复盘与展望：肉制品龙头的蜕变

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本报告分析了肉制品龙头双汇的发展情况。通过复盘公司2013年以来的业绩，得出结论：肉制品业务盈利能力与猪肉、鸡肉价格负相关，肉制品业务利润率与鸡肉价格相关性更大。双汇的竞争优势在于其产业链地位，公司围绕肉制品主业布局上游屠宰与包装蛋白生产、集团收购海外资源，节省中间交易成本，平滑成本波动、赚取全产业链盈利。随着猪价下降，公司整体盈利有望稳步提升。屠宰市占率有望提升，双汇抓住历史性机遇，市占率大幅提升可期。肉制品方面，十年来首次提价，并在新品开发、渠道、人员激励等方面进行改变。双汇2021年Q1业绩乐观，肉制品利润可观，屠宰盈利同比趋好。预计公司2020-2022年EPS分别为1.96元、2.27元、2.61元，给予2021年28倍PE，给予6个月目标价63.5元，维持“买入-A”评级。