百城中国之常州城投怎么看？：春秋淹城，齐梁故地

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 春秋淹城，齐梁故地——百城中国之常州城投怎么看？ 证券研究报告 2020年12月23日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 谭逸鸣 联系人 tanyiming@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：2021年利率债供给压力如何？-利 率 债 供 给 专 题（2020-12-22）》 2020-12-22 2 《固定收益：长海转债，国内领先的玻纤及制品生产企业-申购建议：积极参与》 2020-12-22 3 《固定收益：行业利差整体上行-产业债行业利差动态跟踪（2020-12-20）》 2020-12-21 百城中国专题 本文作为百城中国专题系列第二篇，着重梳理分析常州市本级平台、市内各区县以及园区的整体经济产业实力和未来发展规划、区域内为防范化解地方政府隐性债务风险所做的措施有哪些、以及各区内平台的战略定位及未来发展。 常州市是江苏省地级市：经济综合实力处于江苏省中上游（仅次于苏南三市和南通，居全省第五）；存量债务规模较大（城投有息债务居江苏省第三），债务率属中等水平；非标融资规模及整体占比均不算高，但金坛、武进部分平台高成本非标融资较多（对此，2020年4月，常州市政府出台《关于加强政府性债务融资成本管控的通知(征求意见稿)》提出，控制新增债务融资成本，并要求在年内对市本级及辖市区高成本债务置换出清）。我们对常州市下属5区1市进行如下划分： （1）武进区、新北区：武进区是“苏南模式”的发源地之一，民营经济发达，综合实力较强（机器人产业、轨道交通产业和石墨烯产业发展走在全国前列）；区域内有多个园区：武进高新区为国家级园区、原本由武进托管的常州经开区2020年起地位得到显著提升（以打造国家级经开区为目标，直接由常州市委市政府对接管理）以及西太湖产业科技园亦是以新材料等产业打造产城融合（目前伟驰提AA+）。新北区与国家级高新区常州高新区实行“两块牌子，一套班子”的运行模式，重点发展化工新材料、汽车及零部件、光伏、农机和工程机械、生命健康、通用航空、智能电网、半导体器件。 （2）金坛区、溧阳市：金坛区2015年撤市设区，支柱产业包括装备制造、光伏新能源、汽车及零部件、纺织服装业、化工及新材料业，但其平台数量较多且债务水平较高；溧阳市主要产业有四大传统产业（机械、冶金、建材、纺织轻工）和四大新兴特色产业（智能电网、汽车及零部件、农牧与饲料机械、动力电池）；其中溧阳经开区和江苏中关村科技园是溧阳主要产业聚集地，创造了其60%左右的经济总量。 （3）钟楼区、天宁区：钟楼区与天宁区为常州市中心老城区，两区经济财政实力相当（注意其预算收入有一部分要上解市本级）。钟楼区主要发展先进装备制造、电子信息、新材料等产业（产业主要在钟楼经开区）；天宁区主要发展纺织服装、机械、化工、生物医药、冶金、建材等产业。 风险提示：宏观经济、地方政府债务压力、城投信用风险事件超预期 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 常州市及下辖各县市区经济财政概览....................................................................................... 4 1.1. 常州市整体情况概览 ..................................................................................................................... 4 1.2. 常州市下辖各县市、区及比较 ................................................................................................... 5 2. 常州市各区综合实力及平台情况细览....................................................................................... 7 2.1. 武进区 ................................................................................................................................................. 8 2.2. 常州高新区（新北区） ............................................................................................................... 10 2.3. 金坛区 ............................................................................................................................................... 11 2.4. 溧阳市 ............................................................................................................................................... 13 2.5. 市中心（天宁区、钟楼区） ..................................................................................................... 15 3. 小结 ............................................................................................................................................... 16 图表目录 图1：江苏省各地级市经济、财力及人口情况 ..................................................................................... 4 图2：常州市各区、市GDP情况 ............................................................................................................... 5 图3：常州市各区、市财力情况 ................................................................................................................. 5 图4：常州市大型房企拿地情况 ................................................................................................................. 6 图5：常州市各区、市土地交易、人口和房价情况 ............................................................................ 6 图6：常州市各区、市平台债务情况 ........................................................................................................ 6 图7：常州市各区、市净融资及债券估值情况 ..................................................................................... 6 图8：常州市市本级平台股权关系 ............................................................................................................ 7 图9：常州市本级主要发债平台概览 ........................................................................................................ 7 图10：武进区财政情况 ................................................................................................................................. 8 图11：武进区未来战略规划 ........................................................................................................................ 8 图12：武进区平台股权关系图 ................................................................................................................... 9 图13：武进区主要发债平台概览 ............................................................................................................ 10 图14：新北区财政情况 ............................................................................................................................... 10 图15：新北区平台股权关系图 ................................................................................................................. 11 图16：新北区主要发债平台概览 ............................................................................................................ 11 图17：金坛区财政情况 ............................................................................................................................... 12 图18：金坛区平台股权关系图 ...................................................................................................