，美联储发布最新经济形势调查报告显示，与2020年12月相比，更多辖区就业水平出现下滑。疫情对于美国劳动力市场的打击依旧，就业指标显示出美国经济正在走软，持续的餐饮限制可能会导致1月份的就业人数进一步下降，但刚推出的财政刺激措施可能在短期效果显现，且12月ISM制造业PMI为60.7%，处于高景气区间。根据IMF预计，2020年美国经济将同比下跌4.3%，GDP下降至20.81万亿美元，相比2019年减少了6200亿美元左右。 疫情使得行业复苏不平衡，物价整体上扬需引起重视。如今美国疫情形势依然严峻，新冠疫情累计确诊人数已超2497万，死亡病例超过41.5万，给美国接下来的经济复苏带来了更大的不确定性。美联储的最新经济形势调查报告显示，目前多数辖区经济实现温和增长，但疫情的不确定性让市场对于经济复苏的乐观情绪有所降温，12个地方样本中，8个保持了温和增长，2个地区的经济增长停滞，还有2个地区出现了倒退。且行业之间复苏仍不平衡，由于新冠肺炎疫情以及封锁措施，部分辖区的零售业下滑，休闲和酒店业需求下降，相比之下制造业、交通运输行业由于高需求使其复苏较稳定。预计要想全面复苏，还需要财政政策和货币政策相互配合。物价方面整体小幅上扬，短期有可能会突破2%，美国CPI同比增速从11月1.2%小幅上升至12月1.3%，美国12月核心CPI同比增长1.6%。建筑和建材，钢铁产品以及运输服务的价格进一步上涨，零售、批发贸易和制造业部门的提价能力也有所提高，同时受低库存和建筑成本上升推动，房价继续攀升。通胀短暂突破2%，仍会在美联储所允许的“温和通胀”的范围内，预计美联储短期仍会维持其宽松基调，助力经济复苏。 西南证券版权所有发送给万得资讯.万得资讯:report@wind.com.cn p3 宏观评论 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图1：美国失业率仍高于疫情之前的水平 图2：新冠疫情打击美国家庭收入 数据来源：Wind、西南证券整理 数据来源：BEA 彭博、西南证券整理 图3：美国近期汽车销售数据下滑 图4：美国通胀有走高的趋势 数据来源：Wind、西南证券整理 数据来源：Wind、西南证券整理 政治方面，蓝色浪潮席卷，多元化团队已见雏形，拜登政策的推行或将更加顺畅。19世纪初期，分裂政府在美国很少见，但自上世纪70年代以来，已变得越来越普遍，时隔十年后，国会两院和白宫又重新归到民主党麾下，预计将在短期推出更多财政援助计划。因为拜登在奥巴马时期担任副总统，参与过很多政策，比如《平价医保法案》，在组建团队的时候也体现出他的特点。首先，拜登提名的团队女性占比较高，首次实现了政府要职中男女比例平衡。如果他提名的所有人选都得到确认，那么他所指定的24个内阁一级职位中将有12个职位由女性担任，这将打破记录。到目前为止，最多只有8名女性同时在这些职位上任职，分别是在克林顿和奥巴马执政期间。更重要的是，在拜登的领导下，副总统、财政部长和国家情报总监这三个备受瞩目的职位将由女性担任。其次，拜登团队中的“有色”领导更多。例如哈里斯将成为第一位担任副总统的黑人和南亚裔美国人；劳埃德·奥斯汀将成为美国历史上首位黑人国防部长；泽维尔·贝塞拉和亚历杭德罗·马约卡斯将成为分别领导美国卫生与公众服务部和国土安全部的首位拉美裔部长；与此同时，德布·哈兰德将成为首位领导内政部的原住民；经济顾问委员会指定主席塞西莉亚·劳斯、管理和预算办公室指定主任尼拉·坦登和美国贸易代表凯瑟琳·泰也将是首批担任各自职务的有色人种女性。拜登挑选的内阁成员总共包括6名黑人、4名拉丁裔、3名亚裔和1名印第安人。 051015200500001000001500002000002015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12美国:非农就业人数 美国:失业人数:非农私人部门工资劳动者 美国:失业率，右轴 千人 % -80-60-40-20020-10-505102014-01