医药生物行业周报：震荡行情坚守创新与龙头

敬请阅读末页信息披露及免责声明 震荡行情坚守创新与龙头 投资要点：  主要观点 上周大盘表现欠佳，医药板块行业表现整体靠前（行业第2），这主要是因为医药板块（除化学原料药以外，中国向美国出口多为化学原料药及部分低端器械）受贸易战影响较小，目前中美药品贸易仍处于逆差状态，医药属于不受贸易战波及领域。自2月以来，医药板块涨幅超10%，行业涨幅第一（20180209-0323）；但板块内表现仍呈现一定结构性，部分个股涨幅大、涨速快，多数投资者未能及时配臵及加仓（剔除医药基金，整体基金的医药仓位约在6%）。我们认为此次回调医药板块仍是较好的配臵板块，医药行业可能不是反弹最猛的，但板块在具备一定防御属性的同时，部分个股涨幅仍值得期待。我们持续推荐创新药产业链及细分领域龙头，从中长期来看，优质的龙头或创新领头羊企业的高估值未来有稳定增长的业绩作支撑。短期仍建议关注一季报有望超预期个股，以及逐步布局季报业绩验证的商业板块。（1）一季报有望超预期的泰格医药、济川药业和华润三九；（2）建议开始关注低估值的流通板块，板块业绩有望在三季度、四季度开始出现反转。关注九州通、国药股份。（2）临床CRO龙头泰格医药；创新标的复星医药、华东医药、安科生物；推荐精细化管理连锁药店益丰药房。胰岛素龙头通化东宝，疫苗龙头智飞生物，连锁眼科医院爱尔眼科，心血管平台龙头乐普医疗。  上周市场表现 上证综指上周跌幅3.58%，SW医药生物指数上涨6.08%，下跌0.94%，行业排名第2，跑赢沪深300。子行业除医疗服务外均下跌，医疗服务（+0.31%）、医药商业（-0.06%）、生物制品（-0.15%）、中药（-0.51%）、医疗器械（-0.81%）、化学制剂（-0.85%）跑赢板块，化学原料药（-5.74%）跑输板块。  行业动态 两会：力争抗癌药零关税；CFDA：《药品生产场地变更注册审批管理规定》公开征求意见；2017年度药品审评报告发布；14家大健康企业入围科技部独角兽排行榜  板块估值 截至2018年3月23日，申万一级医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为35.61倍，低于历史平均38.56倍PE（2006年至今），相对于沪深300最新PE的溢价率为162.03%，本周有所回升，但与历史水平相比仍处于较低位臵。子板块方面，医疗服务板块估值仍最高，为114倍；医疗器械板块50倍，生物制品板块49倍；化学原料药、化学制剂有所回落，化学原料药43倍，化学制剂37倍；医药商业、中药估值仍较低，医药商业25倍，中药29倍。  风险提示 政策变动风险；系统性风险。 行业评级：增持（维持） 报告日期：2018-03-26 市场表现 医药生物行业组 联系人： 方驭涛 邮件：fyt0614@foxmail.com 翟新新 邮件：zhaixx01@foxmail.com 电话：021-60956118 医药生物行业 证券研究报告-行业周报 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1投资策略：震荡行情坚守创新与龙头 ................................................................................................................................. 3 2上周市场表现 ....................................................................................................................................................................... 3 2.1行业上周表现 ........................................................................................................................................................................ 3 2.2子板块与个股上周表现 ........................................................................................................................................................ 4 2.3行业估值 ................................................................................................................................................................................ 5 3行业动态 ............................................................................................................................................................................... 6 3.1政策与监管 ............................................................................................................................................................................ 6 3.2行业信息更新 ........................................................................................................................................................................ 6 4.风险提示 ............................................................................................................................................................................... 7 投资评级说明 .......................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表1上周各行业（申万一级）涨跌幅一览（%） .................................................................................................................... 4 图表2申万医药生物一级行业与三级子行业周涨跌幅对比（%） ............................................................................................ 4 图表3本周涨幅前十个股及所属板块 ........................................................................................................................................... 5 图表4本周跌幅前十个股及所属子板块 ....................................................................................................................................... 5 图表5申万医药生物一级行业与沪深300市盈率（TTM整体法，剔除负值）及溢价率一览 ............................................... 5 图表6医药生物子板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值） .................................................................................................... 6 敬请阅读末页信息披露及免责声明 1投资策略：震荡行情坚守创新与龙头 上周因中美关税事件影响，大盘表现欠佳，医药板块行业表现整体靠前（行业第2），跑赢各大指数，这主要是因为医药板块（除化学原料药板块以外，中国向美国出口多为化学原料药及部分低端医疗器械）受贸易战影响较小，目前中美药品贸易仍处于逆差状态，属于不受贸易战波及领域。 自2月以来，医药板块在没有具体的政策和事件驱动的情况下，行业涨幅超10%，在所有行业中涨幅第一（20180209-0323）；但板块内表现仍呈现一定结构性，部分个股涨幅大、涨速快，多数投资者未能及时配臵及加仓（剔除医药基金，整体基金的医药仓位约在6%）。我们认为此次回调中医药板块仍是较好的配臵板块，医药行业可能不是反弹最猛的板块，但板块在具备一定防御属性的同时，部分个股涨幅仍值得期待，具备一定性价比。我们持续推荐创新药产业链及细分领域龙头，从中长期来看，优质的龙头或创新领头羊企业的高估值未来有稳定增长的业绩作支撑。短期仍建议关注一季报有望超预期个股，以及逐步布局季报业绩验证的商业板块。 （1）短期来看，当前时点可关注一季报业绩大概率超预期个股以及估值较低个股： A.一季报有望超预期个股：受益于一致性评价的泰格医药（BE业务加速放量）、受益于流感暴发的济川药业（蒲地蓝口服液和小儿豉翘清热颗粒）和华润三九；继续推荐业绩稳步增长的安科生物。 B.医药流通板块（低估值）：两票制实施进入关键阶段，主要省级市场已经进入实施期，调拨业务影响正逐步减弱，板块业绩有望在三季度、四季度开始出现反转。当前医药商业板块估值已经处于历史底部，我们建议已经可以逐步开始布局医药商业板块，关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳州医药。重点关注全国商业龙头九州通、估值较低的批零一体化流通企业国药一致。 （2）中长期来看，我们仍继续推荐“创新药”标的、子行业龙头。 A.创新受益标的：推荐临床CRO龙头泰格医药（创新+一致性评价确定受益标的，18-19年保持高增长）；关注一线创新标的复星医药、华东医药，推荐二线创新药标的安科生物（生长激素粉针剂型持续高增长，水针有望在年中完成优先审评实现上市；CAR-T申报、HER2临床处于第一梯队）。 B.连锁药店龙头：推荐精细化管理连锁药店益丰药房，全国门店家数最多（超5000家）、规模先行的一心堂，批零一体化的国药一致。 C.其他子领域龙头：关注优质儿童药企业济川药业，胰岛素龙头通化东宝，疫苗龙头智飞生物，连锁眼科医院爱尔眼科，心血管平台龙头乐普医疗。 2上周市场表现 2.1行业上周表现 上证综指上周五收报3152.76，周跌幅-3.58%；沪深300收报3904.94