10月油脂油料月度汇报

10月油脂油料月度汇报招商期货研究所农产品组王真军020-62996805wangzhenjun@cmschina.com.cnF0282372Z00102892020年10月 一、油脂油料行情回顾二、当前油脂油料供需预期三、策略思考目录 3一、油料蛋白行情回顾美豆行情回顾：美豆调低库存，供需预期偏紧1、供给维度，单产调低2、需求维度，需求调高 4豆粕行情回顾：跟随成本端上涨一、油料蛋白行情回顾 5二、油料蛋白供需预期供给端：美豆丰产确认,，大供给年。-常量1、美豆播种面积8310万英亩，同比+9%，单产51.9蒲氏耳/英亩，同比+9%，目前市场已交易；2、20/21年度美豆产量42.68亿蒲氏耳，同比+20%。0102030405060010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21种植面积大豆单产05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21 6供给端：美豆收割进度快。截止到10月11日，美豆收割进度为61%，高于去年同期的23%和五年均值的42%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%美豆收割进度过去五年均值201520162017201820192020二、油料蛋白供需预期 7供给端：巴西播种进度偏慢，USDA预期南美增产1000万吨，未来交易的变量。0102030405060708090100Ave2017201820192020%巴西大豆播种进度二、油料蛋白供需预期 8需求端：USDA预计20/21年度大需求年，全球大豆需求增加1630万吨，高于去年同期增幅的1081万吨。其中中国增幅820万吨，以外的国家增幅810万吨（有疑问？）。二、油料蛋白供需预期0%2%4%6%8%10%12%05,00010,00015,00020,00025,00030,00010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21全球大豆消费增量全球大豆消费增速-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21中国大豆消费增量除中国以外3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep15/1616/1717/1818/1919/20中国大豆月度压榨量(千吨)-19%-1%7%-17%72%-6%-6%10%18%31%18%20%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep全国大豆压榨同比19/20年度同比 9需求端：南美大豆后期供应比去年同期少1000万吨，且特别需留意的是阿根廷惜售，有效供应小于名义供应。二、油料蛋白供需预期Brazil: Soybean Balance(000MT)Jan/Sep201820192020同比期初库存8,400 2,500 3,170 产量123,380 120,750 126,500 进口190 140 1,200 总供应131,970 123,390 130,870 出口69,140 60,851 80,177 19,326 压榨33,900 32,760 34,620 1,860 其它1,988 2,025 1,760 总需求105,028 95,636 116,557 结转库存26,943 27,754 14,313 (13,441)Argentina: Soybean Balance(000MT)Apr/Sep2018/192019/202020/21同比期初库存5,520 4,000 6,970 产量34,800 54,000 50,000 进口7,260 3,850 4,800 总供应47,580 61,850 61,770 出口1,425 6,682 6,300 (382)压榨19,700 23,866 21,190 (2,676)其它1,750 1,690 1,725 总需求22,875 32,238 29,215 结转库存24,705 29,612 32,555 2,943 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000AprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMar阿根廷大豆月度出口（千吨）15/1616/1717/1818/1919/2020/2131323334353637383Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20 10需求端：截止到10月1日，美豆出口销售了4072万吨，比去年同期多2433万吨，VSUSDA预估的1426万吨，完成进度为68%，创历史同期高位。二、油料蛋白供需预期-1000-500050010001500200025003000350027-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul美豆周度出口（千吨）2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20210100002000030000400005000060000700002015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%110.0%美豆出口订单进度2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021 11供需预期：20/21年度美豆供需回到了16/17年以前偏紧格局二、油料蛋白供需预期15/1616/1717/1818/1919/2020/2120/21（E）种植面积82,700 83,400 90,200 89,200 76,100 83,100 收获面积81,800 82,700 89,500 87,600 74,900 82,300 82,300 起初库存191 197 302 438 909 523 523 产量3,926 4,296 4,412 4,428 3,552 4,268 4,268 进口24 22 22 14 16 15 15 总供应4,141 4,515 4,736 4,880 4,477 4,806 4,806 压榨1,886 1,899 2,055 2,092 2,165 2,180 2,180 出口1,936 2,174 2,134 1,748 1,676 2,200 2,250 食用消费0 0 0 0 0 0 0 种用残值122 140 109 131 113 136 136 总需求3,944 4,213 4,298 3,971 3,954 4,516 4,566 美豆库存197 302 438 909 523 290 240 库存消费比5.0%7.2%10.2%22.9%13.2%6.4%5.3%大豆单产48.0 51.9 49.3 50.5 47.4 51.9 51.9 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%01002003004005006007008009001000美豆库存库存消费比 12三、油料蛋白策略思考估值的理解：参照历年对比，1050应该是当下相对均衡的价格。1100106010209809409008207%8%9%10%11%12%18%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%400500600700800900100011001200美豆均衡价格美豆库销比0%5%10%15%20%25%30%MayJunJulAugSepOctNovDecJanFeb美豆库存消费比月度调整‘16/17‘17/18‘18/19‘19/20‘20/21 13三、油料蛋白策略思考美豆策略：震荡偏多，适合逢低买，但需要新利多推升到一个新高度。 14三、油料蛋白策略思考豆粕策略：震荡偏多，适合逢低买，但需要新利多推升到一个新高度。 15马棕：高位震荡市，大格局依旧偏紧一、油脂行情回顾 16二、油脂供需预期国际近端：低库存格局。800130018002300280033003800JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201520162017201820192020马来棕榈库存（千吨） 17供给预期：10月开始马来产量较大概率步入季节性减产周期。二、油脂供需预期1,800 1,700 1,600 9001,1001,3001,5001,7001,9002,100JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20162017201820192020马来棕榈产量（千吨）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20SPPOMA1-10日1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec5年马来西亚毛棕平均月度产量趋势千吨 18需求预期：中国棕榈油库存相对偏低，整体油脂库存亦是低位。二、油脂供需预期 19需求预期：尽管中国库存相对偏低，但第四季度中国的进口量大概率会低于去年同期，不然国内将急剧累库存。二、油脂供需预期 20需求端：印度棕榈油和整个油脂库存都处于低位，不过考虑到今年印度油脂消费负增长，预期第四季度进口同比无亮点二、油脂供需预期05001,0001,5002,0002,5003,000OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/20印度油脂库存（千吨）0100200300400500600700800OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep14/1515/1616/1717/1818/1919/20印度棕榈港口库存（千吨）02004006008001,0001,200OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep14/1515/1616/1717/1818/1919/20印度棕榈油进口（千吨） 21需求端：印尼产量和库存处在持续恢复期，有望竞争马来出口。二、油脂供需预期 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep印尼棕榈油产量（千吨）16/1717/1818/1919/20ONDJFMAMJJAS印尼棕榈库存(千吨)16/1717/1818/1919/20 22供