报告摘要：雾芯科技（悦刻）是我国电子雾化烟第一消费品牌，营收业绩大幅增长。公司主要从事RELX悦刻品牌封闭式电子雾化烟的研发、设计和销售，主要产品包括烟杆和烟弹。2018年至2020前三季度，公司主营业务收入由1.33亿元大幅提升至22.01亿元，2020年前三季度同比增长93.3%；调整后净利润由0.07亿元增至3.82亿元，2020年前三季度同比增长169.8%。根据灼识咨询数据，截至2020年前三季度，悦刻品牌国内市场占有率达62.6%。中国电子烟市场爆发式增长，静待“国标”政策落地。中国市场烟民基数大，电子烟渗透率低，电子烟具有广阔的市场空间，叠加成熟的产业链优势，在2017年国内电子烟自主品牌崛起后行业呈爆发式增长。根据灼识咨询数据，2019年中国封闭式电子雾化烟市场规模约11亿美元，预计2023年市场规模将达110亿美元，2019-2023年CAGR为77.5%，增速远超全球行业平均水平。目前我国电子烟监管政策尚处于起步阶段，缺乏国家标准，参考美国FDA的政策示范效应，我们认为“国标”一旦出台将有效规范我国电子烟行业，利好行业龙头企业，促进市场集中度进一步提升。
