拟回购不超过1亿元用于股份奖励，短期扰动无碍长期成长
港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 思考乐教育（01769） 证券研究报告 2020年12月29日 投资评级 行业 非必需性消费/支援服务 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 12.1港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 555.70 港股总市值(百万港元) 6,723.97 每股净资产(港元) 0.99 资产负债率(%) 60.26 一年内最高/最低(港元) 26.85/8.58 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《思考乐教育-公司点评:疫情致20H1收入业绩小幅增长，积极扩张势头不减》 2020-08-20 2 《思考乐教育-公司点评:业绩同比增62%，加码教研及线上投入》 2020-03-20 3 《思考乐教育-公司点评:预计2019年调后净利同比增长不少于60%，积极开展线上课程应对疫情》 2020-02-05 股价走势 拟回购不超过1亿元用于股份奖励，短期扰动无碍长期成长 拟回购不超过1亿港元用于股份奖励 12月28日，公司公告，股份奖励计划及根据股份奖励计划购买股份公告， 该计划目的为(i)肯定及激励若干合资格参与者作出的贡献并给予奖励，务求挽留继续为公司持续营运及发展效力；(ii)吸引合适人员推动公司进一步发展；(iii)为若干合资格参与者提供直接经济利益，以与公司建立长远关系。 根据股份奖励计划购买股份董事会亦决议向受托人提供合计不超过1亿港元用以于适当时间购买现有股份，并持有该等股份直至日后根据该计划授出股份。 董事会相信，公司目前股价严重低估公司表现及相关价值，为购买股份用于日后根据该计划授出股份提供良机，公司对业务前景充满信心，购买的股份作为该计划的股份，可用于日后持续激励若干合资格参与者。 公司当前稳健的财务状况让本公司可向受托人提供必要的资金进行股份购买，同时为公司营运持续发展保持充足的财务资源。 加大研发投入，优化思考乐特色员工激励 教育核心始终是内容，而教研则是支撑内容的重要支柱。思考乐教学研究院由200多名专业的教研人员组成，致力于课程体系，教材及教学方式的标准化。今年5月公司与全球最大的信息管理软件及服务供应商—甲骨文达成战略合作协议。甲骨文敏捷的数据分析平台，不但为公司提供即时准确的营运数据同时提供更多科学管理依据，以源源不断的创新力提升客户洞察和分析能力，加强管理半径及管理能力。 员工是集团最宝贵的资本，目前思考乐员工已超过4000人。在疫情期间团队一路并肩奋斗，团结共赢成为公司心中一致认同的核心理念。同时，公司推出具有思考乐特色的核心激励机制，包括教师合伙人、校长管理裂变机制及期权合伙人制度，为老师、校长及核心管理层提供强有力激励机制，为下一个十年发展打下了扎实的基础。 维持盈利预测，给予买入评级 K12培训资产具备较大成长空间，思考乐坐享大湾区人口红利，管理团队极富干劲，合伙人制激励到位，目前正处于快速成长阶段，增长红利快速释放市值弹性较大。考虑到2020年疫情影响及快速开校短期对利润影响，我们预计公司FY20-21年2亿、2.8亿，PE分别为28x、20x。 风险提示：市场竞争激励，回购进度不及预期，核心高管流失，提价不及预期 -23%0%23%46%69%92%115%138%2019-122020-042020-08思考乐教育恒生指数 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com
