拟回购2-4亿元股份用于激励，打造全球第一数字建筑平台服务商信心坚定

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 拟回购2-4亿元股份用于激励，打造全球第一数字建筑平台服务商信心坚定 ■事件：公司公告拟以自有资金通过集中竞价的方式回购股份用于股权激励或员工持股计划，金额不低于2亿元且不超过4亿元，价格不超过80元/股。 ■充分体现管理层看好企业长期发展。按回购价格和回购金额上限测算，可回购约500万股，占总股本的0.42%，实施期限不超过未来12个月。本次回购充分体现了公司对引领建筑行业转型升级，打造全球第一数字建筑平台服务商的坚定信心。 ■27亿元规模增发获得全球顶级投资机构青睐，也是对公司长期投资价值的高度认可。公司增发5349万股的发行价格50.48元/股，锁定期6个月。对象共3名，包括高瓴资本（获配金额15亿元）、UBS AG（获配金额9亿元）、华融瑞通（获配金额3亿元）。募集资金对BIM、大数据、AI等方向投入的进一步加大将有助于公司深化建筑信息化布局，提升市场影响力及盈利能力。通过持续加大研发投入并布局行业发展的新技术，可以提升平台业务的承载能力，以便未来更好的拥抱产业新需求与新变化。 ■八三规划重磅公布，剑指全球第一数字建筑平台服务商。公司在八三阶段提出“3+X”战略目标，即造价施工比翼双飞、设计软件战略突破、数字建筑平台成型+新业务竞相突破。参考公告，目前造价云转型已超额完成目标，LTV/CAC=7.71，八三目标客单价从5000增长到6000，云授权数从42万增加到80万。施工业务年收入目标100亿，即每年覆盖10万个项目×单项目服务费10万元。 ■投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，业务边界上，战略性步入设计领域，是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级，预计2020~2021年EPS分别为0.42元、0.74元。 ■风险提示：云转型进展低于预期；新产品推广效果不及预期 Table_Tit le 2020年07月29日 广联达（002410.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 股价（2020-07-29） 73.57元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 87,138.58 流通市值（百万元） 66,507.04 总股本（百万股） 1,184.43 流通股本（百万股） 904.00 12个月价格区间 31.69/76.20元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.2 19.38 68.33 绝对收益 7.09 45.93 119.37 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 Tabl e_Repor t 相关报告 广联达：业绩符合预期，增发顺利过会/胡又文 2020-04-23 广联达：造价与施工稳健前行，现金流创历史最佳/胡又文 2020-03-26 广联达：业绩符合预期，战略布局稳扎稳打/胡又文 2020-02-29 广联达：拟定增27亿加码建筑产业新技术/胡又文 2019-10-29 广联达：乘云而上势如破竹，施工业务持续复苏值得期待/胡又文 2019-08-21 -7%12%31%50%69%88%107 %126 %201 9-07201 9-11202 0-03202 0-07广联达 行业应用软件 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 2,904.4 3,540.7 4,087.2 4,826.5 5,596.1 净利润 439.1 235.1 499.4 875.0 967.8 每股收益(元) 0.37 0.20 0.42 0.74 0.82 每股净资产(元) 2.70 2.76 3.08 3.45 3.86 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 198.5 370.7 174.5 99.6 90.0 市净率(倍) 27.3 26.7 23.9 21.3 19.1 净利润率 15.1% 6.6% 12.2% 18.1% 17.3% 净资产收益率 13.8% 7.2% 13.7% 21.4% 21.2% 股息收益率 0.3% 0.1% 0.3% 0.5% 0.6% ROIC 24.6% 20.7% 48.7% 51.9% 134.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/广联达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 2,904.4 3,540.7 4,087.2 4,826.5 5,596.1 成长性 减:营业成本 188.3 370.7 449.6 579.2 727.5 营业收入增长率 23.2% 21.9% 15.4% 18.1% 15.9% 营业税费 45.4 43.0 65.4 77.2 89.5 营业利润增长率 -5.8% -40.1% 107.3% 74.9% 10.6% 销售费用 792.9 1,102.5 1,091.3 1,110.1 1,287.1 净利润增长率 -7.0% -46.5% 112.4% 75.2% 10.6% 管理费用 764.7 819.8 1,839.2 1,978.8 2,294.4 EBIT DA增长率 171.4% 16.2% -42.8% 57.8% 9.7% 财务费用 34.6 40.5 56.8 45.2 50.0 EBIT增长率 189.6% 14.3% -46.6% 66.7% 10.6% 资产减值损失 55.8 -6.1 5.0 6.0 7.0 NOPLAT增长率 -6.1% -36.4% 99.7% 66.7% 10.6% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -24.4% -15.1% 56.4% -57.4% 68.9% 投资和汇兑收益 22.0 22.5 22.0 23.0 24.0 净资产增长率 3.3% 2.0% 12.7% 13.5% 13.2% 营业利润 484.6 290.4 601.9 1,052.9 1,164.6 加:营业外净收支 -2.9 -6.6 -1.0 - - 利润率 利润总额 481.6 283.8 600.9 1,052.9 1,164.6 毛利率 93.5% 89.5% 89.0% 88.0% 87.0% 减:所得税 48.9 29.2 60.1 105.3 116.5 营业利润率 16.7% 8.2% 14.7% 21.8% 20.8% 净利润 439.1 235.1 499.4 875.0 967.8 净利润率 15.1% 6.6% 12.2% 18.1% 17.3% EBIT DA/营业收入 39.4% 37.5% 18.6% 24.8% 23.5% 资产负债表 EBIT /营业收入 37.2% 34.8% 16.1% 22.8% 21.7% 2018 2019 2020E 2021E 2022E 运营效率 货币资金 2,211.7 2,231.2 2,452.3 3,757.5 3,713.5 固定资产周转天数 72 82 68 54 43 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 -35 -80 -54 -53 -56 应收帐款 306.9 608.0 99.0 843.5 325.5 流动资产周转天数 327 291 257 290 296 应收票据 1.4 1.5 0.4 2.5 1.1 应收帐款周转天数 28 47 31 35 38 预付帐款 31.4 30.6 67.4 58.8 87.5 存货周转天数 1 2 2 2 2 存货 9.3 21.3 21.4 32.6 33.1 总资产周转天数 650 599 519 493 470 其他流动资产 209.5 57.8 254.9 174.1 162.3 投资资本周转天数 207 135 138 101 70 可供出售金融资产 249.3 - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 158.2 232.8 232.8 232.8 232.8 ROE 13.8% 7.2% 13.7% 21.4% 21.2% 投资性房地产 - - - - - ROA 7.7% 4.1% 9.6% 12.5% 15.0% 固定资产 819.1 802.9 750.4 697.9 645.5 ROIC 24.6% 20.7% 48.7% 51.9% 134.5% 在建工程 2.9 56.9 56.9 56.9 56.9 费用率 无形资产 355.9 464.0 415.3 366.6 317.9 销售费用率 27.3% 31.1% 26.7% 23.0% 23.0% 其他非流动资产 688.7 1,003.6 781.8 817.0 863.2 管理费用率 26.3% 23.2% 45.0% 41.0% 41.0% 资产总额 5,605.8 6,167.3 5,620.7 7,608.9 7,010.1 财务费用率 1.2% 1.1% 1.4% 0.9% 0.9% 短期债务 200.0 1,088.6 182.1 - - 三费/营业收入 54.8% 55.4% 73.1% 64.9% 64.9% 应付帐款 169.8 233.6 163.4 430.6 296.3 偿债能力 应付票据 1.5 - 1.8 1.3 2.0 资产负债率 41.5% 45.7% 32.9% 43.7% 30.8% 其他流动负债 958.1 1,487.1 494.8 1,887.8 857.5 负债权益比 70.8% 84.1% 48.9% 77.6% 44.6% 长期借款 - 0.1 1,000.0 1,000.0 1,000.0 流动比率 2.08 1.05 3.44 2.10 3.74 其他非流动负债 994.2 8.8 4.8 5.5 6.4 速动比率 2.08 1.04 3.41 2.08 3.71 负债总额 2,323.7 2,818.2 1,847.0 3,325.1 2,162.1 利息保障倍数 31.16 30.42 11.60 24.27 24.29 少数股东权益 89.6 79.9 121.3 193.9 274.2 分红指标 股本 1,126.6 1,128.5 1,184.4 1,184.4 1,184.4 DPS(元) 0.19 0.10 0.21 0.37 0.41 留存收益 2,162.5 2,218.3 2,468.0 2,905.5 3,389.4 分红比率 51.3% 48.1% 50.0% 50.0% 50.0% 股东权益 3,282.0 3,349.1 3,773.7 4,283.8 4,848.0 股息收益率 0.3% 0.1% 0.3% 0.5% 0.6% 现金流量表 业绩和估值指标 2018 2019 2020E 2021E