投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|股指日报 2021-01-14 A股维持震荡整理态势，两市成交额连续8日超万亿元 股指期货：谨慎偏多 1. IF2101收盘涨0.20%报5578.60，成交量97993手，较上一交易日减少2192手，持仓65093手，减少6412手。IH2101收盘跌0.27 %报3877.2000，成交量39192 手，减少1080手，持仓26011 手，减少5797手。IC2101收盘跌0.35 %报6487.2000，成交量64635 手，减少5168手，持仓49938 手，减少12490手。 2. 央行货币政策司司长孙国峰发文称，中央银行需要创新货币政策工具体系，不断疏通传导渠道，实现货币政策目标，将这三者形成有机的整体系统。要健全现代货币政策框架，搞好跨周期政策设计，保持正常货币政策，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，构建金融有效支持实体经济的体制机制。 3. 截至2020年12月末，全国普惠型小微企业贷款余额超过15万亿元，同比增速超过30%。银保监会相关部门负责人表示，下一步将持续强化小微企业金融服务，在保持小微企业贷款总量稳步增长基础上，着力提升小微企业信贷供给的质量和效率，促进信贷结构更加优化，引导小微企业融资成本保持在合理水平。 4. 中国2020年12月汽车销量283.1万辆，同比增长6.4%；全年累计销量2531.1万辆，下降1.9%。12月新能源汽车销量24.8万辆，增长49.5%，全年销量136.7万辆，增长10.9%。中汽协称，2021年汽车销量有望超过2600万辆，增长4%，其中新能源汽车达180万辆，增长40%。 5. 美联储褐皮书调查报告称，多数地区表示，经济活动自上一份褐皮书发布后以来温和增长；几乎所有地区的制造业活动都在继续复苏、物价温和上涨，但有关消费者支出的报告好坏参半；大部分地区的企业报告称，薪资增速略有增长，但总体上仍然疲软；尽管新冠疫苗的接种前景提振了企业对2021年增长的乐观情绪，但对疫情重燃及其经济影响的担忧减弱了这种乐观情绪。 6. 知情人士透露，日本央行可能会在下周政策会议上考虑下调其经济评估。此前，日本宣布部分地区进入紧急状态，以抗击最新一波疫情。日本央行官员表示，毫无疑问最新的紧急状态声明将对日本经济造成严重影响。 投资逻辑： 股指期货：上证指数收盘报3598.65点，跌0.27%；深证成指报15365.43点，跌0.61%； 华泰期货|股指日报 2021-01-14 2 / 8 创业板指报3130.3点，跌1.57%；万得全A报5591.8点，跌0.71%，成交1.23万亿元，两市成交额连续8日超万亿元。北向资金净买入27.12亿元，连续6日净买入。其中，TCL科技获大幅加仓，净买入14.75亿元，创历史新高；贵州茅台遭净卖出4.92亿元最多。 国内经济和政策层面短期仍对A股有较强支撑。经济层面，我国经济向好势头继续巩固，2020年12月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为51.9、55.7和55.1，均继续位于年内较高运行水平，连续10个月保持在荣枯线以上；2020年12月的金融数据显示，货币政策正在向常态化回归过程中，社会融资规模存量及M2增速等指标向名义GDP增速靠拢的趋势正在形成。政策层面，中央经济工作会议近期召开，此次中央经济工作会议强调保持宏观政策的“连续性、稳定性、可持续性”，在操作上要更加精准有效，不搞“急转弯”，无疑让市场主题吃下了“定心丸”。 外围近期也有利好消息传来，特朗普承诺向拜登“有序”移交权力。特朗普在一份声明中说：“尽管我完全不同意选举结果，事实也证明了我的观点，但1月20日将会有一个有序的过渡。”市场对于美国总统权力交接不顺利而引发的黑天鹅事件担忧将有所缓解，抬升市场风险偏好。 风险端，近期仍需警惕以下两个风险。第一，进入冬季后，全球新冠疫情形势严峻。英国出现新冠变异病毒，该变异病毒的传染能力比之前的新冠病毒要高50%—74%左右，而且这种病毒目前已经在美国、日本、澳大利亚、韩国等多个国家出现，很多国家和地区的新冠病例都在近段时间内出现了大幅上涨，冬季疫情的防控仍是近期市场的扰动之一。 第二，疫苗的安全性以及有效性需时刻关注，英国和南非此前相继发现新冠病毒变种，目前这两种毒株都在迅速传播，卫生专家警告称，南非新冠病毒变种比英国变种“更成问题”，疫苗是否会对这种突变“失效”还存在疑问。上述的两个风险近期将对A股市场产生扰动。 虽然近期仍面临较多的外围风险，但2021年一季度的春节躁动仍可期待。每年3月召开全国“两会”，两会之前国内刺激政策或频频出台，对股市有一定的刺激作用；这个时间也处于年报和一季报中间的安全期；同时一季度央行大概率通过加大资金投放维持市场的流动性，一季度的春季躁动行情仍可期待。宏观层面来看，在国内信用拐点出现，社融、M2增速已达阶段高点的情况下，我们认为A股近期仍会是结构性的行情，未来或更偏向于盈利驱动。经济稳步复苏，高利率的条件下，周期股表现大概率跑赢成长股，近期仍可更多关注顺周期行业，股指期货方面可重点关注IH以及IF。 策略：谨慎偏多 风险点：疫苗无效，海外新冠疫情失控，变异病毒病例失控 华泰期货|股指日报 2021-01-14 3 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-012021-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-046大发电集团日均耗煤量同比（右）1520253035404550552018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|股指日报 2021-01-14 4 / 8 股指跟踪图表 图5：沪深300 单位：点，亿股 图6：上证50 单位：点，亿股 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：中证500 单位：点，亿股 图8：换手率% 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：PE 单位：倍 图10：PB 单位：倍 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00240029003400390044004900540059002016-012017-012018-012019-012020-012021-01成交量（右轴）沪深300-10.0010.0030.0050.0070.0090.00110.00130.00150.0015002000250030003500400045002016-012017-012018-012019-012020-012021-01成交量（右轴）上证500.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.004000450050005500600065007000750080002016-012017-012018-012019-012020-012021-01成交量（右轴）中证50000.511.522.533.544.552018-092019-022019-072019-122020-052020-10换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证50001020304050600246810121416182018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01PE_沪深300PE_上证50PE_中证500（右轴）11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01PB_沪深300PB_上证50PB_中证500（右轴） 华泰期货|股指日报 2021-01-14 5 / 8 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：资金净流入 单位：亿元 图12：两融余额 单位：点，亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：行业日涨跌幅 单位：% 图14：行业5日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 期指跟踪图表 -600-400-200020040060080010002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01沪深300中证500上证507000800