本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 1月18日，公司发布2020年度业绩预告，预计归母净利润同比提升55%-75%，盈利45413.48万元-51273.29万元。 二、分析与判断  全年业绩大幅提升，盈利能力进一步提升 2020年全年，公司预计归母净利润同比提升55%-75%，盈利45413.48万元-51273.29万元。单季度来看，Q4预计实现归母净利润11771.6万元-17631.41万元，同比提升123.52%-234.78%，业绩延续高增长。报告期内公司下游高可靠客户需求旺盛，订单持续增长，公司主营钽电容器业务继续保持行业优势地位的同时，部分子公司新产品业务在需求牵引下进一步发展，订单和收入均取得较大幅度增长。公司在供需两旺、营收增长的情况下，规模效益初显，生产效率和管理效率提升，盈利能力进一步增强  军用钽电容领导者，看好长期稳定增长 公司是军用钽电容器核心供应商，下游客户主要为航空和电子，业务主体为公司各事业部和湘怡中元。公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展，陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器，在行业中地位显著。报告期内，民用钽电容器市场受国际疫情影响缺货涨价，国产化替代需求进一步提升，公司民用产品的订单和收入均有较大幅度增长。“十四五”期间，我国武器装备采购有望大幅提升，高性能钽电容需求有望随之增长，我们看好公司军品钽电容保持高增长。  通过孵化模式，非钽品类扩张迅速 公司通过打造平台，以孵化的形式扩充品类，目前已经从核心产品钽电容扩展到多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等，近年来非钽业务占比达到70%，增速接近100%。7月9日，公司公告将对外投资建设5G元器件生产基地，项目主要产品包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等，将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。我们认为，随着品类的不断扩充，以及各项产品的不断发展，非钽业务空间更加广阔。 三、投资建议：公司是军用钽电容核心供应商，非钽业务发展迅速，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2022年EPS 分别为1.21、1.70和2.30元，对应PE为65X、46X 和34X，可比公司鸿远电子、火炬电子、振华科技平均估值为67X，维持“推荐”评级。 四、风险提示：武器装备采购不达预期；非钽业务发展不达预期 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 844 1,273 1,957 2,725 增长率（%） 32.6% 50.9% 53.7% 39.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 293 485 678 920 增长率（%） 31.4% 65.5% 39.9% 35.6% 每股收益（元） 0.73 1.21 1.70 2.30 PE（现价） 107.3 64.9 46.4 34.2 PB 17.9 14.0 10.8 8.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 78.60元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-1-18 近12个月最高/最低（元） 81.02/23.71 总股本（百万股） 400.10 流通股本（百万股） 182.65 流通股比例（%） 46% 总市值（亿元） 314.48 流通市值（亿元) 143.56 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127513 邮箱： wangyichuan@mszq.com 研究助理：刘明洋 执业证号： S0100119070002 电话： (010)85127513 邮箱： liumingyang@mszq.com 相关研究 1.宏达电子（300726）简评报告：Q3业绩增长显著，看好全年业绩高增长20201021 2.宏达电子（300726）简评报告：非钽产品发展迅速，看好全年业绩高增长20200828 -30%10%50%90%130%170%210%20/120/420/720/1021/1宏达电子沪深300[Table_Title] 宏达电子（300726） 公司研究/点评报告 全年业绩显著提升，看好持续高增长 —宏达电子（300726）2020年度业绩预告点评 点评报告/国防军工 2021年1月19日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宏达电子（300726） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 844 1,273 1,957 2,725 成长能力 营业成本 281 425 666 922 营业收入增长率 32.6% 50.9% 53.7% 39.2% 营业税金及附加 8 15 22 31 EBIT增长率 39.9% 66.4% 45.2% 39.6% 销售费用 115 153 251 354 净利润增长率 31.4% 65.5% 39.9% 35.6% 管理费用 69 89 145 198 盈利能力 研发费用 57 70 117 164 毛利率 66.7% 66.6% 66.0% 66.2% EBIT 313 521 757 1,056 净利润率 34.7% 38.1% 34.7% 33.8% 财务费用 (5) (1) (1) (1) 总资产收益率ROA 14.8% 19.3% 20.4% 20.8% 资产减值损失 (13) 0 0 0 净资产收益率ROE 16.7% 21.6% 23.2% 24.0% 投资收益 45 31 36 34 偿债能力 营业利润 366 585 824 1,122 流动比率 10.9 11.0 9.4 9.1 营业外收支 (1) 1 1 1 速动比率 8.6 8.2 6.7 6.9 利润总额 365 587 824 1,123 现金比率 1.7 1.4 0.8 1.9 所得税 56 90 126 172 资产负债率 0.1 0.1 0.1 0.1 净利润 309 496 698 950 经营效率 归属于母公司净利润 293 485 678 920 应收账款周转天数 196.7 180.0 170.0 160.0 EBITDA 355 577 824 1,136 存货周转天数 390.1 383.4 385.6 360.0 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 229 238 219 800 每股收益 0.7 1.2 1.7 2.3 应收账款及票据 986 1273 1761 2126 每股净资产 4.4 5.6 7.3 9.6 预付款项 12 17 27 37 每股经营现金流 0.2 0.1 0.1 1.6 存货 348 557 868 975 每股股利 0.3 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 55 55 55 55 估值分析 流动资产合计 1681 2194 2991 4065 PE 107.3 64.9 46.4 34.2 长期股权投资 2 33 69 103 PB 17.9 14.0 10.8 8.2 固定资产 219 273 332 390 EV/EBITDA 75.9 48.3 33.2 23.6 无形资产 9 9 8 8 股息收益率 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 293 321 341 347 资产合计 1974 2515 3332 4412 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 73 87 142 202 净利润 309 496 698 950 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 54 55 67 80 流动负债合计 154 199 318 448 营运资金变动 (253) (464) (697) (363) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 71 55 31 632 其他长期负债 23 23 23 23 资本开支 91 46 51 51 非流动负债合计 23 23 23 23 投资 21 0 0 0 负债合计 177 222 341 471 投资活动现金流 (42) (46) (51) (51) 股本 400 400 400 400 股权募资 1 0 0 0 少数股东权益 41 53 73 103 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 1797 2293 2991 3942 筹资活动现金流 (102) 0 0 0 负债和股东权益合计 1974 2515 3332 4412 现金净流量 (73) 9 (19) 581 资料来源：公司公告、民生证券研究院 nMtNsMwOnOuMsMoQyRtPmN6McM6MoMqQoMmNjMrRqRkPnMvM9PpPuNwMmQpPwMnOnP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宏达电子（300726） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 王一川，军工行业分析师，2018年“金牛奖”国防军工最佳金牛分析师，多年股权投资工作经验，美国福特汉姆大学金融学硕士，2015年加入民生证券研究院。 刘明洋，军工行业研究助理，美国德克萨斯大学金融学硕士，2019年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告