1001101201301401501601701801902001031051071091111131151172020-03-042020-03-182020-04-012020-04-162020-04-302020-05-192020-06-022020-06-162020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-25中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-12-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市短线考虑加仓，债市多头适当止盈 摘要： 股指期货：短线可考虑加仓。鉴于一季度PPI大概率上行以及宏观流动性改善，元旦之后行情值得期待，短线建议加仓或是加紧布局。同时昨日央行召开四季度例会，会议提及保持政策的稳定性、连续性，这一表态证伪收紧的担忧，这也将给予股市一定支撑。 股指期权：市场稳定预期较强，期权交易偏多为主。目前隐波呈现明显的上翘结构，若市场稳定偏强预期持续并开始出现趋势选择后，近远月的隐波差大概率会有所回复，建议适当构建多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。趋势方面，目前PCR成交额/PCR成交量维持低位震荡，市场多空分歧度较低，交易情绪重心相对较稳，表明市场情绪仍然较为稳定。因此趋势交易方面，建议构建牛市价差组合，同时在隐波较低的背景下，也可以实值认购期权参与。对于趋势波动信心较差的交易者，更多的以Gamma Scalping参与标的日内震荡，赚取Gamma部位的收益。 国债期货：持续关注跨年资金变化，交易盘多头可以适当止盈。目前我们认为市场对于资金面宽松的利好已有了充分反应，后续若不存在进一步放宽的可能，市场情绪或将重归中性，交易盘建议耐心等待时机，多头可以考虑获利了结。期债方面，考虑随着存单压力逐步缓解叠加央行对冲跨年及春节资金紧缺的惯性操作，持有收益提升带动基差走扩的可能性较高；与此同时，机构在年底或年初对于国债的配置需求一定程度上也使得现券表现较期货更为坚挺，基差也存在走扩动力。因此03合约基差做扩思路可以延续。 风险因子：1）原油大跌；2）商誉减值；3）海外疫情；4）中美关系 股指期货：短线可考虑加仓。国债期货：持续关注跨年资金变化，交易盘多头可以适当止盈。股指期权：市场稳定预期较强，期权交易偏多为主。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：短线可考虑加仓 （1）IF、IH、IC当月基差收于9.26点、7.65点、-1.45点，较上一交易日变化9.48点、1.49点、28.23点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于8.8点、7.0点、43.2点，较上一交易日变化5.6点、8.6点、2.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-773手、-1320手、364手； （4）沪股通净流入13.83亿，深股通净流入30.89亿。 逻辑：昨日各指数虽是下行为主，但情绪整体不弱，一是上涨个股数量多于下跌个股数量，二是陆股通净流入近50亿，三是股指贴水反而收敛，上述数据暗示下跌难持续。鉴于一季度PPI大概率上行以及宏观流动性改善，元旦之后行情值得期待，短线建议加仓或是加紧布局。同时昨日央行召开四季度例会，会议提及保持政策的稳定性、连续性，这一表态证伪收紧的担忧，这也将给予股市一定支撑。 操作建议：布局or加仓 风险因子：1）原油大跌；2）商誉减值 震荡 股指期权 观点：市场稳定预期延续，期权交易偏多为主 逻辑：昨日A股呈现震荡偏弱行情，收盘时各期权标的小幅收跌，但北向资金净流入44.71亿元。波动率方面，虽然昨日隐波小幅回升，但隐波整体仍处于低位震荡区间，市场整体预期较稳定，波动率交易机会较少。目前隐波呈现明显的上翘结构，若市场稳定偏强预期持续并开始出现趋势选择后，近远月的隐波差大概率会有所回复，建议适当构建多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。趋势方面，目前PCR成交额/PCR成交量维持低位震荡，市场多空分歧度较低，交易情绪重心相对较稳，表明市场情绪仍然较为稳定。因此趋势交易方面，建议构建牛市价差组合，同时在隐波较低的背景下，也可以实值认购期权参与。对于趋势波动信心较差的交易者，更多的以Gamma Scalping参与标的日内震荡，赚取Gamma部位的收益。 操作建议：整体稳定预期较强，交易偏多为主 风险因子：1）海外疫情；2）中美关系 震荡 国债期货 观点：持续关注跨年资金变化，交易盘多头可以适当止盈 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为44125手、18700手、5164手，1日变动3164手、932手、397手，持仓量分别为116319手、59134手、22494手，1日变动1908手、-1268手、709手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为-0.200元、-0.070元、-0.080元，1日变动-0.025元、0.035元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.660元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 100.980元、303.620元，1日变动0.020元、-0.020元、-0.020元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.051元、-0.025元、0.104元，1日变动0.061元、0.132元、0.055元。 （5）昨日央行开展200亿元7日逆回购操作，另有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.13%、0.06%、0.02%。昨日，受年内流动性依然充裕的影响，债市整体震荡偏暖。不过近期跨年资金略有收紧迹象，需要警惕年后资金面的边际变化。近期海内外疫情的反复可能对债市情绪有所扰动，但近期的关注点仍应该放在资金面宽松的持续性，目前我们认为市场对于资金面宽松的利好已有了充分反应，后续若不存在进一步放宽的可能，市场情绪或将重归中性，交易盘建议耐心等待时机，多头可以考虑获利了结。期债方面，考虑随着存单压力逐步缓解叠加央行对冲跨年及春节资金紧缺的惯性操作，持有收益提升带动基差走扩的可能性较高；与此同时，机构在年底或年初对于国债的配置需求一定程度上也使得现券表现较期货更为坚挺，基差也存在走扩动力。因此03合约基差做扩思路可以延续。 操作建议：关注T2103基差做扩机会 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美关系恶化 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-12-28 中国 中国香港11月进口年率(%)) 0.6 0.9 5.1 中国香港11月出口年率(%) -1.1 1.8 5.6 2020-12-29 美国 美国截至12月14日当周货币供给M1(亿美元) 416 -- 1577 美国截至12月14日当周货币供给M2(亿美元) 2281 -- 725 2020-12-30 美国 美国截至12月25日当周API原油库存变动(万桶) 270 -- -- 美国截至12月25日当周API汽油库存变动(万桶) -22.4 -- -- 2020-12-31 中国 中国12月官方制造业PMI 52.1 52 -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．中央农村工作会议：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话强调，在向第二个百年奋斗目标迈进的历史关口，巩固和拓展脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化，是需要全党高度重视的一个关系大局的重大问题。全党务必充分认识新发展阶段做好“三农”工作的重要性和紧迫性，坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，举全党全社会之力推动乡村振兴，促进农业高质高效、乡村宜居宜业、农民富裕富足。 2．央行：中国央行今日进行200亿元7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期。 3．美国：据美国全国广播公司（NBC）报道，美国众议院于当地时间28日晚通过一项法案，将给予年收入7.5万美元以下人群的新冠纾困救济金从600美元提升至2000美元。报道称，法案下一步将交由参议院表决。 4．国内财经：中国国有企业混合所有制改革基金有限公司29日在上海成立。基金总规模达2000亿元，将通过市场化运作，广泛吸引各类社会资本参与国企改革。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 9.26 9.48 9.04 IC IC当月 -1.45 28.23 9.81 IH IH当月 7.65 1.49 7.95 跨期价差 IF IF01-IF00 -8.80 -5.60 -1.6 IF02-IF01 -1.60 5.20 4.4 IF03-IF02 -45.00 0.60 -0.4 IC IC01-IC00 -43.20 -2.40 0.4 IC02-IC01 -40.60 4.60 9.00 IC03-IC02 -137.80 3.80 11.60 IH IH01-IH00 -7.00 -8.60 0.40 IH02-IH01 2.60 7.00 1.20 IH03-IH02 -16.60 0.00 -5.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.52020/03/112020/05/112020/07/112020/09/112020/11/11Shibor利率水平隔夜1W2W1M050010001500200025003000350040002020/08/032020/08/172020/08/312020/09/14投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场