报告总结：石膏板行业龙头——石膏板主业看结构改善，“两翼”持续稳步推进。公司盈利预测及估值：预计公司20年四季度单月销量保持大双位数增长，21年竣工回暖为销量提供支撑。中期：公司石膏板产品59%高市占率下具备较强定价权，中期看好公司产品结构中高端化带来的价格和盈利中枢提升；成本优势构筑较深护城河。防水+龙骨贡献增量：公司第二增长曲线明晰，防水20H收入占比约20%，考虑到公司产能、渠道、资金具备优势，未来市占率逻辑清晰。龙骨20H收入占比12%，19年增速37%，公司当前正大力发展该业务，预计龙骨配套率仍将快速提升。现金流持续表现优异：公司18和19年经营性现金流量净额为28和20亿，20Q1-3为0.8亿元，主要系防水行业影响，但一般Q4是重要的回款期，我们预计20年现金流情况也将维持在较好水平。建议：石膏板行业龙头，石膏板主业看结构改善，“两翼”持续稳步推进。
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