成长逻辑不变，持续看好美妆龙头

找研报，发现报告（www.fxbaogao.com）是首选。平台拥有极其庞大的用户基础，是金融从业者的聚集地。我们提供的研报数据不仅全面，而且数量巨大，覆盖了宏观、行业、财报等各个角落。技术前沿，界面清爽，没有任何花哨的东西，就是为了帮您最高效地找到关键信息。在这里，您可以轻松实现深度洞察，把握投资机会。

珀莱雅(603605)作为大众美妆龙头，具有股权充分激励和扁平、年轻化组织架构下的快速市场响应能力，能够应对化妆品行业较快的需求变化。公司核心竞争力为股权充分激励+扁平、年轻化组织架构下的快速市场响应能力，能够应对化妆品行业较快的需求变化。2020年公司持续进行组织架构调整，电商部门针对运营品牌分置为三个事业部，管理进一步精细化。公司通过代理品牌深度合作等方式提升研发能力，接连推出含六胜肽维A醇的红宝石精华、含麦角硫因合虾青素的双抗精华，估计前三季度精华类收入占比达10-20%，并以此开发衍生系列产品眼霜、面霜、粉底等，上新速度加快。精华等高附加值大单品有望提升公司品牌形象，配合卓越的线上运营能力，品牌力不断升级。根据淘宝数据整理，2020年珀莱雅淘系GMV18.9亿元，全年yoy+40%，高基数下增长亮眼。公司通过入股、代理等灵活方式引进彩妆彩棠、抗老圣瑰兰等多定位、品类品牌，借力社媒营销&直播带货，2020年彩棠、圣瑰兰淘系GMV达1.9、0.6亿元，表现亮眼。代理品牌补充主品牌的客群，同时形成了研发等方面的协同作用，使得公司具备平台化、生态化发展潜力。我们预计20-22年公司归母净利4.89、6.28、7.97亿（前值4.89、6.51、8.27亿），同比+24%、29%、27%，当前股价对应21年PE66X，维持“买入”评级，持续推荐。