市场有较多的广告及促销费用投入,导致经营利润同比下滑15%,4Q费用投放回归正常水平,经营利润预期同比增速回正。2021年需求回归常态化,利润端可能面临压力:2021年在疫情不再大规模爆发的预期之下,预计中国地区在持续扩大渠道网络覆盖下,营收增速将维持10%以上;香港地区因方便面市场相对成熟,渗透率和人均消费量已达较高水平,预计营收将保持中低单位数增长。而利润端,考虑到市场日趋激烈的竞争环境、原材料价格压力、以及利润率较低的上海合营公司销售规模的扩大,利润端可能面临压力,但有望通过规模效应的提高、有效的成本管控以及产品结构的优化得到部分缓解。维持“买入”评级,目标价7.7港元:因4Q20香港地区业务收入好于预期,我们上调2020年收入预测,同时考虑到同期高基数及利润端可能面临的压力,我们下调2021年盈利预测。预计2020-2022年EPS分别为0.29/0.31/0.36港元,相应下调目标价至7.7港元,对应2021年24.6倍PE。公司自上市至今的平均市盈率为26.9倍,当前估值低于历史平均,公司专注于高端方便面细分市场,尚有较多空白市场有待开拓,未来仍具发展潜力。维持“买入”评级。
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