制造行业2021年度投资策略：制造行业：智造重器，提升国力

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 制造行业：智造重器，提升国力 ——制造行业2021年度投资策略 2020年12月28日 年度策略 制造组 行业报告 分析师 郑丹丹 电话：021-25102903 邮箱：zhengdd@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070001 分析师 王习 电话：010-66554034 邮箱：wangxi@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518010001 分析师 樊艳阳 电话：010-66554089 邮箱：fanyanyang1990@126.com 执业证书编号：S1480518060001 分析师 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110001 研究助理 张阳 电话：010-66554016 邮箱：zhangyang_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480119070043 研究助理 张觉尹 电话：021-25102897 邮箱：zhangjueyin@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480119070035 投资摘要： 复盘2020年，1）环保：受益疫情带来的公共卫生领域关注度提升、环保基建补短板地位得到明确，年初到8月底，环保板块表现良好，但亦有分化，运营子板块表现优于工程子板块。9月以来，在国补退坡等政策影响下，垃圾焚烧与环卫子板块回调，带动环保板块估值下修。2）新能源与电力设备：全年板块表现亮眼。光伏与陆上风电平价项目进一步增多，彰显产业进步带来的降本效应；特斯拉Model 3和五菱宏光MINIEV等新能源热销车型增强C端市场活力；随着中国和欧盟等经济体推出“碳中和”相关行动计划，产业链优质企业的市场价值获得较高认可。3）汽车：板块表现出现一定分化。赴美IPO的本土“新势力”车企，以及开展新能源与智能化多环节产业链布局的传统自主品牌车企，年内市值提升较高，一定程度上反映了市场对于汽车电动化与智能网联化发展趋势的认可。4）机械：板块延续了近年来的分化行情，新冠疫情进一步加速了部分行业的供给侧改革，龙头公司优势进一步凸显。随着3月份以来国内地产、基建和制造业投资快速复苏，工程机械、检测行业、光伏设备等设备行业景气度提升明显。高端装备核心零部件国产化进程快速推进，相关标的表现优异。5）军工：板块于7月、11月中下旬经历两轮比较明显的上涨，一定程度上反映了市场对“十四五”装备需求进一步提升的预期。 展望2021年，我们看好制造业各大板块在产业升级、节能减排、核心装备自主可控等行业大趋势下的发展前景，相对看好如下领域的投资机会：1）垃圾焚烧和环卫服务市场集中度提升，智慧水表渗透率提升；2）大容量风机与大尺寸光伏硅片应用加大，HJT等光伏电池新技术产业化进步；3）乘用车市场需求进一步复苏，电动智能进阶；4）国内新能源汽车市场C端属性进一步增强，中国产业链积极参与全球新能源汽车市场；5）工程机械持续景气，第三方检测行业持续成长；6）国防装备需求预期提升，军用半导体等关键环节自主化率提高。建议关注各细分市场竞争力较强的标的，如：城发环境、瀚蓝环境、明阳智能、星源材质、孚能科技、东方电缆、长城汽车、华域汽车、三一重工、华测检测、国检集团、中航光电、北摩高科。 风险提示：COVID-19疫情全球扩散及对影响或偏离预期；各行业政策或出现重大变化；相关公司业务发展或不及预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) P/E P/B 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 城发环境 0.97 0.69 1.31 1.68 11.98 16.88 8.87 6.91 1.71 强烈推荐 星源材质 0.30 0.31 0.41 0.51 108.73 106.50 79.59 64.64 4.81 推荐 明阳智能 0.38 0.71 0.94 1.08 54.13 29.06 21.89 19.13 2.74 强烈推荐 长城汽车 0.49 0.56 0.81 0.99 68.19 60.18 41.39 33.83 5.62 推荐 三一重工 1.32 1.78 2.04 2.30 25.50 18.93 16.49 14.67 5.35 强烈推荐 华测检测 0.29 0.33 0.42 0.56 88.75 76.26 60.40 45.28 11.92 强烈推荐 北摩高科 1.41 2.18 3.46 4.74 132.90 86.33 54.35 39.60 14.66 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所（截至2020.12.25收盘价） P2 东兴证券深度报告 制造行业：智造重器，提升国力 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 环保：基建“补短板”地位强化 .............................................................................................................................................................. 5 1.1 垃圾焚烧：国补取消、垃圾分类推进、环保监管趋严，多重利好提升行业集中度 ............................................................ 6 1.2 环卫服务：行业集中度提升，龙头增长稳健 ............................................................................................................................ 6 1.3 智慧水务：政策+需求+技术，三驾马车驱动智能水表渗透率提升........................................................................................ 8 2. 电力设备与新能源：持续推进用能清洁化 .......................................................................................................................................... 9 2.1 从“碳中和”与“电能替代”角度看新能源产业发展 ....................................................................................................................... 9 2.2 清洁能源发电占比将持续提高 ..................................................................................................................................................10 2.3 风光发电将逐步“退补”，技术进步将推动产业升级................................................................................................................ 11 2.4 全球新能源汽车市场前景向好，把握三条投资主线 ..............................................................................................................14 3. 汽车：行业周期向上，电动智能进阶 ................................................................................................................................................16 3.1 乘用车需求持续复苏，市场格局优化 ......................................................................................................................................16 3.2 新能源汽车热销车型相对集中于高端车和微型车领域 ..........................................................................................................18 3.3 软件定义汽车，催化行业消费变革 ..........................................................................................................................................20 4. 机械：顺应周期合力，聚焦产业升级 ................................................................................................................................................22 4.1 看好工程机械景气度持续，较国外可比公司仍具备估值优势 ..............................................................................................22 4.2 看好第三方检测行业长期成长：护城河宽阔的长尾市场 ......................................................................................................25 5. 国防军工：“十四五”或迎装备放量期，供需双升催生行业拐点 ....................................................................................................28 5.1 航空装备：“十四五”军机列装有望提速....................................................................................................................................29 5.2 航空发动机：扬帆起航正当时 .......................................................................................................................