宏观大类周报：弱美元支撑商品相关板块发力

华泰期货|宏观大类周报 2020-12-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人： 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC与金融期货年报：全球复苏共振上行 商品牛市势不可挡 2020-12-07 宏观大类点评：异动过后，坚定看好贵金属 2020-12-01 宏观大类点评：国内经济持续改善 大宗商品行情有望启动 2020-11-17 弱美元支撑商品相关板块发力 摘要： 1. 英国首相鲍里斯·约翰逊（BorisJohnson）表示，与欧盟的贸易谈判"形势严峻"，警告除非欧盟软化对渔业的需求，否则不可能达成协议。他说，英国正竭力适应欧盟的要求，但若欧盟不转变立场，双方"非常可能"无法达成协议。约翰逊周四晚与欧盟委员会主席冯德莱恩（UrsulavonderLeyen）进行了交谈。他在另一份声明中表示，双方之间仍然存在"重大分歧"，尤其是在捕鱼方面。 2. 不止一家媒体爆出，新一轮美国财政刺激的相关详细方案即将出炉，国会有望本周内批准。美东时间本周四，媒体称，9000美元的新抗疫救助刺激方案预计最快周四就能公布。它将包括，给国民个人直接派发600美元的现金、为失业者提供每周300美元失业救济补助、资助小企业、提供分发疫苗的资金，以及约170亿美元扶持航空公司，不包含民主党和共和党议员两大最有争议的内容——救助州与地方政府和提升对企业的疫情相关诉讼免责保护。 3. 工信部拟修订《水泥玻璃行业产能置换实施办法》并公开征求意见。征求意见稿明确，严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目；光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会。发改委回应“近期煤炭价格出现上涨”：目前煤炭市场供需总体平衡，今冬明春煤炭供应有保障；目前80%以上的煤炭供应执行的都是煤炭中长期合同，交易价格在每吨540-550元之间，剩下小部分市场煤的价格上涨，不会影响民生用煤保障；后续将通过增加供给，调节需求，引导市场煤炭价格稳定在一个较为合理的水平上。 4. 美联储并未调整购债计划。美联储公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，符合市场的普遍预期；委员们一致同意此次的利率决定。美联储表示，将继续购买债券，直至目标取得实质性进展；新冠疫情对中期经济前景构成相当大的风险，致力于使用所有工具支撑美国经济。美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上表示，全球面临沉重的反通胀压力，推高通胀并非易事。并表示在美国通胀重返正轨之前，不会提前加息。鲍威尔表示，美联储不会针对"实质性"进展给出确切的指标。将需要实质性地更加接近那些经济目标。在缩减债券购买之前，美联储将发布警告。 5. 11月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，增速比10月份加快0.1%。11月，全国城镇调查失业率为5.2%，比10月份下降0.1%。11月份，社会消费品零售总额同比增长5.0%，比10月份加快0.7%。网上零售持续增加。1-11月份，全国网上零售额同比增长11.5%，比1-10月份加快0.6%。1-11月份，全国固定资产投资（不含 华泰期货|宏观大类周报 2020-12-20 2 / 14 农户）同比增长2.6%，比1-10月份加快0.8%。分领域看，基础设施投资同比增长1%，比1-10月份加快0.3%；制造业投资下降3.5%，降幅比1-10月份收窄1.8%；房地产开发投资增长6.8%，比1-10月份加快0.5%。民间投资增长0.2%，增速年内首次转正。 6. 申请不到48小时，美国食药监局（FDA）11日就批准了辉瑞疫苗紧急使用授权（EUA），如今第一批疫苗已经乘上密歇根的卡车，行驶在前往目的地的途中了。这标志着美国迄今最大的疫苗接种工作本周正式启动。美国联邦政府官员表示，第一批疫苗将分批运抵145个分配中心，主要是医院、以及其他拥有零下94摄氏度超冷储存条件的场所。周二，第二批辉瑞疫苗也将抵达425个运送地，最后66个运送地将于周三抵达。此前美国卫生部助理部长Giroir表示，美国可能在12月接种2000万人，明年1月接种3000万人，明年2月再接种5000万人。到明年5、6月，任何想接种疫苗的公民都可以接受注射。 7. 2020年中央经济工作会议8大要点。2020年12月16日至18日，中央经济工作会议在北京举行，会上提到2021年8大重点任务：1、强化国家战略科技力量；2、增强产业链供应链自主可控能力，要尽快解决一批“卡脖子”问题；3、坚持扩大内需这个战略基点，必须在合理引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排；4、全面推进改革开放；5、解决好种子和耕地问题；6、强化反垄断和防止资本无序扩张；7、解决好大城市住房突出问题；8、做好碳达峰、碳中和工作，力争2030年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。 宏观大类： 上周商品持续走强，股商共振上行局面再现，MSCI美国、欧洲分别录得上涨1.6%、1.1%，沪深300指数上涨2.2%，Wind商品指数上涨4.8%，焦煤钢矿录得上涨6.2%领涨整体商品，有色、化工、油脂油料、黄金分别上涨2.4%、1.2%，3.38%，2%。 其次我们来关注上周重要的市场消息，国内方面：1、中央经济工作会议上多项关键词值得关注，“增强产业链供应链自主可控能力”“坚持扩大内需”“做好碳达峰、碳中和工作”，整体来看内需方面的进口替代、新基建、高端制造相关板块受益，此外，风力、光伏等非石化能源占比上升也有利于铜等有色相关板块，最后拉动内需方面，进一步的减税降费，完善社会福利体系等措施有望推出，利好居民消费，以及医疗相关板块；2、中国11月经济数据持续改善，需求端回暖速度快于生产扩张，有利于后续整体商品；3、多省拉闸限电，中国或禁止进口澳洲煤炭进口，近期多地区域电力供应吃紧，再现“拉闸限电”，极端天气叠加经济复苏快导致的需求侧的快速好转，使得煤电负荷加大，此外，在中澳关系恶化的背景下，澳洲供应占比较大的煤炭、铁矿石等商品受益。海外方面，1、美国疫情持续恶化，疫苗已经开始分发，12月19日美国新增确诊人数再度刷新至26.1万例 华泰期货|宏观大类周报 2020-12-20 3 / 14 的新高，但与此同时美国辉瑞和Modrena两种疫苗均开始分发，而欧洲则延续稳定的态势，新增确诊回落相对缓慢，后续疫情对资产价格影响预计较弱；2、美联储按兵不动，上周美联储维持每个月1200亿美元的购债计划不变，后续全球大水漫灌的趋势延续，支撑各类风险资产；3、美国9000亿刺激计划或将出台，上周美国两院官员均曾表态9000亿刺激方案即将出台，目前仍未看到具体文本公布，此外，两院还正在围绕政府开支协议以及紧急贷款工具展开讨论。 上周美元持续下行以及大水漫灌预期延续支撑商品走强，在美联储议息会议后，以及9000亿美元的第二轮刺激方案的双重利好下，美元指数反而走出明显的下跌趋势，我们认为导致美元走弱的原因主要是上述两个刺激均略不及预期，美联储维持购债规模不变，而9000亿美元的刺激方案相较此前1.5-2万亿的预期来说还是相对较不足的。中短期的关键还是在于1月5日的佐治亚州参议院决选上，如果民主党能够掌控参议院才有望迎来一定美元回升，长期来看，我们认为弱美元至少延续到明年一季度末。明年上半年我们较为乐观，预计随着疫苗逐渐推广居民和企业消费将迎来进一步回升，届时需求改善将带动商品尤其是工业品走强，核心在于疫苗推广节奏，另一方面后续美国第二轮疫情救助方案出台、财政刺激、中国“十四五”规划等利好将逐渐释放，全球经济将迎来共振上行的阶段，股票和商品也有望开启共振上行趋势。 策略（强弱排序）：股票=商品>债券； 风险点：地缘政治风险；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；全球疫情风险；美国大封城风险。 华泰期货|宏观大类周报 2020-12-20 4 / 14 大类资产表现跟踪 大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）月度涨跌（%）今年以来（%）道琼斯工业平均指数30,179.05 -0.41%0.44%2.52%30.86%标准普尔500指数3,709.41 -0.35%1.25%3.97%49.23%纳斯达克综合指数12,755.64 -0.07%3.05%8.08%93.72%上证综合指数3,394.90 0.68%1.43%1.42%36.13%伦敦金融时报100指数6,529.18 -0.33%-0.27%2.25%-3.04%巴黎CAC40指数5,527.84 -0.39%0.37%0.30%18.15%法兰克福DAX指数13,630.51 -0.27%3.94%3.25%29.09%东京日经225指数26,763.39 -0.16%0.42%4.02%33.72%恒生指数26,498.60 -0.67%-0.03%-0.17%3.90%圣保罗IBOVESPA指数118,023.70 -0.32%2.52%11.22%34.29%大类资产名称现价日涨跌幅（BP）周涨跌幅（BP）本月以来（BP）今年以来（BP）美债10Y0.95 1.005.007.00-177.00中债10Y3.29 0.53-0.22-3.444.54英债10Y0.32 0.00-21.93-42.50-134.33法债10Y- 33.8038.2032.20-70.80德债10Y(0.60) 0.004.00-3.00-85.00日债10Y0.03 0.300.400.302.60大类资产名称现价日涨跌幅（%）周涨跌幅（%）本月以来（%）今年以来（%）螺纹钢.SHFE4,316.00 8.20%7.02%10.47%26.79%铁矿石.DCE1,073.50 16.88%8.49%25.04%117.09%铜.LME7,995.50 0.71%2.92%13.11%33.46%铝.LME2,055.00