棉花周报：郑棉继续上行难度较大，短期震荡思路
华泰期货|棉花周报 2021-01-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 范红军 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 吴青斌 021-60827983 wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 郑棉继续上行难度较大 短期震荡思路 郑棉继续上行阻力较大 短线震荡思路对待 本周郑棉盘面先扬后抑，主力05合约周三一度突破15600元/吨，随后拐头向下，周五夜盘随商品整体大幅下挫，收于15235元/吨。 外盘方面，美棉维持高位震荡态势，阶段性美元有所企稳反弹，对大宗商品美元定价的美豆、美棉都有所负面影响，但整体影响不大，大类农产品基本面依旧强势，中期来看，美国经济刺激协议即将达成，英国与欧盟达成脱欧协议，多国有序推进疫苗接种，宏观经济利好给后期市场带来一定支撑。据USDA美棉出口周报数据显示，截至12月31日当周，2020/21美陆地棉周度签约3.47万吨，较前一周减46.8%，较前四周水平减60.0%，2020/21美棉陆地棉和皮马棉总签售量274.39万吨，占年度预测总出口量（326.59）的84.0%；累计出口装运量133.04万吨，占年度总签约量的48.5%。 国内方面，进入1月份，除部分大中型棉纺织企业排单比较紧凑外（纺中高支纱，一般支撑到春节前，小棉纺织厂、服装及面料企业等订单持续性不足）从纱厂来看，普遍现元旦不放假，抓紧加班加点赶单，但春节基本提前一周左右放假，主要考虑国内新冠疫情卷土重来、不得不将2021一季度订单提前生产、装船发货，后续中下游补库持续性值得怀疑。另外截止到2021年1月7日，新疆地区皮棉累计加工总量511.37万吨（自治区皮棉加工量312.67万吨，兵团皮棉加工量198.70万吨）。随着郑棉主力合约上破15000，盘面价格已完全覆盖疆内外库点新疆棉花综合成本，因此郑棉仓单、有效预报1、2月份预计将大幅增长，截止周五郑棉仓单14721张，有效预报2372张，目前疆内交割库因疫情防控、天气因素、装卸和公检能力不足等原因而导致棉花入库、注册仓单较为缓慢。 策略层面看，短期盘面主力合约上破15000，盘面价格已完全覆盖疆内外库点新疆棉花综合成本，因此郑棉仓单、有效预报1、2月份预计将大幅增长，套保盘压力犹在后续需关注疫情再度来袭后，随着纱厂补库动力减弱，短期棉花或迎来现货拐点，盘面15500之上不能追高，下跌至15000以下仍可以考虑逢低买入，整体维持震荡思路操作。中性。 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。 华泰期货|棉花周报 2021-01-11 2 / 4 棉花：阶段现货仍较强势，后续补库动力存疑 纺企原料库存回落 图 1： 棉纺企业库存状况 单位：天数 数据来源：华泰期货研究院 下游棉纺企业开工维持相对高位 图 2： 棉纺企业开工率 单位：% 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|棉花周报 2021-01-11 3 / 4 棉花逻辑与策略： 因素 价格 逻辑观点 供应 向上 截止到2021年1月7日，新疆地区皮棉累计加工总量511.37万吨（自治区皮棉加工量312.67万吨，兵团皮棉加工量198.70万吨） 消费 向下 进入1月份，除部分大中型棉纺织企业排单比较紧凑外（纺中高支纱，一般支撑到春节前，小棉纺织厂、服装及面料企业等订单持续性不足）从纱厂来看，普遍现元旦不放假，抓紧加班加点赶单，但春节基本提前一周左右放假，主要考虑国内新冠疫情卷土重来、不得不将2021一季度订单提前生产、装船发货，后续中下游补库持续性值得怀疑。 库存 向下 11月份新棉继续大量上市后棉纺需求一度减弱，月末国内棉花商业库存继续大幅增加。11月底全国棉花商业库存总量约457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%，高于去年同期7.40万吨。 基差 向上 目前棉花近月基差为正，代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格指数均价15261元/吨，期货贴水现货。 利润 向下 随着新疆棉50万吨收储政策的公布，市场或开始关注内外价差，进口利润锁定和新花套保或给予内棉较大压力。 成本 向上 新花收购价高企，虽近期有所回落，但整体成本仍在14500以上，盘面若进一步回落，成本支撑依然较强。 宏观 向上 货币政策需要把握好货币供应总闸门，适当平滑杠杆波动使之合理轨道，继续加杠杆可能低，国内投资驱动力弱化，但消费驱动仍有空间，整体农产品仍偏强运行。 策略 中性 短期盘面主力合约上破15000，盘面价格已完全覆盖疆内外库点新疆棉花综合成本，因此郑棉仓单、有效预报1、2月份预计将大幅增长，套保盘压力犹在后续需关注疫情再度来袭后，随着纱厂补库动力减弱，短期棉花或迎来现货拐点，盘面15500之上不能追高，下跌至15000以下仍可以考虑逢低买入，整体维持震荡思路操作。中性。 华泰期货|棉花周报 2021-01-11 4 / 4 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com
