1月油脂油料月度汇报

1月油脂油料月度汇报招商期货研究所农产品组王真军020-62996805wangzhenjun@cmschina.com.cnF0282372Z00102892021年1月 一、油脂油料行情回顾二、当前油脂油料供需预期三、策略思考目录 3一、油料蛋白行情回顾美豆行情回顾：美豆上行，供需越趋紧张 4豆粕行情回顾：跟随成本端上行一、油料蛋白行情回顾 5供给端：关注巴西和阿根廷产量，目前USDA最新预期4800万吨VS布交所预期4650万吨二、油料蛋白供需预期010203040506010-Dec17-Dec24-Dec31-Dec7-Jan14-Jan阿根廷大豆优良率（%）20/2119/20 6需求端：USDA预计20/21年度大需求年，全球大豆需求增加1630万吨，高于去年同期增幅的1081万吨。其中中国增幅820万吨，以外的国家增幅810万吨。二、油料蛋白供需预期0%2%4%6%8%10%12%05,00010,00015,00020,00025,00030,00010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21全球大豆消费增量全球大豆消费增速-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21中国大豆消费增量除中国以外 7需求端：全球大豆需求在南美新作上市前基本依赖美豆供应二、油料蛋白供需预期Brazil: Soybean Balance(000MT)Jan/Nov201820192020同比期初库存8,400 2,500 3,170 产量123,380 120,750 126,500 进口190 140 980 总供应131,970 123,390 130,650 出口79,175 70,881 84,137 13,256 压榨40,680 40,030 41,520 1,490 其它2,429 2,475 2,429 总需求122,284 113,386 128,086 11月底结转库存9,686 10,004 2,564 (7,440)02000400060008000100001200020182019202011月底巴西大豆结转库存Argentina: Soybean Balance(000MT)Apr/Nov2018/192019/202020/21同比期初库存5,520 4,000 6,970 产量34,800 54,000 49,600 进口7,260 3,850 5,240 总供应47,580 61,850 61,810 出口2,800 9,652 6,470 (3,182)压榨26,175 30,726 27,340 (3,386)其它2,333 2,253 2,300 总需求31,308 42,631 36,110 结转库存16,272 19,219 25,700 6,481 05000100001500020000250003000020182019202011月底阿根廷大豆结转库存 8需求端：截止到1月7日，美豆出口销售了5568万吨，比去年同期多2519万吨，VSUSDA预估的1491万吨，完成进度为92%VS去年同期67%，创历史同期高位。二、油料蛋白供需预期-1000-500050010001500200025003000350027-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul美豆周度出口（千吨）2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/202101000020000300004000050000600007000027-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul美豆出口订单2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%110.0%美豆出口订单进度2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021 9年度供需预期：20/21年度美豆供需偏紧是主基调二、油料蛋白供需预期15/1616/1717/1818/1919/2020/21种植面积82,700 83,400 90,200 89,200 76,100 83,100 收获面积81,800 82,700 89,500 87,600 74,900 82,300 起初库存191 197 302 438 909 525 产量3,926 4,296 4,412 4,428 3,552 4,135 进口24 22 22 14 15 35 总供应4,141 4,515 4,736 4,880 4,476 4,695 压榨1,886 1,899 2,055 2,092 2,165 2,200 出口1,936 2,174 2,134 1,748 1,682 2,230 食用消费0 0 0 0 0 0 种用残值122 140 109 131 104 125 总需求3,944 4,213 4,298 3,971 3,951 4,555 美豆库存197 302 438 909 525 140 库存消费比5.0%7.2%10.2%22.9%13.3%3.1%大豆单产48.0 51.9 49.3 50.5 47.4 50.2 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%01002003004005006007008009001000美豆库存库存消费比 10长周期供需预期：21/22年度即使美豆面积增加和单产增加，美豆仍处于偏紧状态二、油料蛋白供需预期15/1616/1717/1818/1919/2020/21‘21/22预期增量%种植面积82,700 83,400 90,200 89,200 76,100 83,100 90,200 7,100 9%收获面积81,800 82,700 89,500 87,600 74,900 82,300 89,298 起初库存191 197 302 438 909 525 140 产量3,926 4,296 4,412 4,428 3,552 4,135 4,599 进口24 22 22 14 15 35 15 总供应4,141 4,515 4,736 4,880 4,476 4,695 4,754 压榨1,886 1,899 2,055 2,092 2,165 2,200 2,200 出口1,936 2,174 2,134 1,748 1,682 2,230 2,230 食用消费0 0 0 0 0 0 0 种用残值122 140 109 131 104 125 125 总需求3,944 4,213 4,298 3,971 3,951 4,555 4,555 美豆库存197 302 438 909 525 140 199 库存消费比5.0%7.2%10.2%22.9%13.3%3.1%4.4%大豆单产48.0 51.9 49.3 50.5 47.4 50.2 51.5 1.3 3% 11三、油料蛋白策略思考美豆策略：仍是多配，只是当下很多利多已打入价格，注意交易节奏。 12国内豆粕：近端宽松，远端跟国际市场三、油料蛋白策略思考02,0004,0006,0008,0008-Oct8-Nov8-Dec8-Jan8-Feb8-Mar8-Apr8-May8-Jun8-Jul8-Aug8-Sep沿海大豆库存（千吨）‘14/15‘15/16‘16/17‘17/18‘18/19‘19/20‘20/2102004006008001,0001,2001,4008-Oct29-Oct19-Nov10-Dec31-Dec21-Jan11-Feb4-Mar25-Mar15-Apr6-May27-May17-Jun8-Jul29-Jul19-Aug9-Sep沿海豆粕库存（千吨）‘14/15‘15/16‘16/17’17/18‘18/19‘19/20‘20/2102,0004,0006,0008,00010,00012,000OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep中国进口大豆商业库存(千吨)‘14/15‘15/16‘16/17‘17/18‘18/19‘19/20‘20/21 13三、油料蛋白策略思考豆粕策略：中期适合逢低买，但短期需要新利多推升到一个新高度。 14马棕：1月MPOB报告后，马棕高位下行一、油脂行情回顾 15二、油脂供需预期国际近端：1月MPOB报告公布12月马棕库存为127万吨，略高于市场预期的122万吨，库存处于历史同期新低。800130018002300280033003800JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201520162017201820192020马来棕榈库存（千吨） 16供给预期：上半年步入季节性增产周期。二、油脂供需预期1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec5年马来西亚毛棕平均月度产量趋势千吨9001,1001,3001,5001,7001,9002,100JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20162017201820192020马来棕榈产量（千吨）-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21SPPOMA1-15日 17需求预期：中国棕榈油库存中性水平，从季节性表需来看处于阶段下行。二、油脂供需预期0204060801001201402-Jan2-Feb2-Mar2-Apr2-May2-Jun2-Jul2-Aug2-Sep2-Oct2-Nov2-Dec国内棕榈库存（万吨）201420152016201720182019202020210100200300400500600700800900中国棕榈油进口（千吨）15/1616/1717/1818/1919/2020/21 18需求预期：静态库存相对低位。二、油脂供需预期 19需求端：印度棕榈油和整个油脂库存都处于低位，季节性进口处于中规中距。二、油脂供需预期05001,0001,5002,0002,5003,000OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21印度油脂库存（千吨）0100200300400500600700800OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21印度棕榈库存（千吨）020040060080010001200140016001800OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep15/1616/1717/1818/1919/2020/21印度三大油脂进口同比（千吨） 20需求端：印尼产量和库存处在持续恢复期，有望竞争马来出口。二、油脂供需预期 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep印尼棕榈油产量（千吨）16/1717/1818/1919/2020/216,082 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,