通信行业：运营商ADR被美退市，核心资产价值重估

美国时间2020年12月31日，纽交所宣布将对中国移动、中国电信、中国联通（香港）三家中国运营商进行退市处理，三家公司将在1月7日至1月11日期间退市。由于三家运营商并非主动，而是来自于恶意被动要求摘牌，具体方式尚需继续关注。从经营层面来看，截止目前，中国三家运营商并未在美国从事任何业务经营活动，预计此次摘牌不会对这些企业电信业务经营产生影响。运营商作为中国新基建中坚力量，代际更迭之际业务回暖，迎来价值重估。中短期来看，自2019年下半年各项政策引导以来，运营商竞争环境出现反转性改善，最近工信部公布的11月通信业经济运行情况看，2020年前11月电信业务收入同比增长3.5%，增速较前10月提高0.2个百分点，2020年8月、9月和10月单月增速分别同比提升到3.1%、4.2%、3.3%，ARPU、移动数据流量等各项核心指标也企稳回升，运营商整体收入处于提升趋势；更长远来看，国内5G基站已超过72万个，5G手机出货量占比六成，预计到2021年国内5G用户渗透率也将达到20%，有望到新业态爆发点，运营商正从流量经营到数字化生态的第二次转型的关键窗口期。从价值来看，三家运营商估值已经处于历史底部，例如PB普遍处于美国运营商的20%-40%区间，负面因素消化之际，迎来基本面和价值反转的机会。

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