www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●交通运输行业 2021年1月17日 [table_main] 行业点评报告模板 跨境电商物流产业链有望持续受益， 预计2021年快递业务量超1000亿票 交通运输行业 推荐 （维持评级） 核心观点（2021.01.11-01.17）：  本周行业热点事件点评 1.海关总署：2020年我国跨境电商进出口1.69万亿元，增长31.1%，其中出口1.12万亿元，增长40.1%。我们认为，跨境电商的蓬勃发展，催生近5000亿物流增量市场。航空货运、国际货物代理、集装箱航运等跨境电商物流的关键环节受益明显。推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128.SH），拥有较为完善的国际物流网络的中国外运（601598.SH）及集装箱运输龙头中远海控（601919.SH）。2.国家邮政局：2020年，全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件，同比增长31.2%。我们认为，2020年受疫情影响促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动，快递行业呈现较好成长性，全年业务量增速超30%，符合预期。未来成长空间依旧，预计2021年业务量超1000亿票，且行业“以价换量”策略仍将持续，受新进入者扰动影响，市场出清进程延缓，头部公司突围能力相对较强。维持快递行业2021-2022年出清的预期。推荐优质龙头顺丰控股（002352.SZ）和通达系市占率领先的龙头中通快递（2057.HK）。  本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：国际航空货运价格仍维持高位水平，上海至北美运价同比增速超130%。2.航运市场：散运方面，铁矿砂等大宗物资强劲需求带动，BDI指数周环比增24%。油运方面，新冠疫情反复，原油需求恢复进程延缓，油运活动呈现低迷态势。集运方面，SCFI指数报收2885点，集运运价继续加速上涨态势。3.快递市场：12月快递件量同比增+37.4%，CR8回落至82.2。4.高速公路交通量：12月高速公路交通量同比增9%，客货比为64:36。  交通运输行业在资本市场的表现 2021年初至今，沪深300累计涨幅+3.61%，交通运输指数-2.23%，港口-0.25%、公交-8.27%、航空运输-3.89%、机场-6.64%、高速公路-2.17%、航运+2.93%、铁路运输+0.87%、物流-2.48%。  核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、中国外运（601598.SH）。截至2021年1月15日，银河交通核心组合+3.78%，相对行业收益+6.01%。  风险提示 空运海运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、国际贸易形势变化、快递价格战、新冠疫苗上市时间不及预期等产生的风险；交通运输需求下降的风险；交通运输政策法规的风险。 表 核心组合表现 证券代码 证券简称 加入组合时间 累计涨幅 603128.SH 华贸物流 2021/1/1 +14.89% 002352.SZ 顺丰控股 2021/1/1 -2.85% 601598.SH 中国外运 2021/1/1 -0.69% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师 王靖添 ：8610-80927665 ：wangjingtian_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520090001 特此鸣谢：宁修齐 相对沪深300表现图 2021-01-15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现图 2021-01-15 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-01交通运输 沪深300 -4%-2%0%2%4%6%核心组合 交通运输指数 行业周报/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、本周热点动态跟踪 ............................................................................... 3 二、行业动态数据跟踪 ............................................................................... 4 （一）航空货运动态数据跟踪 ......................................................................... 4 （二）航运业动态数据跟踪 ........................................................................... 5 （三）快递业动态数据跟踪 ........................................................................... 7 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 ................................................................ 10 三、交通运输行业在资本市场的表现 .................................................................. 10 （一）A股交通运输上市公司发展情况 ................................................................. 10 （二）交通运输行业估值水平分析 .................................................................... 11 （三）国内外重点公司分析比较 ...................................................................... 13 四、核心组合表现 .................................................................................. 16 五、风险提示 ...................................................................................... 17 行业周报/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、本周热点动态跟踪 表 1 热点事件点评分析 重点政策和事件 我们的观点 1.2021年1月14日，国新办举行新闻发布会：据海关总署初步统计，2020年我国跨境电商进出口1.69万亿元，增长31.1%，其中出口1.12万亿元，增长40.1%，进口0.57万亿元，增长16.5%。 一是跨境电商呈现高成长性，新冠疫情催化增速进一步提升。据国家海关总署数据显示，中国跨境电商零售进出口总值从2015年360.2亿元增长至2019年的1862.1亿元，复合增速50.79%。受新冠疫情催化，海外线上消费渗透率提升，按照海关总署新的统计口径，2020年我国跨境电商出口增速超40%。 二是跨境电商的蓬勃发展，催生近5000亿物流增量新市场。跨境电商物流占跨境电商交易成本的比例为20%-30%，按照海关总署最新统计口径测算，2020年中国跨境电商进出口1.69万亿规模，则跨境电商物流增量市场体量约3380-5070亿元区间。 三是跨境电商物流产业有望持续受益。跨境电商物流主要由七个环节组成：揽件、仓储分拣、国内清关、跨境运输、海外报关、仓储中转、海外派送等环节。我们认为航空货运、国际货物代理、集装箱航运等关键环节受益明显。推荐空代业务占比较高且积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128.SH），拥有较为完善的国际物流网络的中国外运（601598.SH）及集装箱运输龙头中远海控（601919.SH）。 2.2021年1月14日，国家邮政局公布2020年邮政行业运行情况：2020年，全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件，同比增长31.2%；业务收入累计完成8795.4亿元，同比增长17.3%。 一是2020年受疫情影响促进线上消费、直播带货、电商扶贫等新增因素驱动，快递行业呈现较好成长性，全年业务量增速超30%，符合预期。 二是未来成长空间依旧，预计2021年业务量超1000亿票。2021年初国内部分地区疫情反复，将持续刺激线上消费需求，同时随着信息技术演进，快手、抖音等新兴电商模式深化发展，预计国内电商交易规模仍持续增长，增速保持20%左右。按此增速测算，预计2021年快递业务量在1000亿票左右，高于全国邮政管理工作会议预测的2021年快递业务量完成955亿件票。 三是预计2021年“以价换量”策略仍将持续，受新进入者扰动影响，市场出清进程延缓，头部公司突围能力相对较强。我们继续维持快递行业2021-2022年出清的预期。推荐优质龙头顺丰控股（002352.SZ），继续看好通达系市占率领先的龙头中通快递（2057.HK）的中长期投资价值。 资料来源：中国银河证券研究院整理 行业周报/交通运输行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 二、行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 国际航空货运价格仍维持高位水平，上海至北美运价同比增速超130%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年1月15日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为7.1美元/公斤、4.76美元/公斤，周环比-14.87%、+3.03%，同比+132.79%、+94.29%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为5.93美元/公斤、4.33美元/公斤，周环比-21.97%、-5.25%，同比分别+94.42%、+56.32%。由此可见，受国内外疫情反复影响，国际航空货运运价水平仍维持在高位区间，同比翻番。但2021年1月运价较2020年12月有所回调，与海外圣诞节高峰过后，需求环比高位回落有一定关系。 图 1：2015年初以来亚太至北美航空货运月度价格指数（美元/公斤） 资料来源：Bloomberg，中国银河证券研究院整理 图 2：2015年初以来亚太至欧洲航空货运月度价格指数（美元/公斤） 资料来源：Bloomberg，中国银河证券研究院整理 11.34 4.74 7.72 0.002.004.006.008.0010.0012.002015-1-12015-3-12015-5-12015-7-12015-9-12015-11-12016-1-12016-3-12016-5-12016-7-12016-9-12016-11-12017-1-12017-3-12017-5-12017-7-12017-9-12017-11-12018-1-12018-3-12018-5-12018-7-12018-9-12018-11-12019-1-12019-3-12019-5-12019-7-12019-9-12019-11-12020-1-12020-3-12020-5-12020-7-12020-9-12020-11-12021-1-1香港至北美 上海至北美 2.38 10.36 3.27 4.69 0.002