饲料养殖周报：美豆库存调降，豆粕走势偏强

饲料养殖周报WeeklyReportofFeedstuffandAquaculture编制日期：2021/1/15投资咨询部 饲料养殖|策略报告1美豆库存调降，豆粕走势偏强投资策略建议：豆粕：美豆出口需求持续旺盛，USDA1月供需报告显示2020/21年度美豆期末库存降至七年来最低水准。加上南美大豆产量担忧仍存，美豆维持偏强走势。国内方面，因担忧未来疫情严重导致压榨减量和运力不足，中下游节前备货放量，基差快速扩大，豆粕库存整体有所下降。不过现货涨势过快，下游追涨谨慎，基差或将有所回归。短线成本支撑加上备货需求，豆粕偏强震荡为主。玉米：玉米价格表现强势。下游积极采购，但从调研数据看，库存水平与往年相当，企业加大备货力度应对疫情及节日用料。农户售粮进度显著快于往年，中间环节屯粮较多。外围市场上，CBOT玉米持续创新高，利多国内玉米价格。玉米长期趋势继续看涨，短线或有调整，重库存企业建议买入看跌期权管理跌价风险。鸡蛋：饲料价格大幅上涨，同时年底走货较好，养殖户挺价意愿强烈。冬季处于产蛋淡季，蛋鸡存栏量下降，鸡蛋供应缩减，对蛋价也有支撑。当前行业处于去产能阶段，存栏下降未结束。蛋价表现强势，节后季节性淡季，有较大回调风险。生猪：生猪期货上市以来，期价大幅下跌，现货价保持稳定。存栏方面，商品猪存栏积极恢复。但冷冻肉进口或受限制，叠加储备库补库，供应并不宽松。从季节性角度看，9月为需求旺季，当前期价跌幅并不合理。当前生猪期价看空氛围浓厚，暂且观望为宜。期权投资策略：重库存企业买入玉米看跌期权管理库存风险2021.1.9-2021.1.15投资咨询部 饲料养殖|策略报告2∟.行业资讯1.农业部监测数据显示，1月第2周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价暂未公布;1月第2周商务部监测全国白条猪批发均价为46.44元/公斤，环比上涨1.89%。2.USDA供需报告：2020/21年度美豆单产预估为50.2蒲/英亩，低于上月报告预估的50.7蒲/英亩；收获面积略增至8230万英亩；2020/21年度美豆产量预估下调至41.35亿，低于此前市场预估均值41.58亿蒲，12月预估为41.70亿蒲式耳。2020/21年度美豆压榨上调500万蒲至22亿蒲，对前期美豆强劲的压榨需求做出进一步反应。此外2020/21年度美豆出口预估上调3000万蒲至创纪录的22.3亿蒲，出口的调降幅度可能比大多数机构的预估要少，市场认为，由于美国农业部对不断增长的出口销售反应迟缓，因此实际供应甚至可能更加紧张。而随着供应减少和消费增加，2020/21年度美豆期末库存最终下调3500万蒲至1.4亿蒲，库存消费比仅仅为3%，为七年来最低水准。3.USDA供需报告：全球范围内，2020/21年度巴西大豆产量出人意料的维持1.33亿吨预估未变，阿根廷大豆产量下调200万吨至4800万吨，乌拉圭的大豆产量下降20万吨至220万吨，对去年12月和今年1月初南美干旱天气做出反应，南美大豆产量可能仍有所高估。中国大豆产量增加210万吨，至1960万吨，中国压榨和进口量未作调整。全球大豆库存减少130万吨至8430万吨，南美大豆的减产部分被中国预期产量的增加所抵消。4.USDA：截至1月7日当周，2020/21年度美豆周净销90.8万吨，高于市场预估，累计销售5568万吨为同期最高，去同3041万吨，三年均3447万吨，进度91.74%同期最快。当周，对中国周净销75.83万吨，累计销售3355万吨同期最高，去同1139万吨，三年均1350万吨。5.阿根廷农业部：周报显示，阿根廷20/21年大豆种植面积预估保持1685万公顷；截至2021年1月14日，阿根廷大豆播种进度为97%，去年同期为97%，上周为94%。6.截至1月8日，巴西已预售了20/21年大豆产量的57.7%，高于去同的43.1%和历史平均的38.6%，截至2020年12月4日预售比例为56.5%。7.根据巴西外贸秘书处（Secex）的数据，2020年1月至12月，巴西进口了821992吨大豆，比上年同期增加470％。8.巴西全国谷物出口商协会（Anec）称，1月巴西大豆出口预计为105.2万吨，较去年同期的166.9万吨减少37%。9.中国海关：2020年12月大豆进口752.4万吨，1-12月大豆累计进口10032.7万吨，同比增13.3%。 饲料养殖|策略报告3∟.库存图1.大豆港口库存（万吨）图2,豆粕库存（万吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部天下粮仓数据显示2021年1月大豆到港预估815万吨,2月份预估670万吨，3月份初步预估630万吨。东北地区因疫情务工人员不足，且部分油厂因大豆未能及时衔接上而停机，油厂前两周压榨量处于低位，豆粕库存下降明显。截止1月8日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量80.37万吨，较上周的86.31万吨减少6.56%，较去年同期58.94万吨增加36.35%。图3.玉米期货库存（手）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部据天下粮仓调研数据，截止1月14日，广东港口内贸加进口玉米库存为120.8万吨，上期为133.8万吨，去年同期为67.7万吨，库存水平较过去6年均值略高。从调研数据看，企业节前实际备货量与往年相差不大，并未处于偏高水平。由于担忧疫情封村封路，近期农户出粮意愿大，华北地区到货量上升，预计节前企业将继续采购备货。 饲料养殖|策略报告4∟.基差图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）图5.豆粕现货基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部随着国内疫情加剧，为防止物流紧张和价格继续上涨，下游春节备货陆续启动，本周豆粕成交放量，提货量迅速增加，北方豆粕供应更加紧张，南方油厂往北装船。不少油厂1月现货销售完毕，油厂和经销商停报惜售意愿强烈，令现货基差不断扩大。截止1月15日，现货基差报价，华北M2105+300（涨200），山东M2105+230至240（涨200），江苏M2105+240至250（涨220），广东M2105+90至130（涨150）。图6.玉米基差（元/吨）图7.鸡蛋现货基差（元/500公斤）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部1月15日当周，国内玉米现货价涨幅较大，东北主产区及山东地区深加工企业收购价单日涨幅均有超100元/吨，现货价上涨由东北传导至华北。处于对疫情封村封路的担忧，深加工企业提价收购，推动现货价走高，期价涨幅不及现货，基差主动走高。鸡蛋现货价继续上涨，受玉米豆粕涨价带动，养殖户挺价意愿强，且节前下游备货，支撑现货价涨势；期价反弹力度更大，基差再度触底。 饲料养殖|策略报告5∟.波动率图8.豆粕主力合约历史波动率图9.玉米主力合约历史波动率数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部豆粕05合约历史波动率22.55%，趋势继续向上，场内看涨/看跌期权隐含波动率为19.93%/21.66%，场内期权隐含波动率小幅上升，豆粕价格高位向上，市场波动上升，未来豆粕历史波动率将继续处于高位。玉米期货价格持续走高，主力05合约历史波动率9.45%，继续走低，场内看涨/看跌期权隐含波动率为13.03%/15.93%，历史波动率继续下跌空间有限，未来反弹概率大。 饲料养殖|策略报告6∟.生产利润图10.大豆压榨利润（元/吨）图11.淀粉-玉米价差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部因产量下降而出口增加，USDA月度供需报告大幅下调美国2020/21年度大豆年末库存，加上南美大豆主产区天气依旧干燥，提振美豆上涨。巴西大豆升贴水报价小幅上涨，人民币汇率本周基本稳定，大豆进口完税成本继续上升。截止1月15日，美湾大豆1月进口完税价4428元/吨（上周4240元/吨），巴西大豆1月进口完税价4429元/吨（上周4173元/吨）。随进口成本上升，盘面榨利继续恶化，美湾大豆1月船期盘面毛利21元/吨；巴西大豆1月船期盘面毛利98元/吨。图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只）图13.生猪养殖利润（元/头）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部本周生猪价格高位回调。腊肉制作高峰期结束，猪肉需求回落。而受疫情影响，部分地区养殖户售猪难度增加，出售意愿强烈。同时，疫情管控从严，春节期间餐饮消费预期下降。受此影响，现货价阶段性回落。受蛋价上涨影响，蛋鸡养殖利润得以维持，肉鸡养殖利润转负。蛋鸡处于去产能阶段，全国蛋鸡存栏继续下降；年前走货较好，且饲料成本上升显著，养殖户挺价意愿增强，蛋价表现坚挺，预计回调要等到节后。 饲料养殖|策略报告7免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：李伟首席分析师F0283072/Z0010384沈秋怡分析师F3037617/Z0014816网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067