华泰期货|宏观大类周报 2020-12-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC与金融期货年报：全球复苏共振上行 商品牛市势不可挡 2020-12-07 宏观大类点评：异动过后，坚定看好贵金属 2020-12-01 宏观大类点评：国内经济持续改善 大宗商品行情有望启动 2020-11-17 变异病毒多国扩散 市场风险度抬升 摘要： 1. 12月21日召开国务院常务会议，决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，通过《防范和处置非法集资条例（草案）》和《医疗器械监督管理条例（修订草案）》。会议确定，一是明年一季度要继续落实好原定的普惠小微企业贷款延期还本付息政策，在此基础上适当延长政策期限，由银行和企业自主协商确定。对办理贷款延期还本付息且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。二是将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长。对符合条件的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，继续按贷款本金40%给予优惠资金支持。 2. 全国交通运输工作会议：预计2021年全年完成交通固定资产投资2.4万亿元左右；将推动发行国家公路建设长期债券，研究开发政策性金融工具，指导推动海南开展里程税改革试点；加强运行监测，强化交通运输领域反垄断。此外，交通运输部预计全年完成固定资产投资3.4万亿元。 3. 随着新冠疫情在欧美二次蔓延，新冠病毒变种层出不穷，多国均发现此前没有的新冠病毒变种。英国卫生大臣周三表示，该国又检测到了另一种新冠病毒变异毒株，两例病例均与南非到访人士相关。本月18日，南非报告了这种新的变异病毒，并将其命名为"501.V2"。对于这种新毒株是否在南非形成，南非卫生部长穆凯兹表示，截至目前，南非医学专家尚未查明变异病毒的来源，它最早是在南非南部的东开普省被发现，继而向周边扩散，但目前无法认定变异病毒就起源于东开普省。除了英国、南非外、马来西亚、智利也发现了新冠病毒变种。 4. 欧盟委员会主席冯德莱恩：英国和欧盟达成了英国脱欧贸易协定；英国脱欧的道路漫长而曲折，但我们达成了一项不错的协议；将确保在脱欧后继续前进。 5. 国务院关税税则委员会：自2021年1月1日起，我国将对883项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，对第二批抗癌药和罕见病药品原料、特殊患儿所需食品等实行零关税；自2021年7月1日起，对176项信息技术产品的最惠国税率实施第六步降税，取消9项信息技术产品进口暂定税率。为满足国内生产需要，降低燃料电池循环泵、铝碳化硅基板、砷烷等新基建或高新技术产业所需部分设备、零部件、原材料的进口关税。为促进航空领域的国际技术合作，对飞机发动机用燃油泵等航空器材实行较低的进口暂定税率。为改善空气质量，支持环保产品生产，降低柴油发动机排气过滤及净化装置、废气再循环阀等商品进口关税。为鼓励国内有需求的资源性产品进口，降低木材和纸制品、非合金镍、未锻轧铌等商品的进口暂定税率，并适度降低棉花滑准税。 华泰期货|宏观大类周报 2020-12-26 2 / 14 6. 银保监会：要保持宏观杠杆率基本稳定，前瞻应对不良资产反弹，精准防控重点领域金融风险，坚决打击各种逃废债行为；严格规范金融机构股东股权管理，加快推动理财、信托转型发展，完善债券市场法制，规范发展第三支柱养老保险；强化反垄断和防止资本无序扩张，坚持金融创新必须在审慎监管的前提下进行，对各类金融活动和行为依法实施全面监管。 7. 美国东部时间12月20日周日晚间，参议院共和党领袖麦康奈尔称，两党就9000亿美元的新刺激协议达成一致，新刺激与避免周一政府关门的全年政府支出议案捆绑。具体来看，根据美国众议院议长南希·佩洛西和参议院民主党领袖查克·舒默发布的摘要，这项刺激方案包括：1、邮寄支票：1660亿美元；2、工资贷款：2840亿美元；3、校园补助：820亿美元；4、交通运输业补贴：450亿美元；5、疫苗分发援助：300亿美元。然而，美国总统特朗普周二在社交媒体上威胁要否决美国国会通过的9000亿美元刺激法案，一旦被否决美国人可能连600美元都无法很快拿到，并且美国政府或将被迫关门。议员们要么需要通过新法案以满足特朗普对提高刺激支票金额的要求，要么在两院各获得三分之二票数投票推翻特朗普的否决。 宏观大类： 上周受病毒变异消息以及多头交易拥堵下的踩踏止盈导致风险资产普遍调整，MSCI美国、欧洲分别录得下跌0.12%、0.3%，沪深300指数上涨0.84%，Wind商品指数上涨0.5%，油脂油料录得上涨2.47%领涨整体商品，有色、化工、焦煤钢矿、黄金分别上涨0.5%、-1.37%，1.5%，-0.25%，整体调整力度有限。 其次我们来关注上周重要的市场消息，国内方面：1、普惠小微企业贷款延期还本付息政策得到延续，上周国务院常务会议确定，明年一季度要适当延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策期限，由银行和企业自主协商确定，并且延续对银行的鼓励政策，能够一定程度缓解明年坏账上升的风险；2、我国将对 883 项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，其中镍、棉花以及铝、铜等制品有所受益，有利于改善国内需求；3、逆周期政策力度有所下降，交通运输部预计2021年全年交通固定资产投资2.4万亿元，较今年的3.4万亿明显下降，或指向明年逆周期政策逐渐退坡，小幅不利于工业品。海外方面，1、海外疫情仍然严峻，12月24日欧洲新增21.2万例，美国新增19.4万例，新增曲线仍偏高，并未看好明确的下行趋势；2、全球新冠病毒变异消息冲击市场情绪，我们认为整体风险可控，上周英国、南非、智利等多国发现新冠病毒变异情况，并且已经出现较大范围传播，但世卫官员表示新冠病毒变异速度要慢于流感，并且疫苗仍然有效，我们认为整体风险可能；3、美国9000亿刺激计划再起波澜，上周美国9000亿美元纾困法案以及1.4万亿美元的新一轮财政预算在两院达成一致，但在最后一步总统签署上在现波折，特朗普威胁要否定法案，使得美元指数再度波动。 华泰期货|宏观大类周报 2020-12-26 3 / 14 近期新冠病毒变异持续冲击全球经济，除英国外，德国、法国、新加坡、爱尔兰、日本、瑞典等多国均发现了了病毒变种，以及特朗普威胁否定疫情纾困法案，考虑到近期的利好持续落地，包括疫苗开始接种，英国有协议脱欧基本达成、主要央行扩大宽松以及各国扩大财政宽松等，而经济数据短期又难以完成利好接棒，因此我们认为短期市场风险仍然偏高，新冠病毒带来的不确定性仍未完全落实。本轮病毒变异主要关注两个关键点和一个信号，一是目前欧洲各国仍处于封城阶段，能否有效防止新增病例再度激增；二是后续疫苗的接种进度。而贵金属价格可以作为一个重要的信号点，参考3月和10月的波动行情来看，贵金属对行情走势具有一定的领先性，我们认为这种领先性是机构投资者的资产组合投资策略所造成的。综上所述，在新冠病毒变异消息的冲击下，全球风险偏好回调叠加前期多头止盈行为可能将加剧短期价格波动，这个期间贵金属具备较高的逢低配置价值。长期来看，明年上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球大水漫灌叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面，本轮调整结束后将再度迎来风险资产配置的黄金坑。 策略（强弱排序）：国内资产优于海外资产，短期市场不确定仍高； 风险点：地缘政治风险；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；全球疫情风险；美国大封城风险。 华泰期货|宏观大类周报 2020-12-26 4 / 14 大类资产表现跟踪 大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）月度涨跌（%）今年以来（%）道琼斯工业平均指数30,199.87 0.00%-0.34%0.51%30.95%标准普尔500指数3,703.06 0.00%-0.52%1.86%48.97%纳斯达克综合指数12,804.73 0.00%0.31%6.38%94.47%上证综合指数3,363.11 -0.12%-1.23%-1.17%34.85%伦敦金融时报100指数6,502.11 0.00%-0.75%1.09%-3.44%巴黎CAC40指数5,522.01 0.00%-0.49%-0.66%18.02%法兰克福DAX指数- 1.26%-0.59%2.22%28.68%东京日经225指数26,668.35 0.00%-0.52%1.92%33.24%恒生指数26,386.56 0.00%-1.09%-0.76%3.46%圣保罗IBOVESPA指数- 1.00%-0.50%7.31%34.04%大类资产名称现价日涨跌幅（BP）周涨跌幅（BP）本月以来（BP）今年以来（BP）美债10Y0.94 0.000.006.00-178.00中债10Y3.23 0.00-5.73-6.46-1.72英债10Y0.31 0.00-33.43-37.79-134.33法债10Y(0.35) 0.00-1.40-1.80-105.70德债10Y(0.63) 0.00-5.00-4.00-88.00日债10Y0.01 -1.10-0.40-1.601.20大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）本月以来（%）今年以来（%）螺纹钢.SHFE4,291.00 5.35%2.78%9.74%26.06%铁矿石.DCE1,036.00 4.23%0.93%18.26%109.50%铜.LME7,830.50 0.00%-1.37%7.14%30.70%铝.LME2,030.00 0.00%-1.77%2.24%9.88%镍.LME16,975.00 0.00%-2.97%4.43%58.05%WTI原油48.23 1.28